信达聚烯烃周报：原油提振、节前补库，短期空单回避

信达聚烯烃周报 原油提振&节前补库，短期空单回避 研究发展中心能源化工小组 2019年9月16日 本周核心提要 事件解读：9月14日，沙特油田遭袭击，500万桶/日的原油供应量受到影响，原油出现较大涨幅，短期来看，对化工品是一个很大的利多因素。PE国内油制占比70%，PP国内油制占比50%，PE进口沙特占比25%。 PE：长期处于产能投放向下周期不变。短期来看，当前石化库存整体转移较为顺畅，港口库存同步去化，后市下游仍有国庆节前具备一定备货潜力，但PE产业链显性库存的去化今年以来一直表现为降价去库的状态，因此对于库存的去化不能盲目乐观。另外，在内盘价格企稳反弹期间，外盘价格并未止跌反弹，当前进口窗口全线打开，海外货源的冲击效应仍会显现。国内开工已经回升，后市仍存新产能释放量。因此，单边仍然建议做空为主。 PP：长期处于产能投放向下周期不变。短期市场仍在去库阶段，后市下游仍有节前备货潜力，产业链整体库存水平较低。虽当前时点不具备深跌条件，但四季度新产能带来的供应增量不能忽视。操作上，前期1-5正套可继续持有，后期仍需重点关注做空机会。 PE国内供应——检修环比减少，开工率已经逐步恢复；新产能方面，久泰已量产，中安联合有望逐步量产，宁夏宝丰计划投产；总体国内供应仍将维持宽松 01020301月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 PE检修损失量 万吨 75%80%85%90%95%100%2016年 2017年 2018年 2019年 PE开工率 PP国内供应——检修环比减少，开工率后期提升是大概率事件；新产能方面，久泰、恒力已量产， 巨正源、中安联合有望逐步量产，宁夏宝丰、浙江石化计划投产；国内供应环比压力渐增 70%75%80%85%90%95%100%2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 PP开工率 3132333431月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 PP检修损失量 万吨 内外比价——外盘价格持续下跌，进口窗口全线打开 -1,000-50005001,00018/1/218/2/218/3/218/4/218/5/218/6/218/7/218/8/218/9/218/10/218/11/218/12/219/1/219/2/219/3/219/4/219/5/219/6/219/7/219/8/219/9/2LL盘面利润 LL进口利润 LD进口利润 HD进口利润 PE进口利润 元/吨 -1,500-1,000-50005001,00018/1/318/2/318/3/318/4/318/5/318/6/318/7/318/8/318/9/318/10/318/11/318/12/319/1/319/2/319/3/319/4/319/5/319/6/319/7/319/8/319/9/3折算盘面利润 均聚进口利润 共聚进口利润 PP进口利润 元/吨 库存——下移低价补库，石化、港口等显性库存仍在去化 20304050601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12017年 2018年 2019年 万吨 PE石化库存 2030405060701/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12017年 2018年 2019年 万吨 PP石化库存 1020304050万 吨 PE港口库存 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 051015202530万 吨 PP港口+贸易库存 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 估值——PP综合利润高位，估值高于PE；当前PE现货上下限收窄，PP现货贴近上限 -3000-1000100030005000不同途径制PE利润 外购甲醇 煤制 石脑油 元/吨 -3000-1000100030005000不同途径制PP利润 西北煤 丙烯 外购甲醇 石脑油 元/吨 60007000800090001000011000120002015/1/52016/1/52017/1/52018/1/52019/1/5L主力 上边际：MIN（进口成本，LDPE价格） 下边际：MAX(LD回料，LL回料) 元/吨 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002015年1月 2015年4月 2015年7月 2015年10月 2016年1月 2016年4月 2016年7月 2016年10月 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 2019年4月 2019年7月 PP拉丝现货 上边际MIN(进口成本，共聚) 下边际MAX(MTO成本，PDH成本) 元/吨 非标价差——PP共聚走强，拉丝-共聚价差有所修复，LL价差正常 -50005001000150020002015年 2016年 2017年 2018年 2019年 PP共聚-拉丝价差 元/吨 -1000-5000500100015002015年 2016年 2017年 2018年 2019年 HD-LL价差 元/吨 跨期关注正套机会 -500-300-100100300500700900元/吨 L 01合约基差 150116011701180119012001-500050010001500元/吨 L 1-5价差 1501-5051601-6051701-7051801-8051901-9052001-2005-500050010001500元/吨 PP 01合约基差 150116011701180119012001-50005001000150020002500元/吨 PP 1-5价差 1501-5051601-6051701-7051801-8051901-9052001-2005 联系人： 杨思佳 执业编号：F3059668 电话：0571-28132632 陈敏华 投资咨询资格编号：Z0012670 信达期货研发团队介绍 团队人员配备齐整，全部具备硕士及以上学历，研究覆盖国内外宏观，股指、国债等金融期货，黑色、能化、有色、农产品等大宗商品板块及商品期权。目前整个研发人员构造梯队鲜明，投研经验丰富。团队曾多次斩获大商所“十大投研团队”、期货日报“十大金牌研究所”等荣誉称号，多名研究员获得郑商所、大商所及期货日报“高级分析师”、“最佳宏观策略分析师”、“最佳工业品分析师”及“最佳金融期货分析师”等殊荣。 经过多年的沉淀与探索，信达研发已形成“立足大周期和产业链两大背景，基于驱动因素和安全边际两个维度，利用股票、债券、期货、期权四类金融工具，多维度实现研究落地与变现”的投研体系，致力于为客户提供专业化、个性化、精细化的研究服务。 12 重要声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。 期市有风险，入市需谨慎 信达期货投资评级标准说明 走势评级短期（1个月内）中期（3个月内）长期（6个月内）强烈看涨上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨上涨5%-10% 上涨5%-10% 上涨5%-10% 震荡价格变动±5%价格变动±5%价格变动±5%看跌下跌5%-10%下跌5%-10%下跌5%-10%强烈看跌下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 地址：杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、 12、16层 邮编：310004 电话：0571-28132578 网址：www.cindaqh.com