较早研究探索低空经济，建成基于AI等协同工作平台

设计总院(603357) 较早研究探索低空经济，建成基于AI等协同工作平台 韩其成(分析师) 郭浩然(分析师) 陈剑鑫(研究助理) 021-38676162 010-83939793 021-38038262 hanqicheng8@gtjas.com guohaoran025968@gtjas.com chenjianxin027974@gtjas.co 证书编号S0880516030004 S0880524020002 S0880123030056 本报告导读： 安徽省为首批全域低空空域管理改革试点省份之一，公司较早进行相关研究和探索， 旗下民航规划设计研究院编制《安徽省通用航空产业中长期发展规划(2023-2035年)》。 事件： 安徽积极抢占低空经济产业新赛道，设计总院为省低空办技术支持单位。评论： 安徽省为首批低空改革试点省份之一，积极抢占低空经济产业新赛道。(1) 建筑工程业/工业 评级：增持 上次评级：增持 目标价格：12.97 上次预测：12.97 当前价格：9.48 2024.03.20 交易数据52周内股价区间（元） 7.23-16.60 总市值（百万元） 5,318 总股本/流通A股（百万股 561/545 流通B股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 97% 日均成交量（百万股） 5.69 日均成交值（百万元） 48.34 52周内股价走势图 维持增持。维持预测2023-2025年EPS0.90/1.02/1.13元增14/13/12%。维设计总院上证指数 持目标价12.97元，对应2024年12.7倍PE。(2)2021年2月安徽成为首批全域低空空域管理改革试点省份之一。(3)2024年省政府工作报告指出加快合肥、芜湖低空经济产业高地建设，拓展低空产品和服务应用场景。(4)据安徽日报，2023年全省低空经济规模突破400亿元，形成以合肥、芜湖市为双核，安庆、六安、宣城等多点支撑的产业格局。(5)2023年末全省低空经济在建项目69个，计划投资近1000亿元。(6)2024年1月《合肥 市低空经济发展行动计划(2023-2025年)》指出打造低空经济总部集聚区。设计总院为省低空办技术支持单位，在低空经济领域较早进行研究探索。(1)根据公司官网，2022年12月设计总院受邀参加首届低空经济发展大会， 旗下民航规划设计研究院围绕低空基础设施建设，系统介绍了设计总院在 64% 48% 32% 16% 0% -16% 2023-032023-062023-092023-12 相关报告 前三季度净利增12%，持续推进数智化建设2023.10.30 股票研 究 公司事件点 评 证券研究报 告 低空经济领域所进行的研究与探索，并对行业的发展进行了展望，提升了公司在民航领域的影响力与知名度。(2)公司为省低空办技术支持单位，在省交通运输厅指导下，民航规划设计研究院2023年初编制完成《安徽省通用航空产业中长期发展规划(2023-2035年)》，提出了安徽省通航产业“一 圈、双核、�区、多园”的空间布局规划体系，指导全省通航产业发展。持续深耕民航类业务咨询服务和勘察设计市场，拥有测绘航空摄影资质。 (1)公司2023H1取得以铜陵义安区、枞阳县通用机场选址及可研阶段前期咨询工作、东至县通用机场选址、可研阶段咨询服务、兰陵县通用机场前期工作费用项目等为代表的项目，新签合同额1454万元；2024年1月30日公告中标湖州南太湖(吴兴)通用机场及航空产业园总规项目。(2)2023H1取得测绘航空摄影资质，可承接和参与省级航空摄影测量相关工程项目。 公司持续推进向数字化业务转型发展，股权激励考核业绩稳健发展。(1) 据2月29日投资者互动，公司已建成基于云计算、大数据、AI及BIM的协同工作平台，持续打造“智慧+”产品/服务，推进向数字化业务转型发展。(2)2022年4月26日以5.98元/股授予股权激励考核2022-2024年归母 净利(以2020年为基数)复合增速不低于8.2%，扣非ROE不低于13.74%。风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。 2023H1新签增56%，数智化业务增 162%2023.09.04 形成AI模型训练强大算力，PE估值仅华建集团一半2023.05.05 利用AI实现知识库业务协同，推进数字设计院建设2023.03.26 前3季度净利增7%，获公路施工总承包壹级资质2022.11.06 公司为基建领域一体化综合技术解决方案的技术运营商，持续推进工程数智化技术与服务平台建设工作。业务覆盖交通与城乡基础设施、资源 与生态及环境、智能与信息化系统等。2023H1成功入选国务院国资委发布最新“双百企业”名单，安徽省共有8家企业入选“双百企业”，设计总院是唯一一家综合性勘察设计企业。公司持续推进工程数智化技术与服务平台建设工作。截至2023H1，公司已实现全面上云，各项云产品的性能指标已实现行业领先，具备大型工程计算能力和应用发布能力；知识库产品已全面投入使用，实现设计成果自动入库、知识智能检索和推送，大幅提升了设计师获取知识的便利性；勘察设计与规划咨询业务系统已全面投入使用；协同业务系统已覆盖公司全部专业和全部项目，有效提升了项目管控能力，同时通过云外业、快速方案设计、标准结构自动出图、辅助设计工具箱等系统较大程度上提升了设计效率。 指标 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 净利润(亿元) 2.9 4.4 3.2 3.6 3.9 4.4 5.0 5.7 增速 48% 51% -26% 12% 7% 14% 14% 13% EPS(元/股) 0.51 0.78 0.58 0.65 0.69 0.79 0.90 1.02 平均PE 25.3 13.1 15.8 11.7 9.7 10.3 10.4 8.3 最高PE 36.2 16.0 19.3 12.7 10.3 12.2 14.7 8.8 最低PE 19.3 11.3 12.8 10.3 9.0 8.9 8.1 7.1 指标 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2022Q1-3 2023Q1-3 资产负债率 33% 31% 31% 36% 34% 43% 38% 40% ROE 23.6% 22.3% 14.6% 14.6% 14.1% 14.7% 11.4% 11.8% 净利率 21.0% 26.5% 20.1% 19.0% 16.5% 15.8% 19.5% 18.4% 经营现金流(亿元) 1.2 2.6 0.5 4.0 1.7 4.8 1.0 -3.5 经营现金流/净利润 0.40 0.59 0.16 1.11 0.44 1.09 0.30 -0.93 应收账款(亿元) 11.4 14.2 16.8 6.7 9.1 10.8 10.8 11.6 增速 46% 25% 19% -60% 36% 19% 26% 7% 应收账款/营业收入 83% 86% 104% 35% 39% 39% 63% 57% 减值损失(亿元，损失 0.9 0.7 -1.3 -1.1 -0.8 -0.6 -0.8 -0.9 以“-”号表示)当年股息率 30.4% 30.5% 30.8% 31.3% 55.4% 55.9% / / 年度现金分红比例 21.0% 26.5% 20.1% 19.0% 16.5% 15.8% / / 订单(亿元) / 18.4 20.4 37.1 39.5 40.3 / / 增速 / / 11.6% 82.2% 6.4% 1.9% / / 表1：设计总院历史估值与财务指标表 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为 比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 上海 深圳 北京 地址邮编 上海市静安区新闸路669号博华广场20层200041 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27层518026 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层100032 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com