主题周报3月第4期：长文本模型打破AI应用场景局限

策略研究 2024.03.23 长文本模型打破AI应用场景局限 方奕(分析师) 报告作者 ---主题周报3月第4期 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 本报告导读：Kimi模型用户数据超预期，打开AI应用商业化想象空间， 能源局编制氢能产业政策，看好AI应用/更新换新/新型氢能/低空经济。 摘要： 主题温度计：热点主题结构分化，关注产业政策催化持续性。3月18日-22日热点主题交易热度维持平稳，大类主题周度表现环比有所转 弱。AI相关的数字资产、AIGC等概念领涨，低空经济主题进入结构分化阶段，空管运营方向走强；热点主题整体资金净流出幅度扩大，AI、消费电子和油运、煤炭板块净流入体量居前；融资买入额占A股成交额比例维持平稳。短期主题热度维持平稳但结构分化加剧，叠加财报季到来，需警惕部分高位主题回调风险，主题选择应重视后续政策及事件催化的持续性，对缺乏产业变化支撑的主题需保持谨慎。 苏徽(分析师) 021-38676434 suhui012865@gtjas.com 证书编号S0880516080006 黄维驰(分析师) 021-38032684 huangweichi@gtjas.com 证书编号S0880520110005 相关报告 阿联酋：中东商贸中枢，海湾开放门户 主题一：AI应用。Kimi模型用户数据超预期，AI大模型商业化落地 进程加速。Kimi智能助手将无损上下文长度提升到200万字；阿里 通义千问向用户免费开放1000万字的长文档处理功能。无损上下文 长度的数量级提升，打开AI应用场景想象空间，如完整代码库的分析，长文本多文本的分析等。推荐：1、Kimi模型突破了生成式AI在C端场景的用户粘性，打开AI应用商业化空间（金山办公/上海电 影）；2、爆款应用加速迭代有望进一步推升算力需求，国产算力基础设施建设有望加速，产业链新技术不断涌现（立讯精密/神州数码）。 成长行情将从新能源开始看好设备更新大主题 2024.03.22 2024.03.18 2024.03.17 策略研 究 A 股策略专 题 证券研究报 告 主题二：更新换新。1-2月工业生产数据好于市场预期，制造业投资需求有所回升，设备工器具购置需求大幅改善。新一轮大规模更新换 新行动的推进，有望显著拉动设备采购需求，加速库存去化，进而引领新一轮补库周期。当前处于制造业库存和营收水平的双底点，供需格局的逐步扭转有望形成共振效应放大政策效果。推荐：1、看好节 能变压器/节能电机等用能装备升级（金盘科技/中集集团）；2、资源 回收和循环利用体系建设（卓越新能/华宏科技）；3、汽车、家电和家居以旧换新打开内需新空间（江淮汽车/美的集团/海信家电）。 主题三：新兴氢能。国家能源局《2024年能源工作指导意见》提出重点发展可再生能源制氢，拓展氢能应用场景。多地密集出台氢能产业支持政策，风光电制氢-储运-工业用氢链路打通，制氢成本的回落有 望加速绿氢在终端消费中占比。推荐：1、绿氢投资加码直接拉动电 解槽等制氢装备需求（科威尔/华电重工）；2、氢储运相关的长管拖 车/储氢罐（受益京城股份等）；3、燃料电池车、加用氢环节相关的燃料电池系统/加氢设备/整车等（受益亿华通）。 主题四：低空经济。政策引领商业化进程加速，看好飞行器和配套服务产业链。深圳/广州/合肥/苏州/珠海等地发布支持低空经济发展方案，配套政策力度超预期。亿航/峰飞等公司实现商业化试飞，2030年我国低空经济规模有望达到2万亿元。推荐：1、无人机/飞行汽车 等低空飞行器整机制造商（受益中信海直/纵横股份/万丰奥威等）； 2、飞行器相关核心系统和零部件配套企业，以及通航管理、飞行培训、维修保养等飞行服务公司（受益深城交/海特高新/立航科技等）。 风险提示：全球宏观经济增长和制造业投资增速不及预期。 新力绘新篇，两会指引新兴产业投资脉络 2024.03.10 总量稳结构进，聚焦新质生产力 2024.03.05 目录 一、主题温度计：主题交易热度进入平台期，关注产业后续催化的持续性3 二、本期重点推荐主题：AI应用/更新换新/新兴氢能/低空经济4 主题一：AI应用---Kimi模型用户体验超预期，AI大模型商业化落地加速7 主题二：更新换新---引领高端装备升级，打开内需新空间10 主题三：新兴氢能---从绿电、电解水制氢到工业用氢，氢能商业化进程有望加速14 主题四：低空经济---政策引领商业化进程加速，看好飞行器和配套服务产业链16 三、产业事件追踪与催化事件展望20 四、重点推荐主题个股组合21 �、风险提示22 一、主题温度计：主题交易热度进入平台期，关注产业催化的持续性 主题交易热度进入平台期，关注政策及事件催化连续性。3月18日-22日热点主题交易热度维持平稳，日均成交额平均4.46亿元，环比回落， 日均换手率平均3.29%，环比提升。大类主题走势相较之前一周有所转弱，其中技术类、产业类主题涨幅领先而机构持仓类主题转跌。市场经历一轮快速反弹后进入横盘休整阶段，新质生产力相关的低空经济、AI算力等主题热度领先，在产业事件高频催化下持续走强，但整体热点主题轮动加快，叠加财报季到来，需警惕部分高位主题回调的风险，同时主题选择应重视后续政策及事件催化的连续性。 资金回流央企、电力等防御方向。3月18日-22日热点主题表现中，AI相关主题是最大亮点，数字资产、AIGC等概念领涨，低空经济主题进 入结构分化阶段，空管运营方向走强，与此同时，热点主题整体呈现出轮动特征，电新和资源类主题由强转弱。从资金流向角度也能佐证上述变化，整体资金净流出幅度扩大，净流入AI、消费电子和油运、煤炭，同时大幅净流出自主可控、资源股等机构偏好的主题方向。 3月18日-22日沪深主板成交额维持平稳，日均成交额7240亿元，北 交所日均成交额回落至64亿元。融资买入额延续净流入状态，且规模小幅扩大，融资买入额占A股成交额比例维持平稳。当前主题方向的选择，需密切跟踪科技领域新技术和新产品催化的持续性，对缺乏后续产业变化支撑的事件性主题保持谨慎。 日均成交额（亿元） 日均换手率（%）右轴 (0205-0208)(0219-0223)(0226-0301)(0304-0308)(0311-0315)(0318-0322) 15 4.5 4 13 4 3.5 3.5 11 3 3 9 2.5 2.5 7 2 2 5 1.5 1.5 3 1 1 1 -1 产业类 改革类 机构持仓类 政策类 技术类 图1：热点主题交易热度维持相对高位图2：大类主题涨幅收窄，机构持仓类转跌（单位：%） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 0311-0315（%）0318-0322（%） 0311-0315（亿元）0318-0322（亿元） 11 9 7 5 3 1 -1 -3 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 数字资产 百医直智雷航化自 航化医电白资水 度保播慧达运学主胶空学疗源色源泥 平支带医原可膜运制服设家股制 台付货疗料控输品务备电造改 革 直消数原煤航动电次化能电科资机自基播费字油炭运物池新学源源技源构主金带电资储开保回股制出设龙股调可重货子产运采健收品海备头研控仓 代工 图3：AI应用相关主题领涨，CXO和资源股回调图4：机构风格的热点主题资金大幅净流出 CHATGPT WEB3.0AIGC POE WEB3.0 CHATGPTAIGC 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 沪深主板（亿元） 北交所（亿元，右轴） 融资净买入额(亿元) 买入额占A股成交额(%，右轴） 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 350 250 200 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 10 300 9 8 150 7 100 6 50 0 5 图5：主板指数成交额维持平稳，北交所成交额回落图6：融资净买入额波动收窄，买入额占比维持平稳 3/15 3/8 3/1 2/23 2/8 2/1 1/25 1/18 1/11 1/4 12/27 12/20 12/13 12/6 11/29 11/22 11/15 11/8 11/1 3/19 3/15 3/11 3/7 3/3 2/28 2/24 2/20 2/16 2/12 2/8 2/4 1/31 1/27 1/23 1/19 1/15 1/11 1/7 1/3 12/30 12/26 12/22 12/18 12/14 12/10 12/6 12/2 11/28 11/24 11/20 11/16 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 二、本期重点推荐主题：AI应用/更新换新/新兴氢能 /低空经济 1、AI应用：Kimi模型用户体验超预期，AI大模型商业化落地加速方向一：Kimi模型突破了生成式AI在C端场景的用户粘性，打开AI 应用商业化空间。推荐：金山办公/上海电影，受益华策影视/掌阅科技等。 方向二：爆款应用加速迭代有望进一步推升算力需求，国产算力基础设 施建设有望加速，产业链新技术不断涌现。推荐：立讯精密/神州数码。 2、更新换新：看好重点行业能效装备升级和资源再生产业链 方向一：新一轮大规模设备更新，叠加新一版重点用能产品设备名单扩容，看好节能变压器和节能电机、轨交、科学仪器、工业锅炉等电力、 能源、交通和教育领域先进设备更新。推荐：金盘科技/中集集团。 方向二：受益于构建资源回收和循环利用体系的资源再生产业，和城市供水、供热、供气等生命线工程。推荐：卓越新能/华宏科技。 方向三：新一轮汽车、家电和家居以旧换新有望加速新能源汽车渗透率的提升，和高能效家用电器的普及。推荐：江淮汽车/海信家电/美的集团。 3、新兴氢能：从绿电、电解水制氢到工业用氢，氢能商业化进程有望加速 方向一：绿氢投资加码利好制氢环节，并拉动电解槽等制氢关键设备及配套装备需求。推荐：科威尔/华电重工，受益：双良节能/华光环能/昇辉科技等； 方向二：氢能上下游环节打通，看好氢储运相关的长管拖车/储氢罐等。受益：京城股份/中集安瑞科/开山股份/厚普股份等； 方向三：燃料电池车、加用氢环节相关的燃料电池系统、加氢设备等。 受益：亿华通。 4、低空经济：政策引领商业化进程加速，看好飞行器和配套服务产业链方向一：无人机、飞行汽车等低空飞行器整机制造商。 受益公司：中信海直/纵横股份/中直股份/美团-W/亿航智能； 方向二：飞行器相关核心系统和零部件配套企业，以及飞行培训、维修保养等飞行服务公司。 受益公司：深城交/海特高新/立航科技/航新科技。 图7：重点推荐主题英雄榜 资料来源：国泰君安证券研究 新质生产力---制胜新赛道，布局新产业、新模式、新动能事件： 1、2024年3月5日，习近平总书记在参加他所在的十四届全国人大二次会议江苏代表团审议时强调，要牢牢把握高质量发展这个首要任务，因地制宜发展新质生产力。 总书记在参加审议时指出，“发展新质生产力不是忽视、放弃传统产业， 要防止一哄而上、泡沫化，也不要搞一种模式”，为各地做好发展新质生产力这篇大文章指明了“坚持从实际出发，先立后破、因地制宜、分类指导”的方法论。 一方面，传统产业与新质生产力不是对立关系，关键是要用新技术改造提升传统产业，积极促进产业高端化、智能化、绿色化，统筹推进传统产业升级、新兴产业壮大、未来产业培育。 另一方面，发展新质生产力必须实事求是、因地制宜，紧密结合本地资源禀赋、产业基础、科研条件等开展。有所选择、有所不为，才能有所 作为、真正取得实效。 2、2024年3月5日，2