2023&24Q1点评： 24Q1业绩超预期，2023年分红率进一步提升至 78%

《中国黄金（600916.SH）2023&2024Q1点评：业绩超预期，分红率提升》

中国黄金集团在2023年度及2024第一季度展现出稳健的增长态势。全年实现营业收入563.64亿元，同比增长19.61%，归母净利润9.73亿元，同比增长27.2%，扣非归母净利润8.81亿元，同比增长26.81%，经营活动现金流净额15.77亿元，同比增长32.14%。第一季度，公司实现营业收入182.5亿元，同比增长13.08%，归母净利润3.63亿元，同比增长21.09%，扣非归母净利润3.69亿元，同比增长33.21%，经营活动现金流净额10.94亿元，实现了从负转正。

公司上市以来，分红率逐年提升，2023年达到77.66%，较2021年和2022年的50.75%和65.85%有显著提升。黄金产品受益于行业景气度，1月份的深圳水贝展销会取得“开门红”，专供新品销量接近2吨。同时，公司净开店超预期，2023年净开加盟店617家，2024第一季度净开8家，门店总数达到4265家。

在毛利率方面，2023及2024第一季度分别达到了4.13%和4.09%，较去年同期提升0.23和0.10个百分点。这一增长主要得益于金价上涨带来的直销渠道毛利率提升，以及专供黄金新品销售占比的增加。然而，由于公司采用黄金租赁的方式获取原料，金价上涨带来的毛利增长部分被黄金租赁带来的投资收益和公允价值变动损益所抵消。

2023及2024第一季度的净利率分别提升了1.73%和2.00%，主要得益于成本控制和销售策略的优化。未来展望，预计2024-2026年的收入分别为631亿、702亿和774亿元，同比增长12%、11%和10%；归母净利润分别为11.28亿、12.74亿和14.35亿元，同比增长16%、13%和13%。每股收益预计分别为0.67元、0.76元和0.85元，对应市盈率为17倍、15倍和13倍。需要注意的风险包括金价剧烈波动、开店不及预期和电商盈利低于预期。