建筑行业第338期周报：开复工率农历同比提升，优选高股息央国企龙头

2024.02.25 股票研究 开复工率农历同比提升，优选高股息央国企龙头 建筑工程业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——建筑行业第338期周报 业韩其成(分析师)郭浩然(研究助理)陈剑鑫(研究助理) 报 周021-38676162010-83939793021-38038262 hanqicheng8@gtjas.comguohaoran025968@gtjas.comchenjianxin027974@gtjas.co 证书编号S0880516030004S0880122020030S0880123030056 本报告导读： 2月14-20日全国工地开复工率农历同比增加，主要由续建项目启动较快拉动，华南、 华东增幅高于全国。底部区域优选高股息低估值龙头，推荐相关央国企及地方性企业。 摘要： 续建项目启动较快拉动开复工率高于去年，华南、华东增幅高于全国。(1)据百年建筑网调研，2月14-20日全国10094个工地开复工率13.0%，农 历同比增加2个百分点；劳务上工率15.5%，农历同比增加0.8个百分点；主要由续建项目启动较快拉动。(2)房地产项目开复工率13.1%，劳务上工率14.1%；非房地产项目开复工率12.9%，劳务上工率16.0%。(3)区域上，华南、华东作为项目资金倾斜的地区，开复工率及劳务上工率农历同比增幅高于全国平均水平；华中、西南地区则降幅较大。(4)关于“12省市不准新开特定项目”，除重庆有新开工管控的要求外，天津、辽宁、甘肃等 证5省均反馈对于已施工的项目基本不受影响，未立项的可能有影响。 相关报告 《重点化债省市固投目标好转，春节后实物工作量加快或将好于预期》2024.02.18 《建筑央企Q4订单环比加速，优选高股 息低估值龙头》2024.02.04 《国资委全面推开市值管理考核，优选高股息低估值龙头》2024.01.29 《央国企再迎政策密集催化，优选高股息 低估值龙头》2024.01.28 《市值管理纳入央企负责人业绩考核，优选高股息低估值龙头》2024.01.24 券国常会指出要加快建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制。(1)2月 报 研23日国常会指出进一步推动一揽子化债方案落地见效，加快建立同高质究量发展相适应的政府债务管理机制，在高质量发展中逐步化解地方债务风险。(2)据21世纪经济报道2月22日消息，监管部门正在组织申报2024 年专项债项目，专项债作资本金领域新增保障性住房；存量已审核通过的 告专项债项目没有实质性变化，可以率先发债；高风险省份专项债资金主要 支持在建重大项目。(3)国家主席2月23日主持召开中央财经委员会第四 次会议，强调要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。 央企负责人业绩考核指标有望近期落地，将增加市值管理考核相关指标。(1)据中证报2月23日消息，今年央企负责人业绩考核指标有望于近期落地，其中将增加市值管理考核相关指标，并按“一企一策”进行设计；在 去年中国宝武和中国建筑两家央企试点的基础上，今年将全面推开央企控股上市公司市值管理考核。(2)2月19日召开的深圳市高质量发展工作推进会议指出全年建设筹集保障房10万(间)、供应分配6.5万套(间)；以更 硬作风推进新一轮城中村改造，全年拆除城中村用地1.1平方公里。 底部区域优选高股息低估值龙头，推荐相关央国企及地方企业。(1)央企：推荐中国中铁(股息率3.11%、2024PE4.2倍十年历史分位14%)/中国交建(股息率2.48%、2024PE6.1倍历史分位34%)/中国铁建(股息率3.20%、 2024PE3.9倍历史分位18%)/中国中冶(股息率2.49%、2024PE3.8倍历史分3%)/中国建筑(股息率4.60%、2024PE3.5倍历史分位27%)等。(2)国际工程公司：推荐中材国际/北方国际/中钢国际(股息率3.41%)/中工国际等。(3)地方企业：推荐上海建工/隧道股份(股息率6.02%)/安徽建工(股息率5.31%)/四川路桥(股息率7.83%)/设计总院(股息率5.19%)/华设集团等。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 表1：重点建筑公司盈利预测表(收盘价日期为2月23日) 大类 细分板块 证券简称 股息率近12个月 收盘价（元） EP S（元/股） 净利增速（%） PE PB(LF) 市值 (亿元) 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 十年历史分位(2014年至今) 2025E 央企 中国铁建 3.20% 8.75 2.07 2.27 2.44 6 9 8 4.2 3.9 18% 3.6 0.49 1100 增持 央企 中国中铁 3.11% 6.43 1.37 1.55 1.74 8 13 12 4.7 4.2 14% 3.7 0.58 1470 增持 央企 中国交建 2.48% 8.69 1.30 1.43 1.56 11 10 9 6.7 6.1 34% 5.6 0.55 1185 增持 路桥 四川路桥 7.83% 8.30 1.39 1.67 1.97 8 20 18 6.0 5.0 4% 4.2 1.63 723 增持 路桥 隧道股份 6.02% 6.15 0.98 1.07 1.15 10 9 8 6.3 5.8 7% 5.3 0.71 193 增持 路桥 新疆交建 0.85% 11.70 0.64 0.77 0.91 18 20 18 18.2 15.21% 12.9 2.46 75 增持 基 能源电力 中国电建 2.35% 5.12 0.74 0.82 0.91 12 11 10 6.9 6.2 12% 5.6 0.69 882 增持 建 能源电力 中国能建 1.16% 2.17 0.18 0.21 0.24 -6 16 14 12.3 10.5 41% 9.2 0.95 766 增持 能源电力 北方国际 0.57% 11.07 0.89 1.09 1.30 40 22 20 12.4 10.2 43% 8.5 1.36 111 增持 能源电力 安科瑞 1.04% 19.26 0.99 1.36 1.83 25 38 34 19.4 14.25% 10.5 3.19 41 增持 设计 华设集团 3.68% 7.02 1.05 1.16 1.25 5 10 8 6.7 6.0 1% 5.6 1.05 48 增持 设计 设计总院 5.19% 8.51 0.90 1.02 1.13 14 13 12 9.5 8.4 1% 7.5 1.45 48 增持 地基 上海港湾 0.35% 18.45 0.89 1.18 1.54 40 33 30 20.7 15.6 39% 12.0 2.65 45 增持 综合开发 中国建筑 4.60% 5.49 1.34 1.46 1.59 10 9 8 4.1 3.8 27% 3.5 0.57 2301 增持 房建 安徽建工 5.31% 4.71 0.96 1.13 1.32 20 18 17 4.9 4.2 2% 3.6 0.86 81 增持 房建 上海建工 2.07% 2.42 0.28 0.32 0.36 80 15 13 8.8 7.6 26% 6.7 0.70 215 增持 地 房建 中工国际 1.52% 7.90 0.37 0.46 0.56 36 27 21 21.5 17.0 77% 14.0 0.87 98 增持 产 装饰 金螳螂 2.74% 3.61 0.44 0.49 0.54 -9 12 10 8.3 7.3 21% 6.7 0.73 96 增持 装饰 江河集团 0.32% 6.17 0.54 0.64 0.75 25 19 16 11.4 9.6 28% 8.2 1.02 70 增持 设计 华阳国际 2.85% 10.54 0.83 1.00 1.18 45 20 18 12.7 10.5 19% 8.9 1.48 21 增持 冶金水泥 中国中冶 2.49% 3.33 0.57 0.65 0.73 15 13 12 5.8 5.2 3% 4.6 0.70 637 增持 冶金水泥 中材国际 2.66% 11.28 1.08 1.24 1.43 30 15 15 10.5 9.1 40% 7.9 1.64 298 增持 制 冶金水泥 中钢国际 3.41% 6.46 0.52 0.60 0.68 18 16 14 12.5 14.5 11% 9.5 1.18 93 增持 造 化工 中国化学 2.54% 6.97 0.96 1.10 1.25 8 15 14 7.3 6.3 4% 5.6 0.76 426 增持 业 钢结构 鸿路钢构 1.49% 17.43 1.82 2.10 2.37 8 15 13 9.6 8.3 6% 7.4 1.39 120 增持 轻工食饮 中国海诚 1.65% 10.29 0.67 0.80 0.94 25 20 18 15.5 12.9 36% 10.9 2.20 48 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表2：宏观经济、财政货币数据(月度) 项目 累计(%) 单月(%) 年度（%） 2024 2023 2024 1月 2023 2022 11月12月 2021 2022 1月 1月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 工业增加值 -9.8 3.5 4.4 3.7 4.5 4.5 4.6 6.6 6.8 2.2 1.3 9.6 3.6 ① 失业率 5.2 5.5 5.2 5.2 5.2 5.3 5.2 5.0 5.0 5.0 5.1 5.7 5.5 5.1 5.6 社零 -1.8 12.7 3.1 2.5 4.6 5.5 7.6 10.1 7.4 -5.9 -1.8 12.5 -0.2 经 出口 -12.0 -7.4 -12.3 -14.2 -8.5 -6.8 -6.6 0.5 2.3 -1.0 -3.5 21.0 10.4 济 投资 /1.6 3.1 1.2 1.8 2.4 1.2 2.9 4.1 -16.6 146.1 4.9 5.1 综合PMI 50.9 52.9 50.9 52.9 52.3 51.1 51.3 52.0 50.7 50.4 50.3 47.1 42.6 52.2 42.6 ②财政 财政收入财政支出 交通运输城乡社区事务农林水事务节能环保 新增专项债固投资金来源 预算内资金自筹资金国内贷款利用外资 城投债净融资额政府性基金收入 中央地方本级 /32.7 5.6 1.9 -4.6 -1.3 2.6 4.3 -8.4 24.6 61.1 10.7 0.6 /1.5 -2.5 -0.8 7.2 5.2 11.9 8.6 8.3 4.8 3.0 0.3 6.1 /-34.0 -8.8 -0.3 6.8 18.6 17.5 12.0 11.4 0.1 -0.6 -6.2 5.3 /5.5 -20.1 -6.7 7.9 8.5 14.3 13.6 36.3 -0.7 2.5 -2.5 -0.2 /-9.7 2.8 -4.0 4.8 10.1 14.6 17.1 10.5 -5.5 -7.1 -7.5 2.3 /-8.8 -0.2 16.0 20.8 -2.4 21.0 10.5 6.7 -4.2 -1.6 -12.6 -3.2 1.4 -56.4 -70.6 220.2 1064.1 1402.1 -50.4 307.0 839.8 -92.1 -90.3 -0.5 12.7 /2.0 -4.0 -4.8 -6.0 -3.0 -2.1 -1.3 -2.38 -5.8 2.5 4.4 0.5 /11.8 4.6 -0.8 2.4 10.8 -5.0 -1.1 -89.8 26.7 223.6 -3.8 39.3 /-2.8 -1.6 2.0 -1.3 3.6 1.6 2.1 8.