交通运输行业周报（20240603-20240609）：聚焦：红海影响类牛鞭效应加速发酵，部分港口周转效率下降，继续强调重视集运投资机会

证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 交通运输 2024年06月10日 交通运输行业周报（20240603-20240609） 推荐 （维持） 聚焦：红海影响类牛鞭效应加速发酵，部分港口周转效率下降，继续强调重视集运投资机会  事件：集运运价表现强劲。6月7日，SCFI指数收于3185点，周环比+4.6%，较4月19日上涨80%，其中上海-欧洲、地中海、美西、美东和南美较4月19日分别上涨100%、57%、96%、83%和214%。本轮运价上涨，始于红海影响，加速于类牛鞭效应的发酵，当前既包括运力端的核心约束，也面临需求端的催化。本篇我们试图从静态和动态两个维度解读运力端制约因素。 1、静态运力测算下：运力或仍有缺失。静态测算：欧地线需180万+TEU补充，当前补充约100万。23Q2，全球集装箱运力为2612万TEU，其中欧地线部署约23%，对应运力601万TEU；24Q2全球集装箱平均运力为2864万TEU，根据克拉克森报告，欧地线部署比例为24%，对应687万TEU；以最新6月计，全球集装箱运力为2921万TEU，参考Q2部署比例，对应欧地线运力701万，即较23Q2增加约100万TEU。根据此前克拉克森报告，远东-欧洲集装箱航线，在绕航好望角后，不考虑其他效率损失，单程航距拉长30%，地中海线绕航比例更高。以23Q2的欧地线运力投放为基数，若仅以远东-欧线30%的静态运力拉长来计算，或需要180万TEU（601万*30%）运力补充以满足原有航行效率，而因地中海线绕航比例更大，实际所需补充应大于180万。前述我们分析按照最新6月数据对比，补充量为100万，因此仍存在或超80万+TEU的缺口。 2、动态运营中：非计划内到港和集中到港拉低周转效率，仍需持续跟踪码头周转情况。我们认为动态运力的周转或更为重要。近期我们观察到部分港口周转效率有所降低，非计划内的到港和集中到港效应，带来码头等待时间拉长。以新加坡港为例，2024年5月，克拉克森统计，新加坡在港集装箱量为40.8万TEU，仅次于20年、21年的部分月份。东南亚港整体5月在港集装箱量1051万TEU，也处于历史高水位。根据新加坡海事及港务管理局（MPA）的说明，由于集装箱船绕行好望角，全球主要港口的船舶到港计划受到干扰，进而出现了非计划内的到港和集中到港效应。新加坡港作为枢纽港，辐射东南亚、南亚区域货物，船司为尽可能保证船期，可能减少挂靠其他港而增加新加坡港的操作量。非计划到港的集装箱船增加以及新加坡处理的集装箱量增加，导致船舶等待集装箱泊位的时间变长。 3、我们强调重视红海影响的“类牛鞭效应”。在2月红海影响系列报告中，我们提出局部地域冲突的发生，或引发全球贸易链的稳态失衡，由于运力供给的可流动性，局部供需失衡或引发其余运力的动态调整，继而对相关航线产生运价外溢效应，且随着时间持续，外溢或加剧波动扩散，形成类“牛鞭效应”，市场越长，影响越大。继续推荐集运龙头中远海控。关注船司或继续拟增收旺季附加费。  二、行业数据跟踪：1、航空客运：端午假期日均（6.8-6.9）国内旅客超19年13%，含油票价超19年4%，国际线恢复至87%；2、航空货运：6月3日浦东机场出境货运价格指数周环比-1.8%，同比+41.4%；3、航运：SCFI继续上涨，油轮运价回落，BDI指数止跌上涨。  三、市场回顾。交运板块上涨1.1%，跑赢沪深300指数1.3个百分点。  四、投资建议：持续看好交运行业多点开花行情。配置底仓：红利资产（公路+港口）；配置弹性：全面看好航运行业投资机会；配置成长：看好出海景气+格局演绎；配置超强弹性：低空经济；配置低位：顺周期低位&弹性。  五、风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 121 0.02 总市值(亿元) 31,443.08 3.62 流通市值(亿元) 27,064.86 3.98 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.1% 7.8% 0.2% 相对表现 5.5% 2.4% 5.9% 相关研究报告 《华创交运低空经济周报（第7期）：低空指数与微盘股的关联？建议重点关注粤、皖、苏、川（渝）等地相关企业》 2024-06-10 《交通运输行业周报（20240527-20240602）：聚焦：SCFI持续上涨，新加坡塞港，关注集运板块投资机会》 2024-06-02 -17%-10%-3%5%23/0623/0823/1124/0124/0324/062023-06-12~2024-06-07交通运输沪深300华创证券研究所 交通运输行业周报（20240603-20240609） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、聚焦：红海影响类牛鞭效应加速发酵，部分港口周转效率下降，继续强调重视集运投资机会 ............................................................................................................. 5 1、静态运力测算下：运力或仍有缺失 ....................................................................... 5 2、动态运营中：非计划内到港和集中到港拉低周转效率，仍需持续跟踪码头周转情况 ..................................................................................................................... 6 3、价格表现：现货端价格坚挺，关注船司或拟增收旺季附加费 ........................... 7 4、投资建议：关注集运龙头中远海控 ....................................................................... 9 二、行业数据更新 ............................................................................................................. 9 （一）航空客运：端午假期日均（6.8-6.9）国内旅客超19年13%，含油票价超19年4%，国际线恢复至87%................................................................................... 9 （二）航空货运：6月3日浦东机场出境货运价格指数周环比-1.8%，同比+41.4% ............................................................................................................................... 12 （三）航运：SCFI继续上涨，油轮运价回落，BDI指数止跌上涨 ........................... 12 （四）红海跟踪 ............................................................................................................... 17 三、市场回顾：交运板块周上涨1.1% ......................................................................... 21 四、投资建议：持续看好交运行业多点开花投资机会 ............................................... 22 五、风险提示 ................................................................................................................... 23 交通运输行业周报（20240603-20240609） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 远东-欧地线运力部署 .................................................................................................... 5 图表 2 2024.6-9月集装箱运力预计交付量 ............................................................................. 6 图表 3 新加坡码头在港运力（千TEU） ............................................................................... 6 图表 4 东南亚码头在港运力（千TEU） ............................................................................... 6 图表 5 巴生港平均等泊时间 .................................................................................................... 7 图表 6 安特卫普在港运力（千TEU） ................................................................................... 7 图表 7 SCFI指数一周表现 ....................................................................................................... 8 图表 8 CCFI指数表现 .............................................................................................................. 8 图表 9 SCFI分航线指数表现 ................................................................................................... 8 图表 10 端午假期民航国内航司数据情况（6.8-6.9） ...................................