基础化工行业2024财年第三财季业绩点评：行业去库影响短期业绩，差异化产品提质

维持“增持”评级。受主要市场行业库存去化和价格低迷影响，公司2024财年第三财季业绩低于预期。但其中差异化产品收入占比仍在提升，另外种子业务发展良好，故我们看好后续市场景气回归带来的业绩修复，维持“增持”评级。 价格压力叠加高价库存消化致业绩承压。2024财年前三财季实现收入3700.7亿卢比，同比下降22%，净利润亏损124.0亿卢比，同比转亏。2024财年第三财季实现收入988.7亿卢比，同比下降28%，环比下降3%，净利润亏损121.7亿卢比，环比亏损加大。分板块来看，全球植保、印度植保、种子和特种化学品板块2024财年前三财季分别实现收入2068.4、241.6、302.9、893.4亿卢比，同比分别下降27%、26%、-11%、30%。尽管行业库存去化使得整体业绩承压，但公司差异化产品占植保业务收入比例前三财季近36%，相较同期29%明显提升，同时种子业务持续健康发展，收入和毛利率同比均有所提升。 全球植保库存去化尾声，原药价格回归底部。根据公司投资者关系文件，2024财年第四财季，预计拉美地区除巴西外的渠道库存将恢复正常，欧洲、北美和巴西的库存也将在接下来几个季度趋于正常。根据Trade Map数据，巴西农药进口量2023年8-11月恢复明显，侧面印证了去库存进度良好，美国截止12月农药进口量仍处于较低水平。 同时根据中农立华，原药价格回归底部后波动有限。 催化剂：农药价格走出底部、全球农药需求恢复正常。 风险提示：农药行业景气度变化、汇率波动、农药禁限用政策变化等。