交通运输行业周报20260119：航空关注春运预售表现，重视顺丰估值修复机会

航空关注春运预售表现，重视顺丰估值修复机会 glmszqdatemark2026年01月19日 推荐 维持评级 顺丰控股：高安全边际，低估值，看好后续估值修复。1）高安全边际：公司在手现金充足，现金占市值比重较高。2022-2024年在手现金/总市值比重分别为14.2%、20.5%、16.2%，公司现金占市值比重较高，现金储备能对股价形成较强支撑，估值下行风险有限，安全垫较厚。2）高股东回报率：我们测算，公司2025E和2026E股东回报率（分红+回购）有望达到3.8%，股息率分别为2.57%和2.88%。3）低估值：我们对公司上市以来市值进行复盘，公司股价当前处于底部区间，公司当前估值为近十年底部水平。2026年1月16日PE仅18X，接近2024年8月底的市场冰点。随着顺周期预期改善，中高端快递市场具备需求回暖机会价值，企业端公司协同极兔速递进行优势资源互补，进一步加强公司α属性，公司有望实现估值修复，建议重视布局机会。 分析师黄文鹤执业证书：S0590525110056邮箱：huangwenhe@glms.com.cn 航空：行业走出淡季，航班量环比回升预热春运。行业走出淡季，航班量底部回升：根据航班管家数据，26/1/10-1/16国内线航班量执飞89,086班次，环比上升2.7%；全行业机队飞机利用率为7.89小时/天，环比提升2.1%，为2019年同期的92.6%。铁路开启春运售票，关注春运民航预售表现：2026春运从2月2日开始，首日火车票将于1月19日开始发售，国铁集团预计2026春运全国铁路发送旅客5.39亿人次，同比增长5.0%，我们建议关注航空预售表现，如果量价同比改善将催化投资情绪。 分析师张骁瀚执业证书：S0590525110057邮箱：zhangxiaohan@glms.com.cn 分析师李蔚执业证书：S0590522120002邮箱：liwyj@glms.com.cn 强资源整合能力的综合物流企业，世盟股份上市在即。公司为根植华北、覆盖全国的领先综合物流企业，经过多年深耕，逐步构筑综合竞争优势，向多家世界知名的领先制造业企业提供长期的物流服务。1）营收端：公司业务可分为供应链综合物流服务和干线运输服务两大板块，2025H1两大板块分别实现营收3.4和1.1亿元，占总营收比重分别为76%和24%。2）利润端：2025年公司预计实现归母净利润和扣非归母净利润1.5和1.4亿元，同比分别-12.7%和-15.2%。 研究助理陈佳裕执业证书：S0590125110079邮箱：chenjiayu@glms.com.cn 快递行业持续提质发展，2025年11月申通和韵达单票收入环比涨0.23和0.05元，环比分别+10.6%和+2.4%。2025年11月中国快递行业单票价格实现进一步上修。我国快递行业单票收入为7.62元/票，环比+1.9%。分公司看，顺丰/申通/韵达/圆通单票收入分别为13.47、2.41、2.16、2.24元，同比增速分别为-8.5%、+15.9%、+6.4%、-2.2%，环比变化分别为+0.29元、+0.23元、+0.05元、+0.01元，环比增速分别为+2.2%、+10.6%、+2.4%、+0.4%。 本周关注：1）快递板块：推荐当前位于低估区间的顺丰控股、顺丰同城。看好“反内卷”持续推行下，快递企业经营向好表现，推荐极兔速递-W、中通快递-W、申通快递、韵达股份、圆通速递。2）航空板块：航空量价延续去年春运强势表现将催化投资情绪，建议关注行业预售表现。关注三大航A+H，中国国航、南方航空、中国东航；民航春秋航空、吉祥航空。3）出海方向：推荐嘉友国际、东航物流。 相关研究 1．交通运输行业2026年度投资策略：冬藏以待春，静待迎破局-2026/01/062．交通运输物流行业2025年11月航空数据点评：国际供需延续高增速，客座率全线高位-2025/12/273．交通运输行业2025年10月快递数据点评：快递行业稳步提质发展，申通和韵达单票收入环比涨0.06和0.09元-2025/11/214．交通运输行业2025年9月快递数据点评：“反内卷”持续推进，9月顺丰和韵达单票收入环比分别涨6毛和1毛-2025/10/255．交通运输物流行业2025年9月航空数据点评：客座率高位传导至价格提升，关注淡季价格拐点-2025/10/21 风险提示：宏观需求修复不及预期，行业竞争进一步加剧，油价及人工成本大幅上行，国际贸易不确定性，商旅需求恢复不及预期，飞机故障造成大面积停飞。 目录 1顺丰控股：高安全边际，低估值，看好后续估值修复...............................................................................................32航空跟踪：走出淡季，航班量环比回升预热春运......................................................................................................63强资源整合能力的综合物流企业，世盟股份上市在即...............................................................................................94快递行业持续提质发展，2025年11月申通和韵达单票收入环比涨0.23和0.05元，环比分别+10.6%和+2.4%125风险提示..............................................................................................................................................................18插图目录..................................................................................................................................................................19表格目录..................................................................................................................................................................19 1顺丰控股：高安全边际，低估值，看好后续估值修复 公司在手现金充足，现金占市值比重较高，具备较高安全边际。公司在手现金维持较高水平，2022-2024年公司在手现金分别为402.8、404.5、326.5亿元。2022-2024年在手现金/总市值比重分别为14.2%、20.5%、16.2%、，公司现金占市值比重较高，现金储备能对股价形成较强支撑，估值下行风险有限，安全垫较厚。 经营性现金净额整体呈增长态势，保障现金分红派发。2022-2024年公司经营活动现金流量净额分别为327.0、265.7、321.9亿元，同比分别+112.9%、-18.8%、+21.1%。经营活动现金流净额/归母净利润比重维持高位，2022-2024年比重分别为529.7%、322.7%、316.5%，公司经营具备较强的稳定性，现金分红派发有切实保障。 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 我们测算，公司2025E和2026E股东回报率（分红+回购）有望达到3.8%，股息率分别为2.57%和2.88%。 从分红比例来看，2022-2024年，在剔除特别分红后，公司现金分红对应股息率分别为0.43%、1.49%、2.08%，按照45%分红比例测算，2025E和2026E公司现金分红股息率分别为2.57%和2.88%。 从分红+回购来看，2022-2024年，在剔除特别分红后，公司现金分红+回购 实现的股东回报率分别为1.2%、1.9%、2.9%。 根据我们测算，按照45%分红比例+回购计算，2025E和2026E公司股东回报率均有望达到3.8%。 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所预测 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所预测 我们对公司上市以来市值进行复盘，公司股价当前处于底部区间。随着顺周期预期改善，中高端快递市场具备需求回暖机会价值，企业端公司协同极兔速递进行优势资源互补，顺丰控股的跨境头程+干线资源和极兔海外末端配送网络与本地化能力相结合，强化东南亚、拉美新兴市场业务能力，未来有望进一步将业务拓展至欧洲、北美、南美洲市场，有望逐步增厚公司业绩弹性。 资料来源：iFinD，中国网财经，界面财经，顺丰控股财报等，国联民生证券研究所整理 公司当前估值为近十年底部水平。2026年1月16日PE仅18X，接近2024年8月底的市场冰点，随中高端快递市场需求逐步回暖，与极兔协作进一步加强α属性，公司有望实现估值修复，建议重视布局机会。 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 风险提示：宏观需求修复不及预期，油价及人工成本大幅上行，新业务改善不及预期，海外经济衰退及国际地缘政治环境恶化。 2航空跟踪：走出淡季，航班量环比回升预热春运 航班量：国内、国际航班量环比回升。根据航班管家数据，26/1/10-1/16国内线航班量执飞89,086班次，环比上升2.7%，相当于2019年同期的112.0%；26/1/10-1/16国际港澳台航线航班量执飞15,467班次，环比下降1.2%，相当于2019年同期的87.7%。 资料来源：航班管家，国联民生证券研究所 资料来源：航班管家，国联民生证券研究所 飞机利用率：行业走出淡季，机队利用率环比回升。根据航班管家数据，26/1/10-1/16全行业机队飞机利用率为7.89小时/天，环比提升2.1%，为2019年同期的92.6%。26/1/10-1/16行业窄体机飞机利用率为7.91小时/天，环比提升2.5%，为2019年同期的99.0%；26/1/10-1/16行业宽体机飞机利用率为9.29小时/天，环比下降0.1%，为2019年同期的85.1%。 资料来源：航班管家，国联民生证券研究所 资料来源：航班管家，国联民生证券研究所 外围因素：油价环比上周下跌；人民币较上周环比基本持平。本周（1月10 日-1月16日）布伦特原油均价为67.13美元/桶，环比+6.7%，同比-17.9%。截至1月16日，美元兑人民币汇率为6.9645，人民币兑美元汇率环比升值0.25%；年初至今（1月16日），人民币兑美元升值0.35%。 资料来源：航班管家，国联民生证券研究所 资料来源：航班管家，国联民生证券研究所 国内票价水平：按照农历日期对齐，七日滚动票价同比回升。截至2026年1月18日，近7日国内含税经济舱机票均价为659元，同比+3.5%，较19年同期-13.3%；年初至今国内含税经济舱机票均价为651元，较2025年同期+3.3%，较2019年同期-9.4%。 资料来源：航班管家，国联民生证券研究所 2026年民航工作会议在北京召开。据会议介绍2025年我国成为全球第一航空人口大国，民航实现盈利65亿元，2026年民航将力争完成旅客运输量8.1亿人次，同比2025年增长5.2%。 国家移民管理局召开三季度新闻发布会。三季度，全国移民管理机构累计查验出入境人员1.78亿人次，同比上升12.9%；其中内地居民8937.2万人次、港澳台居民6873.1万人次，同比分别上升13.8%、6.2%；外国人2013.4万人次、同比上升22.3%，其中免签入境外国人724.6万人次、占入境外国