镍月报：宏观短期提振，基本面偏空依旧

行业镍月报 2023 年 8 月 1 日 有色金属研究团队 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：张平021-60635734Zhangpin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 宏观短期提振，基本面偏空依旧 观点摘要 近期研究报告 《“妖”镍历史性逼空即将落幕，伦镍暴涨接近尾声》2022-03-08 ＃summary＃美联储加息周期渐进尾声，七月如期加息 25bp，美国经济数据表明其经济复苏存在韧性，虽通胀水平高企，但鲍威尔表态相对乐观，其认为加息效果还未全部显现。总体而言，市场对后续加息预期降温，尽管仍会对美联储利率态度存在博弈，但短期宏观交易逻辑已经趋于淡化，中期来看海外高利率环境难以迅速扭转，仍将对经济活动形成抑制，宏观层面难言拐点，美元指数下方空间有限，美联储政策博弈将继续在情绪面和资金面对商品价格形成短期波动。国内宏观层面，因公布上半年经济数据不及预期，市场对下半年刺激政策有较强预期。近期国内对于消费以及地产等方面刺激政策消息不断，提振市场信心。 《结构性矛盾逐步缓解，高溢价将进一步压缩》2022-06-15 基本面上，随着镍价再度走强，下游采购意愿受到抑制，镍基本面并不乐观。月内收储消息曾对市场形成提振，但最终不及预期，总体而言，阶段性扰动因素告一段落，基本面表现仍乏善可陈，长期过剩趋势不变，此外今年以来进口窗口大部分时间处于关闭，但由于部分国内企业与诺里尔斯克签订的供应合约中，协议以沪镍价格为参照，如此则进口并不会受到伦沪盘价差的影响。我们维持前期观点，短期由于宏观积极情绪刺激以及转产电积镍成本支撑镍价表现偏强，但高度有限，预计镍价短期延续震荡走势，长期仍将承压。 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、供需分析.............................................................................................................. - 5 -（一）、镍矿市场分析.............................................................................................. - 5 -（二）、电解镍/电积镍市场分析............................................................................ - 6 -（三）、镍铁市场分析.............................................................................................. - 7 -（四）、硫酸镍市场分析.......................................................................................... - 8 -三、基本面之需求端.................................................................................................. - 9 -（一）、不锈钢领域：国内刺激政策提振..........................................................- 9 -（二）、汽车端：新能源市场保持增长............................................................- 10 -（三）、合金电镀领域或为纯镍需求亮点........................................................- 11 -四、行情展望：宏观短期提振，基本面偏空依旧................................................- 11 - 一、行情回顾 七月份镍价低位返升，自 15.3 万/吨低点回升至 17 万/吨以上。基本面上镍市场表现仍旧较差，供应持续放量，但下游新能源以及不锈钢提振有限，但月内仍实现低位反弹。究其缘由，我们认为，七月份宏观侧的乐观情绪升温是推升大宗商品包括镍价走强的基本逻辑。一方面，上半月美元指数持续走低至 99.5 附近，对伦敦金属形成一定情绪面支撑，月末美联储七月议息会议落幕，如期加息 25bp，美元指数自低位开始返升，但会议同时也表示美国经济活动一直在以温和的速度扩张，就业岗位增幅强劲，失业率保持在较低水平，鲍威尔表示加息的全部影响还未显现，未来加息采取数据依赖的做法，市场对此普遍预期加息进入尾声，美元指数反弹空间或有限。另一方面，国内七月底政治局会议落幕，提出多项刺激政策，以及城中村改造规划等，市场信心得到提振，A 股地产消费板块以及有色黑色产业链相关品种价格均走强。与此同时，月内一度传出收储消息，刺激镍铁及纯镍价格走强，虽最终不及预期，但在宏观积极侧支撑下镍价回落有限。 盘面来看，七月份沪镍指数开盘于 156100 元/吨，最高至 172950 元/吨，最低 156050 元/吨，报收于 171670 元/吨，较去年末上涨 9.48%。截至七月末，指数总持仓 15.1 万手，较上年末减少 20786 手，成交量减少 32 万手至 549.4 万手。伦镍七月初开盘于 20460 美元/吨，最高至 22580 美元/吨，最低 20220 美元/吨，报收于 22305 美元/吨，较上年末上涨 9.34%，截至七月末，指数总持仓增加 7066手至 15 万手，成交量减少 7685 手至 56845 手。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、供需分析 （一）、镍矿市场分析 截至七月末，红土镍矿 1.5%（CIF）价格 54 美元/湿吨，月度涨幅 3 美元/湿吨。月内受台风天气和海运费上涨因素影响，七月份镍矿价格上涨。从港口数据来看，本月镍矿到港量仍旧维持高位，但是受天气因素影响，离港数据有所走弱，考虑到近期台风天气扰动频繁，短期内菲律宾镍矿发运力度或较为有限，镍矿价格或仍有上涨空间。 据海关数据显示，2023 年 6 月中国镍矿进口量 528.88 万吨，环比增加 41.6%，同比增加 22.7%。其中，自菲律宾进口镍矿量 488.81 万吨，环比增加 45.8%，同比增加 37.3%。自其他国家进口镍矿量 40.07 万吨，环比增加 4.6%，同比减少46.7%。2023 年 1-6 月，中国镍矿进口总量 1723.3 万吨，同比增加 13.8%。其中，自菲律宾进口镍矿总量 1438.6 万吨，同比增加 19.8%；自其他国家进口镍矿总量284.7 万吨，同比减少 9.2%。 港口库存方面，截至 7 月 28 日，全国港口镍矿库存报 626.5 万湿吨。总折合金属量 4.9 万金吨。其中全国七大港口库存 295.5 万湿吨。目前仍处于镍矿发货高峰期。 （二）、电解镍/电积镍市场分析 七月镍价走势偏强，但其基本面表现却较差，月内金川镍和进口镍升水均不同幅度收窄，商家出货意愿较为强烈。由于当前镍价仍旧处于相对高位，因而下游采购较为有限。当前转产电积镍利润率处于高位，成本端而言，后市镍价或仍有向下空间。 根据上海有色统计数据显示，2023 年 6 月全国精炼镍产量共计 2.04 万吨，环比上调 9.39%，同比上升 31.06%。全国电解镍产量 6 月延续爬坡基本符合预期。虽 6 月期间镍价波动较大且电积镍利润空间稳定性不足，但新增电积镍产线维持正常排产，且华北、华南电积镍产量延续爬坡。预计 2023 年 7 月精炼镍产量延续上涨，主因此前因检修问题而导致停产的西北某冶炼厂预计 7 月复产，但完全达产仍需时间。此外，预计 7 月期间华南部分电积镍产线产量仍在爬坡过程中。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 图8：LME镍库存季节性分析（吨） （三）、镍铁市场分析 根据上海有色显示，2023 年 6 月全国镍生铁产量为 3.32 万镍吨，78.4 万实物吨，实物吨环比增加 0.18%，同比减少 2.62%。6 月镍铁整体价格震荡下行，由于矿价企稳，但煤炭价格仍处于下行区间，因此镍铁厂利润维持。整体来说 6 月镍铁利润空间较为可观，叠加钢厂 6 月维持高排产，因此镍铁厂均有小幅提产。预计 2023 年 7 月全国镍生铁产量在 3.48 万镍吨左右，金属量较 6 月产量环比增加 3%。7 月部分高镍铁厂由于成本的滚动式下降仍有生产动力，随钢厂方面需求有一定走弱，但预计 7 月仍然维持排产。叠加 7 月部分铁厂检修或将结束，届时也会带来一定增量。 2023 年 6 月中国镍铁进口量 60.3 万吨，环比减少 6.1 万吨，降幅 9.2%；同比增加 16.8 万吨，增幅 38.6%。其中，6 月中国自印尼进口镍铁量 57.3 万吨，环比减少 5.2 万吨，降幅 8.3%；同比增加 16 万吨，增幅 38.7%。2023 年 1-6 月中国镍铁进口总量 352.5 万吨，同比增加 103.2 万吨，增幅 41.4%。其中，自印尼进口镍铁量 324.8 万吨，同比增加 97.2 万吨，增幅 42.7%。 图9：镍铁价格（元/吨） （四）、硫酸镍市场分析 根据上海有色数据显示，2023 年 1-6 月中国硫酸镍产量预计 19.63 万镍吨，同比增加 32.13%；其中，中间品生产占比约 84%，废料占比约 16%。从新增产能列表来看，2023 年中国硫酸镍待投产能 156.4 万实物吨，约为 35 万镍吨。基本为常压和高压浸出工艺，酸溶产线因经济性问题几无新增。 根据海关数据显示，2023 年 6 月中国镍的硫酸盐进口量 7379.96 吨，环比上升 5005.715 吨，降幅 210.83%；同比上升 334.89 吨，涨幅 4.75%。2023 年 6 月中国镍的硫酸盐出口量 597.12 吨，环比减 523.5129 吨，降幅 46.72%；同比增加569.5421 吨，增幅 2605%。2023 年 6 月中国镍湿法中间品进口量 14.38 万吨，环比增加 5.69 万吨，增幅 65.60%；同比增加 4.73 万吨，增幅 49.05%。其中自印度尼西亚进口量为 7.88 万吨，环比增加 42.56%，占本月进口量的 54.82%。2023 年1-6 月镍湿法冶炼中间品进口总量 64.92 万吨，同比增加 118.10%。 三、基本面之需求端 从终端消费结构来看，镍下游需求主要集中在不锈钢领域和新能源领域，此外合金电镀领域是纯镍下游需求主要领域，边际增量值得关注。 （一）、不锈钢领域：国内刺激政策提振 七月上旬，不锈钢现货表现持续清淡，但由于市场预期国内将迎来刺激政策，期价反弹，不锈钢基差转而走弱。受镍收储消息影响，不锈钢市场情绪得到明显提振，现货价格也随之上涨，使得钢厂利润有所修复。但在镍收储落地后，镍铁收储量级不及预期，不锈钢价格开始补跌。 根据国家统计局数据显示，2023 年上半年，全国房地产开发投资 58