银河娱乐26Q2业绩速览 分红率提升至75 超预期 预计市场将有积极反应

银河娱乐26Q2业绩速览显示，公司分红率提升至75%，超市场预期。关键数据方面，26Q2营收同比-2%至118亿港元，经调整EBITDA同比-5%/环比-5%至33.8亿港元，略高于市场预期33.5亿港元。赢率波动是主要影响因素：Q2赢率偏低导致0.2亿港元负面影响，而25Q2净赢率偏高带来4.07亿港元正面影响（25Q2赢率4.3%，26Q2为3.1%）。调整后26Q2 EBITDA为34.0亿港元，同比+8%/环比-5%。26H1末净现金377亿港元。中期股息提升至0.9港元，派息率75%（vs. 去年约60%），超预期。

从博彩业务来看，Q2 GGR同比持平至120.4亿港元，其中VIP/中场/角子机GGR分别同比-32%/+8%/+19%至16.4/94.7/9.3亿港元。VIP下滑主要受去年同期赢率异常影响，对应转码数/中场投注额/角子机投注额分别同比-5%/-4%/-4%。澳门行业在世界杯后恢复明显，势头延续至8月初。

研究结论认为，银河娱乐四期的中期成长性未被市场定价（1350间超豪华套房，客房数同比+24%），当前EV/EBITDA不到9x，建议积极关注。银河娱乐仍是板块内首选。