2023年报点评：低空经济领域优势显著，建成基于AI等协同工作平台

维持增持。维持预测2024-2025年EPS1.02/1.13元增17/12%，预测2026年EPS为1.26元增11%。维持目标价12.97元，对应2024年12.7倍PE。 2023年归母净利增10%基本符合预期，工程总承包营收增长较快。(1)2023年营收33.9亿元增21%(Q1-Q4增29/22/6/25%)，分业务看勘察设计/工程总承包/工程管理分别20.8/11.5/1.5亿元增17/31/10%，分地区看省内/省外28.2/5.6亿元增32/-15%；归母净利4.88亿元增10%(Q1-Q4增11/17/8/5%)。 (2)2023年毛利率33.85%(+2.07pct)，费用率13.56%(+1.09pct)，归母净利率14.41%(-1.41pct)，ROE15.01%(+0.33pct)，资产负债率46.66%(+3.43pct)。 2023年经营+投资现金流由负转正，应收账款与减值有所增加。(1)2023年经营净现金流2.7亿元(上年为4.8亿元)，Q1-Q4为-2.7/-0.1/-0.6/6.2亿(上年为-1.4/1.8/0.6/3.8亿元)。2023年收现比80%(上年为81%)，付现比77%(上年为56%)。(2)经营+投资现金流合计2.8亿元(上年为-0.4亿元)。 (3)应收账款12亿元(+12%)，减值损失合计0.87亿元(上年为0.56亿元)。 低空经济领域具备地缘优势与资质优势，建成基于AI等协同工作平台。 (1)2023年新签46亿元增14%；持续深耕民航类咨询/勘察设计，订单3400万元；在手订单86亿元，保障倍数2.53。(2)建成基于云计算、大数据、AI及BIM协同工作平台。(3)2024年计划营收增10-40%，归母净利增10-30%。(4)股权激励考核2022-2024年归母净利(2020年为基数)复合增速≥8.2%，扣非ROE≥13.74%。(5)拟分红股息率3.53%，股利支付率40.21%。 风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。 安徽省为首批低空改革试点省份之一，积极抢占低空经济产业新赛道。 (1)2021年2月安徽省成为首批全域低空空域管理改革试点省份之一。 (2)2024年省政府工作报告指出加快合肥、芜湖低空经济产业高地建设，拓展低空产品和服务应用场景。(3)据安徽日报，2023年全省低空经济规模突破400亿元，形成以合肥、芜湖市为双核，安庆、六安、宣城等多点支撑的产业格局。(4)2023年末全省低空经济在建项目69个，计划投资近1000亿元。(5)2024年1月《合肥市低空经济发展行动计划(2023-2025年)》指出打造低空经济总部集聚区。 公司在低空经济领域为政府提供技术支持，2023年民航新签3400万元。 (1)公司为省低空办技术支持单位。在省交通运输厅指导下，民航规划设计研究院2023年初编制完成《安徽省通用航空产业中长期发展规划(2023-2035年)》，提出了安徽省通航产业“一圈、双核、五区、多园”的空间布局规划体系，指导全省通航产业发展。(2)2023年民航类新签合同额3400万元。公司持续深耕民航类业务咨询服务和勘察设计市场，按要求开展项目选址、可研等各项工作。2023年公司取得以舒城通用机场选址可研阶段咨询服务项目、兰陵县通用机场前期工作费用项目、铜陵义安区枞阳县通用机场选址及可研阶段前期咨询工作、东至县通用机场选址可研阶段咨询服务、青阳通用机场选址可研阶段咨询服务、湖州南太湖(吴兴)通用机场全过程服务及航空产业园总规项目等为代表的项目。 建成基于云计算、大数据、AI及BIM的协同工作平台，积极打造“智慧+”产品/服务，推进向数字化业务转型发展。(1)拥有行业领先的云计算能力。公司已实现全面上云，各项云产品的性能指标已实现行业领先，具备大型工程计算能力和应用发布能力，研发的弹性调度系统实现了算力服务能力的升级。(2)具备先进行业知识库能力。知识库产品已全面投入使用，实现设计成果自动入库、知识智能检索和推送，大幅提升了设计师获取知识的便利性。(3)勘察设计协同业务平台赋能业务全面提质增效。勘察设计与规划咨询业务系统已全面投入使用，协同业务系统已覆盖公司全部专业和全部项目，有效提升了项目管控能力，同时通过云外业、快速方案设计、标准结构自动出图、辅助设计工具箱等系统较大程度上提升了设计效率。(4)公司取得并全面服务安徽省交通控股集团有限公司大数据中心(二期)数据中台建设项目，具备大型企业数字转型的整体建设战略规划和数据中台对接能力。 表1：设计总院历史估值与财务指标表