2024W14家电行业周报：家电公司发布业绩，欧亚和新兴市场家空出口较好

2024.04.08 家用电器业 评级：增持 上次评级:增持 家电公司发布业绩，欧亚和新兴市场家空出口较好 细分行业评级 ——2024W14家电行业周报 蔡雯娟(分析师)田平川(研究助理)李汉颖(研究助理) 021-38031654021-38676666010-83939833 caiwenjuan024354@gtjas.cotianpingchuan026740@gtjas.comlihanying026725@gtjas.com 证书编号S0880521050002S0880122070069S0880122070046 本报告导读： 家电公司发布23年年报，2月投影需求相对较弱，欧亚和新兴市场家空出口表现较 好。 摘要： 家电公司发布23年年报，九号公司业绩符合预期。九号公司23年营收同比+0.97%，归母净利润同比+33%，扣非归母净利润同比+8.54%。 23年Q4营收同比+8.18%，归母净利润同比+285%，扣非归母净利润同比增加0.83亿元。公司电动两轮车业务营收同比+59%，平衡车和滑板车业务营收同比-37%，机器人业务和全地形车业务为基数相对较低的新兴业务，增速相对较快。业绩端看，公司毛利率同比+0.92pct，主要由电动两轮车毛利率同比明显提升推动。 2月投影需求相对较弱，LCD占比持续提升。2月投影线上监测销量为26.7万台，同比+3.8%，1月同比+23.0%；销额为3.9亿元，同比 相关报告 《从排产看后续Q2白电板块机会》 2024.04.03 《多家公司发布23年业绩，白电排产表 现较好》2024.04.01 《线上冰箱表现亮眼，铜价环比有所下降》 2024.03.29 《传统厨电维持正增长，洗碗机表现平 稳》2024.03.27 《家空内外销排产增长明显，社零同比延续增长》2024.03.25 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 -18.3%，1月同比-1.2%；均价为1460元，同比-21.2%，1月同比-19.7%。1-2月累计销量为65.8万台，同比+14.4%；销额为10.0亿 量份额下降至30%以下，销额份额为65%。 元，同比-8.7%；均价为1520元，同比-20.2%。2月1LCD投影销量同比+11%，销量份额提升至69.5%，销额份额为31.8%；DLP投影销 家空出口表现较好，欧洲、亚洲和新兴市场出口同比增长。1-2月家空出口额同比+14.6%，出口量同比+21.1%；出口均价为174.8美元，同比-5.4%。其中1-2月欧洲出口量为342.4万台，同比+11.4%；亚洲出口量为598.0万台，同比+27.3%；拉丁美洲出口量为282.1万台，同比+99.1%；非洲出口量为108.0万台，同比+26.3%。北美市场受贸易摩擦影响有所承压，出口量为242.1万台，同比-17.6%。 投资建议：家电公司发布23年年报，2月投影需求相对较弱，欧亚和新兴市场家空出口表现较好。多重地产政策提振市场信心，看好地产高关联度厨电板块和受益于地产复苏的白/黑电板块，中长期看好 经济复苏下的成长品类。个股方面推荐内销调整告一段落，外销持续恢复的新宝股份（15.2X）、传统主业稳健增长，TCL整合带来增量的奥马电器（11.1X）、品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团 （13.8X）、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（15.7X）、激光显示技术龙头海信视像（14.6X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（15.0X）、研发加固护城河、内销快速增长的石头科技（21.7X）、传统厨电龙头老板电器（12.5X）、外销回暖，内销扩品类+扩渠道共同推进的苏泊尔（21.2X）、新能源车热管理业务快速发展的盾安环境（18.4X）。 风险提示：原材料价格波动；地产恢复不及预期；汇率状况波动 目录 1、本周核心观点3 1.1、家电公司发布23年业绩3 1.2、2月投影需求相对较弱，LCD占比持续提升3 1.3、家空出口表现较好，欧洲、亚洲和新兴市场出口同比增长4 2、板块走势和北向资金情况更新5 2.1、4月1日-4月3日板块走势：家电板块跑赢大盘5 2.2、北向资金情况更新：本周北向增持美的和海尔6 3、重点公司公告7 4、投资建议8 5、风险提示10 1、本周核心观点 1.1、家电公司发布23年业绩 本周家电公司发布23年年报，九号公司业绩符合预期，深康佳业绩有所 承压。 九号公司2023年营业收入为102.22亿元，同比+0.97%，归母净利润为 5.98亿元，同比+33%，扣非归母净利润为4.13亿元，同比+8.54%。其中2023Q4营业收入为26.96亿元，同比+8.18%，归母净利润为2.19亿元，同比+285%，扣非归母净利润为0.65亿元，同比增加0.83亿元。公司营收基本持平。其中电动两轮车业务营收同比+59%，平衡车和滑板车业务营收同比-37%，机器人业务和全地形车业务为基数相对较低的新兴业务，增速相对较快。电动两轮车营收同比高增主要受益于线下门店的快速扩张，平衡车和滑板车业务营收下滑主要受到ToB和小米分销拖累的影响。业绩端看，公司毛利率同比+0.92pct，主要由电动两轮车毛利率同比明显提升推动。 深康佳2023年营业收入为178.49亿元，同比-39.71%，归母净利润为- 21.64亿元，同比减少6.93亿元，扣非归母净利润为-29.14亿元，同比减少2.48亿元；其中2023Q4营业收入为29.73亿元，同比-40.69%，归母净利润为-14.49亿元，同比减少9.27亿元，扣非归母净利润为-15.37亿元，同比减少10.51亿元。公司营收下滑主要受到存储芯片贸易及半导体业务的拖累，该项业务营收同比-67%；白电业务营收同比+8%，彩电业务营收同比-6%。业绩端看，公司毛利率同比提升，主要因白电毛利率同比提升。公司各项费用率同比均有明显提升，主要因公司营收下滑而各项费用相对刚性。 1.2、2月投影需求相对较弱，LCD占比持续提升 2月投影需求相对较弱。根据洛图科技数据，2月投影线上监测销量为 26.7万台，同比+3.8%，1月同比+23.0%；销额为3.9亿元，同比-18.3%，1月同比-1.2%；均价为1460元，同比-21.2%，1月同比-19.7%。1-2月销量为65.8万台，同比+14.4%；销额为10.0亿元，同比-8.7%；均价为1520元，同比-20.2%。 LCD占比持续提升，投影性价比趋势延续。根据洛图科技数据，2月1LCD投影销量同比+11%，销量份额提升至69.5%，销额份额为31.8%；DLP投 影销量份额下降至30%以下，销额份额为65%。从竞争格局来看，1LCD投影中小米、小明、瑞格尔和哈趣位列销额市占率前四；DLP投影中极米、坚果、当贝和Vidda位列销额市占率前四。 激光投影渗透率持续提升。根据洛图科技数据，激光投影产品销量同比 +86%，渗透率为8.5%，同比+3.7pct。图1：2月投影需求相对较弱（单位：万台、亿元、元） 类型 销售量 销量同比 销售额 销额同比 平均价格 同比增减 智能投影 26.7 3.80% 3.9 -18.30% 1460 -393 智能电视 113.1 -8.50% 29.4 2.80% 2597 286 智能平板 93.8 11.20% 24.8 -2.00% 2639 -354 智能盒子 14.0 -7.40% 0.2 -20.40% 176 -29 智能门锁 28.9 22.70% 2.6 8.60% 888 -115 摄像头 186.8 41.30% 3.8 17.50% 206 -42 数据来源：洛图科技、国泰君安证券研究 1.3、家空出口表现较好，欧洲、亚洲和新兴市场出口同比增长 2024年开年家空出口表现较好。根据产业在线数据，1-2月家空累计出 口额为27.6亿美元，同比+14.6%；出口量为1578.8万台，同比+21.1%； 出口均价为174.8美元，同比-5.4%。家空出口表现较好受益于海外前期库存消化带来的补库需求、航运费上涨和春节因素下海外的提前下单等。 分区域来看，欧洲、亚洲和新兴市场出口同比增长，北美市场相对有所承压。根据产业在线数据，1-2月欧洲出口量为342.4万台，同比+11.4%；亚洲出口量为598.0万台，同比+27.3%；拉丁美洲出口量为282.1万台， 同比+99.1%；非洲出口量为108.0万台，同比+26.3%；大洋洲出口量为 6.2万台，同比+3.4%。北美市场受贸易摩擦影响有所承压，出口量为 242.1万台，同比-17.6%。北美市场的出口下滑为欧亚区域和新兴市场区域所弥补，预计24年上半年受益于海外补库需求家空出口持续表现较好。 图2：家空对欧洲、亚洲和新兴市场出口同比增长（单位：万台） 700 600 500 400 300 200 100 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 0 亚洲北美洲欧洲拉丁美洲大洋洲非洲 -40.00% �口量同比 数据来源：产业在线、国泰君安证券研究 从结构来看，低价机型出口量增长，预计主要因新兴市场出口量占比提升。根据产业在线数据，24年1-2月价值量较低的分体机出口量占比为72.3%，同比+0.5pct；窗机出口量占比为16.9%，同比-0.3pct；移动机出口量占比为10.8%，同比-0.3pct。 图3：低价机型出口量占比提升（%） 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 分体机占比窗机占比移动占比 2023年1-2月2024年1-2月 数据来源：产业在线、国泰君安证券研究 投资建议：家电公司发布23年年报，2月投影需求相对较弱，欧亚和新兴市场家空出口表现较好。多重地产政策提振市场信心，看好地产高关 联度厨电板块和受益于地产复苏的白/黑电板块，中长期看好经济复苏下的成长品类。个股方面推荐内销调整告一段落，外销持续恢复的新宝股份（15.2X）、传统主业稳健增长，TCL整合带来增量的奥马电器（11.1X）品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团（13.8X）、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（15.7X）、激光显示技术龙头海信视像（14.6X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（15.0X）研发加固护城河、内销快速增长的石头科技（21.7X）、传统厨电龙头老板电器（12.5X）、外销回暖，内销扩品类+扩渠道共同推进的苏泊尔 （21.2X）、新能源车热管理业务快速发展的盾安环境（18.4X）。 2、板块走势和北向资金情况更新 2.1、4月1日-4月3日板块走势：家电板块跑赢大盘 本周沪深300指数+0.86%，创业板指数+1.22%，中小板指数+1.21%，家 电板块+2.39%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+3.77%、 -1.22%、+2.54%。 个股中，涨幅前�名为光峰科技、TCL集团、新宝股份、万和电气、海信家电；跌幅前�名为顺威股份、天银机电、依米康、三花智控、科沃斯。 图4：家电板块本周涨跌幅（%） 2.54% -1.22% 1.22% 1.21% 0.86% 2.39% 3.77% 小家电黑电白电家电 创业板指数中小板指数沪深300指数 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0% 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 表1：个股涨跌幅前🖂（%） 涨幅排名 证券代码 证券简称 周涨幅 周换手率 跌幅排名 证券代码 证券简称 周跌幅 周换手率 12 688007.SH000100.SZ 光峰科技TCL集团 11.9% 9.6% 10.3%13.0% 12 002676.SZ300342.SZ 顺威股份天银机电 -13.5% -9.5% 4