交通运输行业周报：配置高股息高速公路，布局航空春运超预期

国泰君安证券 GUOTAIJUNAN 股票研究 2024.01.01评级：增持 配置高股息高速公路，布局航空春运超预期上次：增持 交通运输行业周报细分行业评级 岳鑫(分新师) 行业周报 yuexinSigtjas.com 证书编号S088051403006 本报告导读： 配置高股息高速公路，布局航空与油运超域周期机会，相关报告 《高质息伤残定可期，市烤偶好法定空 摘要：(《3202【3.12.2国9 名文达】航空月报：君求预期司落 航空：12月国内量价持平疫前，需求韧性好于市场预期。12月受全低位，春运化规预新2023.12.28 国持续宽潮天气影响，中的受航班取消而客流现低谷，位票价出现回 升，需求韧性良好根据我们估算12月全月国内量价基本持平疫前，#82023.12.24 国际继终增班加速国际客流恢复。估算2023年国内量价均好于2019 《持续性决定影响程度，产能利同率决究 弹±.32023.12.19 年，固际客流恢复超四成。预计2024年航空需求韧性将好于市场预《文达行业2024学投资置略：从“高款 期，国际增班将推动行业供需恢复，要价市场化效应将进一步充分显息到4超线周新32023,12.18 现，航司强利市框上升可期。预计2024年春运预售将于2024年1月 证 券 下司加建启动，需求延盛表现有望佛化乐观预期。维持中国国航，吉祥统空、中国航信、南方航空等增持"评级 油运：2024年首批成品油出口配额下发，有助于提振市场。1）原油 油运：圣淀及元旦假期影响近期贸易，运价略有下降，2）成品油运：远东市场相对平移。红海局势仍对相关筑线通行效率有所影响。未来若影响持续，或继续影响小船运价，并逐步带动VLCC运价，据金创 联2023年12月29日报道，商务部已下发2024年首批成品油出口 配额，总计1900万吨，同比基本持平、配额下发将有助于提振中国 研究报告 原油进口与成品油出口，预计传统能源伤将具有协性，资易立构深化将驱动油运需求继块增长，而来来数年油轮供给刚性确定，录气上升与持续或超预期。维持招商南油、中运海能，招商轻船“增持" 高速公路：低估值高分红，仍是高股息首选。股息收益率取决于分红率与P估值水平，其中，分红率长期中板一般与行业再投资国报率 反相关，而估值水平则反映市场对公司未未盈利趋势的一致预期。2023年高股息备受青股，高速公路超额收送领跑文运板决，当下交运行业三类高股息标的一一集运、供应链运营、高速公路。其中，高速公路较低PE，2023年现全流回归稳定，再投资风险保障高分红持 续：仍将是高股息优选，建议优选再投资管理优秀的高股息高速公露 标的、维特招商公路露、深划国际、皖通高速H、统退高速人、宁沪高速、宁沪高速人“增持”评级， 国君交递策略：配置高股息，增特航空油运，1)航空：并非后建利 大年频逐辑，而是中国就空超级周期长逻缝待供需恢复，盈利中相 上升可期。维持增持、2)油运：避全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性西显，油运仍具超级牛市朝权，维持增持，3）高速公路：现金流稳定且高股息确定，市场偏好失定空间，维持增持 风险提示：经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国泰君安证券 行业周报 图1：民航客选量：2023年11月客流低于2019年同期图2：中国民航客运量增速：23年11月客流校19减少8% 中国民航客运量户国民航客运量同比满建 20192022 202326.0% 19/1822/19-23/1S 0.3 0.0% 0.6-20.0% 40.0% 0.4 -660% (亿人次/月） 0.2 -80.0% -1.0.0x 0.6 EzII1tErotEr6feE&69t/S?EEBzE7 K法来R：Wind,CAAC.R*:Wind.CAAC, 图3：国内客流；2023年11月国内客注较2019同期滤少3%图4；国除客滤：2023年11月国际客汽校2019周期恢复54% 中国民航客运量：国内航线（含轴区）中国民航客端量：国际航线 co(rs 20192022 2023 800 2019.20222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 R:WIind,CAAC.&表:Wind,CAAC. 图5：VLCCTCB：中东-中图TCE维持超3万美元/天图6：MRTCE：新澳航线TCE确持约2.5万美元/天 MCE，中-中国能价MR: 15 款%&:Caksons.0表6安东8究 图7：VLOC在手订单占比仅2%，都东下单意悉不足图8：照现小规模新订单，能东对高景气持续预期乐观 ■已交付≥待交付■己拆解■已交付多待交付■己拆源 全球MR：1746款 888 全球VCC：908% 表于订单占比，24% 20岁联上老胎占比：14.1% 100 50 在手订单占比：9% 20岁以上老临占比：10.1% 增减 VLCC解以增改《双） -20 MRABOS 201920202021202220232024E2025E20266 Clarksons342证&FClarksons，国事君安证事研家 请务必阅读正文之后的见责条款部分2of5 国泰君安证券 图9：2023年Q3三大航营业收入均已超过2019年同期图10：2023年Q3三大航归母净利润星著超过2019年同期 19Q323Q3=19Q3=23Q3 60050 行业周报 0os40 （亿元）400 营业收入 300 20 002 100 中国国中国东航南方航空 - 中国国航中国东航南方航空 图11：交运行业重点公司当前市值水平一一航空日版市值低图12：交运行业重点公司当前PB估值水平油运A股PB 于历史中枢水平纸于历史中柜水平 2,5cc 090'2 1,500 HHHAAAHHHAAA 股都表息：Wind.国事交证东研究 号8：执期统计范图为201645伞 请务必阅读正文之后的免贵条款部分3of5 国泰君安证券 表1：交运行业A/H股重点公司强利预测与估值 市值 BPS（元/脱） PB 亿元 2022 2023B 2024E 2022 2023B 266 0,46 1.19 1.41 24 10 729 0.01 0.94 1.25 320 5 代码服价 2023/12/30 HSS880912,09元 PB 20248 9 付业周报 中国国司琴市 00753.IE4.94 2:8 41.9 中国国航 601021.SH泰秋能空 中国民舰信 元1,189 437 [,16 0,42 0,47 -13 5 4 1.7 598 0,16 .0.42 0.47 -25 9 8 3.3 546 0.01 0.54 0.59 597 6 5 1.3 1,04 0.01 0.54 0.59 502 11 10 2.5 601111.SH 00670,HK 中国车航所 7:342.25 600115.SH 中国东航 3,88 01055,IE 3.31 600029.S11 5.76 元 元 50.20 2.76 3.90 4.20 18 13 12 3.0 13.50 760 0.74. 1.08 1.22 17 11 10 1.9 元491 0.01 0.94 1.25522 863.0 00696.E 息冈络H 00233.SH国通速12.29元4230,971.512.511351.5 4 600026.SH12.24.+850.971.511.80131.7 01138:IE中达海能Ⅱ1.371200.971.511.8040.9 4790.640.890.38 HSZ28109稻高轮5.88元761.3 培 HS%(6109招商南油2,81元1360,330,49052861.6 $01965.$Z.淞商公路3.77元6060.780.921.51121f101.1 00152.IK6.581570.520.881.281370.5 00595.HK 安藏院通高 5.70 港布 128 0.87 1,62 1.11 9 8 600012.SH 晓通再之 11.02 元 183 0.87. 1.02 1.11 13 11 1.0 101.5 00177.IE 江苏宁沪高 违公露 254 0.74 0.90 0.38 8 7 1.0 516 0.74 0.90 0.58 14 11 10 1.5 7.02 10.5 600377.511元 请务必阅读正文之后的免贵条款部分4of5 国泰君安证券 GUOTAIJUNANSECURITIES付业周报 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会投予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保谨报告所采用的数据均末自合规渠道，分析逻辑基于作者留职业理解，不报告清晰准确增反了作者的研究观点，力求熟立、客观和公正，结论不受任何第三方的投意或影响，特此声明。 免责声明 本报告议供国表君安证券股份有限公司（以下称“本公司“）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告市视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发改，并议为提供信息而发改，数不构或任何广告。 本报告的信息求源于已公并的资料，本公司对该等信息的准确性、完禁性或可掌性不作任何保证，本报告所的资料、意见及推测仅反膜本公司于发布本报告当口的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及没资收入可开可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在个尚时期，本公其可发出专本求告所款究料、重见及推测不我的报告。本公不保证本报告所含信 是保持在最新实含，同时，本公其对本报否所含借息可在不发出通知的情形下做出偿改，投资名应当自行关注相应的史新或度 改。 本报告中所指的投资及股务可能不适合个客户，不构成客户私人询建议，在任间情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对仁何人的投资建议。在任何情况下，本公司，本公司员工或者关联机构不承诺投资者定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人困使用本报告中的任何内容所引致的任何损关负任何责任。没资者务必注查，共据此做出的任何投资决 筑与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交变易，也可能为这典公 司提供或者取提供投资银行、财务额间或者金速产品等相关服务。在法律许司的情况下，本公司的员工可能担任本报告所 提到的公司的董事， 市场有风险，投资留速慎。投资者不意将本报告作为作出投资决策的唯生一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自已的判，在决定投资的，如存客要：投资务业间专业人士证开谨值决靠， 本报告版权仅为本公司所有，不丝书面许可，任何机构和个人不得以任何形式版、复划、发表或引用。如征得本公司同意造 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发达本报告，则由该机构独自为此发达行为负责。通过此途轻获得本报告的 投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的正券。本报告不构成本公司问该机构之客户提供的 投资建议，本公司、本公司负工或者关联机构尔不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内客划起的任何损失本担任有责任， 评级说明 评级说明 1.投资建议的比较标准培持 投资评缓分为股票评级和行业评线， 相对护落300招数率幅15%以上 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的 股票投资评级 连慎增拌相对沪浸300指数率幅介于5%~15%之间 公司股价（或行业指数）的涨跌相相对同中性椎对护落300指数涨幅介于-5%~5% 期的沪深300指数激跌为基准。饿持相对沪激300指数下跌%以上 2.投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数 报告发布日后的12个月内的公司股价 （或行业指数>的涨跌柜相对同期的沪深 行业投资评级中性基本与护深300控数持甲 300指数的强跌幅减