聚烯烃期货月报：短期受原油提振走高，长期基本面偏空

建信期货研究中心 月度报告 请阅读正文后的声明 1 建信期货研究中心 www.ccbfutures.com 更多资讯和研究 请关注建信期货网站 研究员：肖维 期货从业资格号：F3011551 电话：021-60635728 Email：chengy@ccbfutures.com 建信期货研究中心 聚烯烃期货月报 2016年10月11日 星期二 短期受原油提振走高，长期基本面偏空 摘要  9月总体L和PP主力合约下行，月底下游厂家备货氛围浓厚，提振期货市场。国庆节期间原油暴涨，10日L和PP节后开盘大涨，L1701和PP1701全天涨幅分别为4.20%和3.68%。  基本面上四季度L和PP检修复产产能较多，PP端新增产能也多数在四季度投放，另外需求端并没有出现金九银十的盛景，因此四季度L和PP现货市场偏多。  价差上L-PP会扩大，原因有三点：第一，PP检修复产产能超过180万吨/年，L最多只有130万吨/年；第二，L在四季度几乎没有新增产能，而PP在四季度按计划有超过200万吨/年的产能将被释放；第三，需求端L去年同期稳定增长，但PP下游开工率增长不明显，因此预期四季度L需求好于PP。  短期内我们认为L和PP主力合约有走强的趋势，但总体四季度偏空，建议逢高做空。需要注意的两点有：国际原油波动和PP投产计划的推迟。 请阅读正文后的声明 1 建信期货研究中心 月度报告 请阅读正文后的声明 2 一、 行情回顾 图1：L1701合约走势 图2：L1705合约走势 数据来源：文华财经，建信期货研究中心 数据来源：文华财经，建信期货研究中心 图3：PP1701合约走势 图4：PP1705合约走势 数据来源：文华财经，建信期货研究中心 数据来源：文华财经，建信期货研究中心 9月整体的运行区间内，L和PP在9月上旬和中旬下降趋势明显。从5月底到8月底的三个月中，L和PP主力合约分别大涨1500和1200元/吨之后维持在高位运作，但基本面没有并没有较多利多因素支撑。因此我们认为此前的高位震荡是由于近月合约逼仓导致。转换主力合约后，L和PP1701合约进入下行通道，但由于8、9月份检修情况增多，虽然需求端并没有太大的放量，L和PP1701合约出现了阶段性上行的情形。在总体下行趋势下，L和PP1701合约截止到9月23日，相较于月初下降幅度分别为5.71%和6.89%。但随后下游工厂在节前备货氛围浓厚，现货市场转而偏紧，节前一周提振了期货市场行情。国庆节期间原油连续7个交易日暴涨，使得L和PP期货市场在节后第一个交易日出现跳空式上涨，10月10日L1701和PP1701合约收盘价分别为9170元/吨和7578元/吨，较节前最后一个交易日上涨370元/吨和269元/吨，涨幅分别为4.20%和3.68%。L1701和PP1701周环比分别上涨6.75%和7.25，月环比上涨4.26%和4.18%。 建信期货研究中心 月度报告 请阅读正文后的声明 3 二、 基本面分析 （一） 国际原油节中强势重返50美元，大举提振L和PP市场信心 图5：WTI原油和Brent原油期货走势 数据来源：Wind，建信期货研究中心 在过去的一个月，包括国庆放假期间，国际原油发生了剧烈的波动。9月上旬，俄罗斯与沙特会晤达成稳定市场备忘录，加之美国海湾地区受大西洋风暴影响，原油进口大幅减少，使得国际原油大涨，WTI结算价一度升至47.62美元/桶水平。随后9月中旬数据表示，伊朗原油出口增加至200万桶，接近制裁前水平，沙特出口也创新高，同时多家投行质疑月底举行的能源会议达成冻产协议的可能性，国际原油迅速回落，WTI结算价低至43.03美元/桶。9月下旬，随着OPEC成员国在阿尔及尔举行能源会议的临近，国际油价陷入波动之中。9月29日，路透社报道称OPEC成员国已达成协议，将在11月将原油产量限制在每日3250万桶水平。国际原油应声大涨，当日涨幅达5.9%。随后的几个交易日内，限产的影响仍未消除，截至10月6日，WTI重新突破50美元，结于50.44美元/桶，七个交易日涨幅达15%，来到4个月以来的高位。10月7日，WTI原油结束了连续七个交易日的上涨，下跌1.2%至49.81美元/桶，重新回落至50美元下方。周一普京称俄罗斯准备加入限制产量行动，阿尔及尔能源部长希望其他非欧佩克加入伊斯坦布尔会谈，国际油价瞬间转跌为涨，WTI原油结算价达到每桶51.35美元。 建信期货研究中心 月度报告 请阅读正文后的声明 4 图6：美国地区原油库存 图7：库欣地区原油库存 数据来源：Bloomberg，建信期货研究中心 数据来源：Bloomberg，建信期货研究中心 图8：美国在线钻井数量 图9：OPEC国家原油产量 数据来源：Bloomberg，建信期货研究中心 数据来源：Bloomberg，建信期货研究中心 基本面上，9月美国原油库存继续下降，23日当周美国原油库存5.03亿桶，库欣地区库存6208.3万桶，环比均有所下降。供应方面美国在线钻井数量继续增加，10月7日当周美国在线钻井数428座，环比增加3座。过去的15周，美国在线钻井有14周增加。产量上OPEC成员国再创新高，接近3400万桶每天。近期受OPEC限产协定的影响，原油与基本面变动关系较小。在过去的一周中，投机商在NYMEX轻质原油期货中持有的净多头增加24.5%，管理基金在纽约NYMEX轻质低硫原油持有的期货和期权中净多头增加了40.26%。 国际原油的连续大涨带动了国内L和PP节后的走势。尽管节前我们认为节后L和PP面临较大利空，但由于原油暴涨，周六周日L和PP现货市场均尝试性调高50-200元/吨，节后周一PP1701开盘即上涨逾130点。周一收盘时L1701和PP1701涨幅分别为4.20%和3.68%。由于周一外盘原油价格再次出现较大涨幅，有可能带动国内L和PP继续大涨。 建信期货研究中心 月度报告 请阅读正文后的声明 5 （二） 四季度新增产能投放在即，检修复产蓄势待发 表1：近期LLDPE装置停车计划 石化名称 生产装置 产能 安排计划 影响 兰州石化 老全密度装置 6 2013年5月18日停车检修至今 产能较小，且属于长久停车，对市场影响不大 兰州石化 全密度装置 30 8月5日至10月1日间停车检修 开车后增加货源供给，利空市场 沈阳化工 LLDPE装置 10 计划10月5日转产MLLDPE计划产20-25天 该厂茂金属和线性相差不大，同时沈阳化工主送工厂，对市场影响不大 中天合创 线性装置 30 9月24日甲醇合格，预计10月8日开聚合装置 主要销售区域在华北，其次是华东华中地区，华南亦有少量涉及。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究中心 整体来说，LLDPE方面供应端在9、10月份中变化并不大，前期检修的延长中煤、兰州石化、天津炼化和天津大乙烯等装置均已在9月底和近期开工复产，这部分涉及产能约有132万吨/年。目前并没有LLDPE计划在四季度检修。进入四季度后，随着8、9月检修的132万吨产能的复产以及新装置中天合创30万吨/年产能的释放，LLDPE市场多出逾150万吨/年的产量，使得四季度现货端供应增多，因此今年四季度从供应端上来说L市场偏空。 表2：PP装置停车检修计划 石化名称 停车产能(万吨/年） 停车原因 停车时间 开车时间 大唐多伦煤化工 全线46 停车检修 5月10日 待定 锦西石化 全线15 停车检修 8月3日 3个月左右 兰州石化 新线30 停车检修 8月8日 10月10日 河北海伟 全线30 停车检修 9月18日 待定 延安炼厂 全线10 停车检修 9月30日 待定 徐州海天石化 全线20 停车检修 10月9日 10月10日 数据来源：隆众化工，建信期货研究中心 PP在四季度供应偏多情况比L更加严重。首先在检修复产的装置中，此前我们统计出在在8、9月检修的PP装置涉及产能417万吨/年，其中将在10月上旬之前开车的产能有237万吨/年，占全国总产能的12.9%。尽管目前锦西石化、河北海伟以及延安炼厂等装置仍在停工当中，但这部分涉及产能仅有55万吨/年，其它超过180万吨/年的产能全部在10月上旬之前恢复生产。 表3：PP投产计划 企业名称 PP产能 装置开车进度 计划产品产出时间 生产工艺 宁波福基 40 2016年9月19日PDH装置点火开车 待定 PDH 中天合创 70 2016年9月24日产出合格甲醇 计划10月份产出聚烯烃产品 煤制 神华新疆 68 2016年9月23日MTO装置开车成功 计划10月份产出聚烯烃产品 煤制 河北海伟 30 9月24日产出合格丙烯 计划10月初PP装置开车 PDH 数据来源：隆众化工，建信期货研究中心 建信期货研究中心 月度报告 请阅读正文后的声明 6 新增产能方面，河北海伟PDH装置经历半年时间开车成功，至9月26日已产出合格丙烯。河北海伟PP粒装置产能30万吨/年，并计划新增PDH丙烯50万吨/年产能，该计划最早将于今年年底实施。中天合创开车时间在经过几番延迟后，其MTO装置已经正常开启，且已经产出合格甲醇，为下游裂解以及PE/PP聚合提供了有利的条件，目前中石化销售公司已通知合约户预报十月份计划量，现计划十月份正式产出合格PP产品。神华新疆煤制项目于9月24日MTO装置开车成功，计划10月份将PP投放到市场。同时宁波福基石化PDH装置于9月19日点火开车，有望四季度投产。 如果四季度这些复产以及新增的产能全部投放市场，我国PP产量将在四季度每月增加15-20万吨/年的产量，在下游塑编、注塑等消费没有较大提升的情况下，这些过剩的产量必将在四季度造成现货市场供应过剩的局面。 （三） 下游需求启动同比放缓，四季度L稍强于PP 图10：LLDPE产量 图11：农膜产量 数据来源：隆众化工，建信期货研究中心 数据来源：隆众化工，建信期货研究中心 下游需求上看，LLDPE9月产量同比增长33%，2016年全年各月产量同比增幅都在10%以上，6月产量同比增幅甚至高达73%。然而作为占据LLDPE消费量30%的农膜消费却没有太大增量。春季消费旺季的3月份，农膜消费量同比仅增加了11.7%。之后的7月，农膜消费甚至低于去年同期水平，到了8月，农膜产量仅为19.4万吨，同比减少4%。而8月LLDPE产量同比增加72%。另一方面，LLDPE端出口占比非常小，8月我国LLDPE出口虽然同比增长39.71%，仅总量有0.55万吨，因此靠出口来消化过剩的产量基本是杯水车薪。这样来看，国内市场目前仍处于供过于求的局面，尽管L1701合约近期受原油提振涨幅较大，在国庆节放假结束的周一涨幅高达4.20%，接近涨停，但总体来看四季度供应仍然过剩。 从需求端上看，虽然暂时短缺9月份的数据，但通过去年同期数据来看，虽然去年同样没有出现金九银十的景象，且期货盘面在四季度持续下跌，但需求端确实有所放量，8、9、10、11月农膜产量分别为20.3、21.4、21.8和23.1万吨，LLDPE消费量稳步增长。因此我们预测今年9、10、11月份虽然同比去 建信期货研究中心 月度报告 请阅读正文后的声明 7 年可能有所减少，但整体趋势在逐渐增加，即下游需求在逐渐开启。同时对比去年的期货盘面，L1601合约在2015年10月处