次新市场周报（2024年3月第4周）：农化巨头先正达终止上市，IPO审核持续放缓

2024.03.31 新股研究-IPO专题 农化巨头先正达终止上市，IPO审核持续放 缓 ——次新市场周报（2024年3月第4周） 无锡鼎邦（872931.BJ）发行2500万股 �政之(分析师) 021-38674944 wangzhengzhi@gtjas.com 证书编号S0880517060002 施怡昀(分析师) 021-38032690 shiyiyun@gtjas.comS0880522060002 �思琪(研究助理) 021-38038671 wangsiqi026737@gtjas.comS0880122070055 本报告导读： 当周新股发行信息 相关报告 股票研 究 新股研 究 专 题 证券研究报 告 -IPO 3月29日，上交所发布公告称先正达主动撤回上市申请，终止上市。IPO监管趋严背景下，上市公司IPO募投更须审慎合理，超大型项目发行上市难度或有所提升。当周2只新股上市平均首日涨幅超100%，贡献A/B类投资者打新收益16.14/13.87万元。 摘要： 先正达撤回上市申请，严监管趋势下上市公司IPO募投更须审慎合理。3月29日先正达主动撤回上市申请，根据公司声明，撤回上市申请主要基于对自身发展战略与全球行业环境的全面考量，未来将在合 适时机重启上市进程。先正达上市申请历经3年，2023年6月16日 取得过会，根据招股说明书（上会稿），其拟募集资金650亿元，可达A股历史第四，其中约60%将用于全球并购项目和偿还长期债务。先正达2023年1-6月营收同比增长3.97%而净利润下滑32.85%，主要受利息增长导致的财务费用上行影响。在严监管趋势下上市公司IPO募集资金投向及规模须更为审慎合理，超大型项目发行上市难度或有所提升。 市场各指数普跌，新股指数和近端次新股指数单周分别下跌4.19%和4.37%。3月第4周，市场持续回调，次新板块震荡下行，当周新股指数与近端次新股指数均有八成以上成分股下跌。其中，华丰科技以 21.55%的跌幅领跌次新股，前周上市的星德胜跌幅达到19.55%，拖累次新相关指数明显下跌。截至3月29日，新股指数较上证指数偏离度为96.41%，较上周有所上升；近端次新股指数偏离度下降至-26.64%，偏离幅度延续前周持续扩大。 新股首日平均涨幅扩大，星宸科技打新收益亮眼。3月第4周，新股发行上市依旧维持趋缓节奏，当周有创业板1只、主板1只新股首发上市。其中，视频监控芯片龙头星宸科技首发市盈率仅15.34倍，低于行业平均水平，在AI等相关概念加持下首日平均涨幅达179.03%；云母绝缘领域龙头平安电工首日平均涨幅76.08%，表现略逊。当周2 只注册制新股网下发行上市，贡献A/B类投资者打新收益16.14/13.87 万元，较上周提升超50%。 次新股二级市场跟踪：八成以上次新股下跌。从全市场来看，3月第4周上证综指单周下跌0.23%，当周市场延续小幅下行趋势。其中，石油石化、有色金属以及家用电器行业涨幅在2%以上。从次新市场 来看，上市公司数5家以上的基础化工、机械设备和电子行业周度平均跌幅分别达4.76%、4.95%和8.20%。整体上，沪深市场3月第4周近半年上市的股票（不含当周上市新股）八成以上股票当周下跌，整体平均跌幅为4.80%。 风险提示：警惕新股上市破发率及破发深度提升风险。 新股精要—国内一站式芯片定制服务龙头灿芯股份2024.03.25 新股精要—锻造铝合金车轮领先生产企业宏鑫科技2024.03.25 热门主题次新涨幅亮眼，新股首日涨幅收敛2024.03.23 稀缺性下新股延续首日高涨幅，次 新二级市场持续回暖2024.03.18新股精要—圆柱锂电池盖帽龙头制造商中瑞股份2024.03.18 1.农化巨头先正达终止上市，超大型项目审核严格 事件：3月29日晚，上交所发布公告称先正达主动撤回上市申请，距离其2023年5月19日受理、6月16日过会过去将近一年。 事件点评： 受利息支出上升影响，先正达2023年1-6月净利润有所下滑。先正达是全球植保、种子行业龙头，主要由瑞士先正达、安道麦及中化集团农业 业务组成。2017中国化工境外子公司通过要约方式以430亿美元收购瑞士先正达，2020年正式建立先正达集团股份有限公司，目前公司控股股东为农化公司（持有公司99.1%股份），农化公司则由中国中化通过其全资子公司中国化工间接全资持有，故公司实际控制人为国务院国资委。公司2022年营收、归母净利润及扣非归母净利润分别为2248.45亿元、 78.64亿元和76.85亿元，分别同比增长23.71%、83.57%和39.27%。而 根据公司最新公告，2023年1-6月，公司实现营业收入1220.04亿元，同比增长3.97%，实现归母净利润62.47亿元，同比下滑32.85%，实现扣非归母净利润60.25亿元，同比下滑34.28%。公司净利润下滑主要原因是财务费用支出增长，2023年1-6月，先正达贷款利息支出由2022年 同期的24.86亿元增长至50.78万元，永续债利息支出由2022年同期的 7.15亿元万元增长至13.20亿元，贷款利息增长主要是因为公司为偿还永续债及补充日常经营所需资金新增了一定规模的借款，而永续债利息增长主要受美元持续加息导致的浮动利率上行导致。 先正达上市申请之路历经3年，拟募资金额可达历史第四。从先正达上 市之路来看，其最先于2021年6月30日在科创板获得受理，而后在同 年5月18日撤回材料并在5月19日申报主板获得受理，6月16日先正达获得上会通过。根据上交所官网公布的先正达最新招股说明书（上会稿），公司拟募集资金650亿元，其中约40%将用于研发、扩产及拓展服务平台等，而约60%则将用于全球并购项目和偿还长期债务。截至2022 年12月31日，公司存续债存续余额为379亿元，募投项目中偿还长期债务项目所规划使用的募集资金将全部用于赎回该永续债。从A股历史IPO情况来看，650亿元的募资规模将排到A股历史第四，仅次于农业银行（685亿元）、中国石油（668亿元）和中国神华（666亿元）。 表1：先正达募集资金650亿元，A股历史第四 序号 投资项目名称 拟投入资金金额（万元） 拟投入资金比例（%） 1 尖端农业科技研发的费用和储备 1,300,000 20.00 2 生产资产的扩展、升级和维护以及其他资本支出 390,000 6.00 3 扩展现代农业技术服务平台（MAP） 780,000 12.00 4 全球并购项目 780,000 32.00 5 偿还长期债务 1,950,000 30.00 合计 6,500,000 100.00 数据来源：先正达招股说明书（上会稿） IPO监管趋严背景下，上市公司IPO募投更须审慎合理。根据先正达公司声明，公司决定撤回主板首发上市申请主要基于对自身发展战略与全 球行业环境的全面考量，公司将采用多元组合手段，持续巩固提升在全 球农业科技领域的领先优势，未来在合适时机重启上市进程。2024年3 月15日，证监会出台了《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》等四项政策文件，强调完善市场准入制度，有效防范风险，克服脱实向虚倾向，IPO发行监管整体趋严。在这一大趋势下，上市公司IPO募集资金投向及规模需更为审慎合理，超大型项目发行上市难度或有所提升。 2.次新板块震荡下行 2.1.新股指数和近端次新股指数当周分别下跌4.19%和4.37%3月第4周，市场延续回调趋势，市场各主要指数普跌，新股指数和近端次新股指数单周分别下跌4.19%和4.37%。截至3月29日，新股指 数（801863.SI）、近端次新股（884189.WI）、科创50、创业板指、上证指数、沪深300收盘价分别为2540、52、763、1818、3041、3537，较上周涨幅分别为-4.19%、-4.37%、-3.96%、-2.73%、-0.23%、-0.21%。3月 第4周，市场持续回调，次新板块震荡下行，当周新股指数与近端次新股指数均有八成以上成分股下跌。其中，华丰科技以21.55%的跌幅领跌次新股，前周上市的星德胜跌幅达到19.55%，拖累次新相关指数明显下跌。 图1：3月第4周市场整体回调，次新板块震荡下行图2：3月第4周近端次新股指领跌市场 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 科创50创业板指上证指数新股指数（右轴）沪深300（右轴） 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% 24/3/25 24/3/26 24/3/27 24/3/28 24/3/29 周涨跌幅 新股指数 -3.7% -0.3% -4.1% 2.8% 1.3% -4.19% 近端次新股 -4.1% 0.0% -2.8% 1.6% 1.1% -4.37% 科创50 -1.6% -1.2% -2.5% 1.4% -0.1% -3.96% 创业板指 -1.9% 0.4% -2.8% 1.0% 0.6% -2.73% 上证指数 -0.7% 0.2% -1.3% 0.6% 1.0% -0.23% 沪深300 -0.5% 0.5% -1.2% 0.5% 0.5% -0.21% -5.0% 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 20-08 20-09 20-10 20-11 20-12 21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 新股指数较上证指数偏离度上升至96.41%，近端次新股指数偏离度下降至-26.64%。3月第4周，上证指数和新股指数单周分别下跌-0.23%和 -4.19%。截至3月29日，新股指数较上证指数偏离度为96.41%，较上 周有所上升。近端次新股指数3月29日收盘价为52.33，对应当周涨跌幅为-4.37%，最新收盘价对应点位相对过去三个月内最高的偏离度为-26.64%，偏离幅度延续前周扩大趋势。 图3：3月第4周新股指数较上证指数偏离度上升图4：近端次新股指偏离度持续下降 新股指数(申万) 偏离度（右轴） L2（右轴） 上证指数 L1（右轴） 近端次新股指数目前点位相对过去3个月内最高点的偏离度 10% 7,000 6,000 100% 5% 80%0% 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 60% 40% 20% 0% 0 -20% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 -40% 数据来源：wind、国泰君安证券研究。注：偏离度=上证指数 /新股指数-1，