2023年半年报点评：产品／客户结构显著优化，域控平台型Tier1加速突破

公司点评|科博达 证券研究报告2023年08月20日 产品/客户结构显著优化，域控平台型Tier1加速突破 科博达（603786.SH）2023年半年报点评 核心结论 事件：公司公布2023年半年度报告，公司2023年上半年实现收入19.6亿元，同比增长32.1%，实现归母净利润2.8亿元，同比增长38.3%。单第二季度，公司实现营业收入10.5亿元，同比增长40.0%，实现归母净利润1.4亿元，同比增长33.6%。 车身/底盘域控等新业务量产驱动收入高增、毛利率环比微降。1H23公司照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子营收分别为10.1/3.6/1.6/3.3亿元，分别同比增加32%/29%/261%/17%。能源管理系统业务高增主要受车身域控配套理想L8/L7、底盘域控配套比亚迪仰望等带动。公司2Q23毛利率为30.6%（-yoy5.2pcts，-qoq0.7pcts），我们认为，毛利率下降主要是车身/底盘域控等新产品量产爬坡、车企降价压力传导至上游所致。我们预计伴随新业务规模放量，毛利率有望回升。公司投资收益高增至6543万元（+yoy404%），主要原因系持股45%的联营企业科世科（线束供上汽大众、通用）1H23营收同比增长48%，净利率达9%（22年净利率6%）。 分析师 刘虹辰S0800522100001liuhongchen@research.xbmail.com.cn 新爆款车型、新势力客户持续突破，新产品、新海外基地加速拓展。1）新爆款车型配套：公司悬架控制器DCC独供小鹏G6；子公司在智驾、座舱域控获两定点，未来将为蔚来萤火虫配套自动驾驶域相关产品。2）新势力客户占比提升：1H23大众集团销售占比由22年底的70%降至63%，新势力占比由22年底的2.7%上升至6.7%，我们预计未来蔚小理、广汽埃安、比亚迪等客户占比有望持续提升。3）新产品：公司计划提升域控、天窗玻璃变色控制器、智能保险丝盒等新产品比重。4）新海外生产基地：1H23公司在日本首次尝试委托本土企业代工，将加速在欧洲、北美等地设厂。 相关研究 科博达：稀缺底盘+车身+智驾域控平台—科博达（603786.SH）22年年报&23Q1季报点评2023-04-21科博达：业绩增长强劲，构建底盘域+车身域+智驾域控制器平台—科博达（603786.SH）三季报点评2022-10-27科博达：上半年经营数据前低后高，Q2业绩略超预期—科博达（603786.SH）2022年中报点评2022-08-26 投资建议：公司是全球车灯控制龙头，盈利水平优越，加速成长为域控+灯控 平 台 型Tier1。我 们 预 计 公 司2023年-2025年 归 母 净 利 润 分 别 为6.7/9.2/11.4亿元，对应EPS分别为1.65/2.28/2.82元，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期；产品研发进度不及预期；控制器竞争加剧。 公司点评|科博达 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。