容知日新2023年业绩快报点评：业绩拐点已至，设备运维优势持续夯实

维持增持评级，目标价下调至68.73元（-30.56元）。预计公司2023-2025年EPS预测分别为0.77（-1.5）、2.02（-1.31）、2.70（-2.62）元。考虑公司在设备运维领域的技术领先优势，给予公司2024年34倍PE，目标价下调至68.73元，维持“增持”评级。 多因素影响，业绩短期承压。受宏观经济波动影响，公司部分下游行业客户项目节奏变缓，例如钢铁行业景气度下行，导致收入未达预期，同时研发费用和管理费用同比增加，加之政府补助有所减少，导致业绩有所下滑。根据公司公告，2023年全年实现营业总收入4.98亿元，同比下降8.96%，实现归母净利润0.63亿元，同比下降45.65%。2023年单Q4实现归母净利润0.79亿元，同比增长11.3%，业绩已迎来拐点。 高度重视核心技术自主研发与创新，已打造行业标杆。迭代版的容知日新“灵芝SuperCare平台”于2023年12月入选国家级特色专业型工业互联网平台，属行业首例，该平台将持续服务石化、风电等十多个行业上千家重点企业。目前平台已连接设备超14万台，呈指数级增长，平台集成智能算法且持续迭代，目前可服务设备类型已经超过220种，积累设备故障案例近2万，技术实力凸显。 多行业积累，业务经营韧性强。公司持续聚焦设备运维细分领域，新拓展行业较多，因此抵抗单一行业景气度变化的能力较强，随着公司多行业内标杆案例的继续增加，行业经验持续积累，我们认为公司在设备运维领域的领先优势将进一步加固。 风险提示：产品升级不及预期，下游客户资本开支不及预期。 1.盈利预测与估值 1.1.收入和盈利预测 公司是国内较早进入工业设备智能运维领域的公司之一，在技术 、品牌、市场等方面已经确立了较为明显的优势地位，因此对未来业绩增速预测主要考虑故障诊断和监测业务在该行业内的渗透率提升速度。 同时，公司设备运维相关产品及解决方案在各个行业的商业模式成熟，毛利率水平较为稳定。 1）风电行业目前渗透率已较高，收入基本持平，假设未来三年时间增速分别为-10%/6%/4%； 2）石化行业渗透率低，收入体量较小，增长态势较快，2022年收入增速为44.94%，假设未来三年时间增速分别为15%/80%/50%； 3）冶金行业渗透率低，收入体量较小，随着景气度下行，该行业业务将受到一定程度影响，假设未来三年时间增速分别为-30%/20%/15%； 4）水泥行业2022年收入增速为-10.22%，受行业资本开支景气度影响，假设未来三年时间增速分别为-30%/30%/5%； 5）煤炭行业渗透率低，收入体量也较小，且该行业景气度处于上行区间，公司相关业务将保持较高增长态势，2022年收入增速为46.85%，假设未来三年时间增速分别为20%/90%/20%。 预计2023-2025年容知日新的收入分别为4.98/7.73/10.33亿元，归母净利润分别为0.63/1.65/2.21亿元，EPS分别为0.77/2.02/2.70元。 表1：预测公司2023-2025年营收4.98/7.73/10.33亿元 1.2.估值 我们采用PE估值法和PS两种估值方法，对公司进行估值。 1）PE估值法 公司业务属于工业设备智能运维领域，通过对设备运行的物理参数进行采集、筛选、传输和数据分析，预知设备的运行故障及其变化趋势，为设备运维管理决策提供数据支撑，实现工业设备的预测性维护 ，提高生产过程的连续性、可靠性和安全性。我们选取同样主营业务为工业智能化领域的鼎捷软件、中望软件、赛意信息作为可比公司。 预计2023-2025年容知日新归母净利润分别为0.63/1.65/2.21亿元，可比公司2024年平均33.51倍PE，公司经过多年的研究、开发和应用，积累了丰富的研究成果和应用开发经验，构建了涵盖自制核心部件、数据采集与分析、智能算法模型、智能诊断平台和智能设备管理的完整技术与产品体系，在数据采集端、信号监测与故障诊断方面均具备一定优势，可以为不同行业的用户提供专业的工业设备智能运维解决方案，在设备运维的细分领域属于领军地位，因此给予一定估值溢价，给予公司2024年34倍PE估值，容知日新合理市值为56.10亿元人民币。 表2：可比公司PE估值表 2）PS估值法 我们仍选取工业IT领域的鼎捷软件、中望软件、赛意信息作为可比公司。预计2023-2025年容知日新的收入分别为4.98/7.73/10.33亿元。 可比公司2024年平均PS为4.53倍，考虑到截止2023年上半年，公司累计远程监测的重要设备超120,000台，监测设备的类型超200种，成功诊断了多种类型工业设备的严重故障和早期故障，积累各行业故障案例超16,000例，具有较强的市场竞争力，加之公司“灵芝SuperCare平台”于2023年12月入选国家级特色专业型工业互联网平台，属行业首例，随着公司平台接入设备量的指数级提升，公司在细分领域的优势将进一步放大，因此给予公司2024年7.3倍PS，对应市值为56.43亿人民币。 表3：可比公司PS估值表 综合以上估值方法，按照谨慎取低原则，我们认为公司合理市值为56.10亿元人民币，对应目标价68.73元。 2.风险提示 1）下游行业景气度波动 公司业务开展跟下游行业客户的资本开支关系较为紧密，若钢铁 、水泥等行业持续出现景气度下行情况，公司相关业务所受影响较大。 2）行业竞争加剧 公司所在设备运维的细分领域在各个行业的渗透率尚处早期阶段 ，倘若后期竞争对手纷纷入局，对公司的业务毛利率将施加压力。 3）技术迭代不及预期 公司工业互联网平台研发及应用尚处早期阶段，未来随着对接行业复杂化，以及竞争对手的技术持续升级，公司平台的迭代存在不及预期的风险。