交通运输行业周报：注航空春运旺季经营表现，重视集运干线货量回升及效率损失对运价的影响

航运板块

油运：本周运价因过节效应下行，VLCC压力更大。全球油运船舶老龄化趋势将在2025年延续，原油运输需求处于底部，OPEC减产、美页岩油增产等或带来需求改善。继续看好油运龙头业绩，推荐中远海能、招商轮船、招商南油。

集运：欧线长协谈判接近尾声，美线因“加征关税前抢运”预期上涨。未来两周货量或因备货需求提升，联盟格局重塑或短期影响供应链效率。中远海控业绩优异，推荐持续关注。

航空板块

春运需求：全国日均航班计划约18500班，同比增长8.4%；旅客运输量预计突破9000万人次，有望再创历史新高。春运经济舱平均票价同比下降2.2%。供需缺口将持续缩小，航司盈利能力将持续修复。推荐中国国航、东方航空、南方航空以及春秋航空。

机场板块

三季报：上海机场、白云机场、深圳机场业绩基本符合预期。国际航线恢复空间较大，免税业务扣点率下滑，但高端消费仍具潜力。推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。

快递板块

11月数据：快递业务量完成172.1亿件，同比增长14.9%；业务收入完成1429.9亿元，同比增长12.8%。通达系件量增速分化，顺丰控股时效快递收入增速稳健。需求韧性较强，2024年件量增速预计约20%。中通快递明年战略为市场份额优先，价格竞争可能反复。推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递，关注申通快递和韵达股份。

铁路公路板块

铁路：11月旅客发送量同比增长8.8%，货运发送量同比增长6.4%。公路客运量同比增长7.4%，货运量同比增长3.3%。

物流板块

自下而上推荐德邦股份、嘉友国际、东航物流：

• 德邦股份：三季度业绩承压，但网络融合项目推进，盈利能力同比下降。预计2024-2026年归母净利润分别为8.8/11.4/14.0亿元，对应PE约13倍。
• 嘉友国际：前三季度归母净利润10.89亿元，同比+44.23%。中蒙矿产贸易增长，非洲业务拓展成果初现。预计2024-2026年归母净利润分别为15.6/21.0/26.3亿元。
• 东航物流：国际航空货运市场供需紧平衡，运价中枢稳步上行。地面服务业务稳健，航空速运和综合物流业务有增长潜力。预计2024-2026年归母净利润分别为30.5/35.4/41.2亿元，对应PE约9-7倍。

投资建议

看好经营稳健且具有顺周期属性的价值股。推荐中国国航、春秋航空、顺丰控股、嘉友国际、德邦股份、中远海能、招商轮船、招商南油、中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递、京沪高铁。

风险提示

宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。