商品研究晨报

观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：高位震荡3白银:跟随跌落3铜：现货弱势，限制价格上方空间5铝：小幅回调后继续上行7氧化铝：跟随沪铝，连创新高7锌：矛盾暂不尖锐，区间调整9铅：供应偏紧，构成支撑11镍：海外宏观扰动，国内出口增加而库存延续累增13不锈钢：强预期弱现实，钢价区间震荡运行13锡：快速跌落15工业硅：节前建议谨慎持仓17碳酸锂：缩量成交，偏弱运行19铁矿石：需求分歧凸显，向上突破受阻21螺纹钢：假期临近，轻仓操作23热轧卷板：假期临近，轻仓操作23硅铁：板块波动，宽幅震荡25锰硅：供应扰动，估值上修25焦炭：第三轮提涨落地，高位震荡27焦煤：高位震荡27动力煤：情绪回暖，低位震荡29玻璃：高位临近二季度有压力31对二甲苯：逢低多32PTA：6-9正套32MEG：逢低多32橡胶：震荡运行34合成橡胶：估值偏低，但驱动不足，震荡格局36沥青：窄幅震荡38LLDPE：短期震荡，后期仍有压力40PP:二季度仍有压力42烧碱：05合约交割压力凸显，期货偏弱运行43纸浆:震荡运行45甲醇：继续震荡47尿素：高位运行49苯乙烯：震荡为主51纯碱：高位临近二季度仍有压力52LPG:仍是区间震荡格局53短纤：逢低买入54 PVC：价格偏强震荡，关注库存变化55燃料油：强势延续，价格高位盘整57低硫燃料油：跟随原油波动，高低硫价差企稳57集运指数（欧线）：和谈预期增加，基本面仍偏强58棕榈油：关注阶段性支撑是否确立60豆油：跟随其他油脂走势60豆粕：或略微偏强震荡，规避风险62豆一：震荡62玉米：区间运行64白糖：关注巴西开榨66棉花：内外盘均缺乏驱动68鸡蛋：远月多单持有70生猪：假期将至，轻仓为主71花生：震荡运行72 2024年4月26日 黄金：高位震荡 白银:跟随跌落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1、美国一季度实际GDP初值1.6%，创两年来最低，核心PCE物价一年来首次加速；“新美联储通讯社”：美联储的降息之梦正在远去；市场预计首次降息时间推迟至12月。 2、报道：日本央行周五将考虑压缩对日本国债的购买力度。亚洲货币战继续，日元跌破155关口，印尼意外加息后汇率继续下跌。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日金银高位跌落，多头集体离场，或面临一定回调风险。地缘政治因素继续扰动金价，伊以危机重回对抗态势，黄金一度再次计价避险情绪。美国限制俄罗斯金属出口事件再起，有色金属板块表现强势，再通胀逻辑未完，或继续接棒支撑金价。此外，长周期逻辑仍在，但是需要警惕金价行至高位继续上行动能减弱，加之资金层面净多头流出，警惕高位回调风险。 2024年04月26日 铜：现货弱势，限制价格上方空间 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 美国经济增长意外“爆冷”，核心通胀顽固，数据发布后市场预计美联储首次降息时间将推迟至12月。 紫金矿业一刚果（金）主力铜钴矿遭停产，知情人士称已在二次取样检测。 中国3月铜矿砂及其精矿进口量为2,330,331.19吨，环比增加5.9%，同比增加15.4%。 WBMS：2月全球精炼铜供应过剩18.58万吨1-2月供应过剩12.02万吨。 第一量子称只有在大选后才有可能运出巴拿马铜矿的铜。 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格回升；沪铜指数高开后小幅回落。美国经济增长意外“爆冷”，美元指数小幅回落。进口铜精矿现货TC持续走低，海外铜矿供应扰动增强，铜矿供应持续紧张。国内冶炼企业亏损扩大，部分冶炼厂铜精矿投炉量减少，远期精铜产量下降预期增强。但是，国内再生铜供应宽松，精废价差回落，但远远高于盈亏平衡点。终端消费依然有改善预期，电网投资持续回升，空调排产同比上升。下游企业适当增加补库，沪铜仓单库存大幅减少；伦铜仓单库存增加，注销仓单比例小幅回落。国内现货对期货贴水较大，沪铜近远月贴水收窄；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，美国经济增长不及预期，影响看多情绪。基本面上，国内外现货贴水较大，精废价差过大等，限制价格回升。 2024年04月29日 铝：小幅回调后继续上行 氧化铝：跟随沪铝，连创新高 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com张驰（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 电解铝盘面： 主力合约上涨，收盘价为20625，较前一交易日上涨140元/吨，。主力合约AL2406合约，成交量减少2.22万手，持仓量减少1645手。夜盘铝价震荡，收在20670元/吨。 重要数据： SMMA00铝升贴水持平，为-50元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）回落10元/吨，至210元/吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2406上行，收在3787，较前一交易日上涨108元/吨，主力成交量增加2.46万手，至29.22万手，持仓量增加1.07万手。夜盘氧化铝价格震荡，收在3791元/吨。 简评： 此前有色板块的上涨驱动更多来自宏观资金，作为资金情绪的一种表达——持仓体量的拐点向下，理论上是会对沪铝的宏观溢价做出一定挤压，沪铝上周的价格也确实有所兑现。同时，值得注意的是，在当下有色板块中，作为领衔品种的沪铜价格及持仓仍强势未改，整体有色氛围也仍偏多，我们认为沪铝回调的深度恐也难深。过去一周，沪铝主力2406合约最低回调至19950元/吨，但随即反弹，截至周五夜盘已回升至20670元/吨。 对于沪铝后续高度的判断，我们此前也给到了对应的路标观察，除表征宏观资金情绪的持仓指标外，微观层面：1、LME涉俄金属新规后俄铝对中国的供应放量，需要持续做动态跟踪；2、下游需求的负反馈问题，即加工利润被挤压至极端位置的下游反噬情况，这一点确实仍在发酵，但下游加工仍在以价换量，整体加工需求的体量并没有明显缩减，这也就意味着下游对原料电解铝环节的实际反噬尚未显著发生，后续还是需要进一步关注。此外，也需关注在铝价长时间保持高位之后，下游是否发生正反馈的可能。 氧化铝上周重心持续拉升，现货价格全线走强，可流通货源吃紧，此前因期现套利的现货成交需求较多，挤压现货市场零单的供应，非交割品牌的氧化铝亦跟随交割品牌挺价。此外，山西矿的复产进度依然缓慢，港口氧化铝报价亦倒挂，进口窗口关闭，这加剧了近期国内现货的紧张局面。盘面上，多氧化铝空电解铝的头寸有盈利，但更倾向于是做两个单边，并非基于做空铝厂利润的驱动。氧化铝盘面沉淀资金不大，本周流入显著，更多偏资金市，临近五一小长假，建议投资者谨慎持仓。 2024年04月26日 锌：矛盾暂不尖锐，区间调整 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观：美国GDP和核心PCE物价数据重创降息预期，美债收益率盘中拉升超10个基点，创五个月新高。连日创近两周新低的美元指数一度转涨。日元四日连创1990年来新低。（华尔街见闻） 行业：外媒4月24日消息，国际铅锌研究组织(ILZSG)周三表示，预计2024年全球精炼铅锌市场出现过剩5.6万吨，远低于早先预期的36.7万吨。ILZSG表示，全球精炼锌产量将受到精矿供应的限制，预 计2024年精炼锌产量将小幅增长0.6%至1401万吨，此前预测增长至1430万吨。预计2024年全球精炼锌金属的需求将增长1.8%达到1396万吨，其中中国需求预计增长1.4%，2023年中国用锌需求增长了7.1%。（上海金属网编译） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 即使锌价相对此前高位重心有小幅回调，下游企业大多仅补回此前缺失，终端未现显著增量背景下价格对需求的反噬依然存在，下游补库空间有限。社库暂时出现小去库，矛盾暂不尖锐，预计短期价格调整运行。站在中期角度，锌矿TC降至历史偏低位，传导至冶炼端产能利用率承压，构成底部刚性支撑，仍以逢低偏多思路为主。 2024年04月26日 铅：供应偏紧，构成支撑 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观：美国GDP和核心PCE物价数据重创降息预期，美债收益率盘中拉升超10个基点，创五个月新高。连日创近两周新低的美元指数一度转涨。日元四日连创1990年来新低。（华尔街见闻） 行业：外媒4月24日消息，国际铅锌研究组织(ILZSG)周三表示，预计2024年全球精炼铅市场过剩4万吨。预计2024年全球精炼铅供应量将增长1.4%达到1346万吨，预计2024年全球精炼铅金属的需求量预计将增长1.9%达到1342万吨。预计2024年中国的精炼铅将增长1.6%，2023年增长2%。（上海金属网编译） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期供应端矛盾突出，TC仍然处于低位，部分原生铅炼厂延续检修状态，再生铅炼厂因废电池供应趋紧而存在被迫减产。价格下短暂向下调整后叠加五一假期前或存下游补库需求，预计短期内下方空间亦相对有限。站在中期角度，关注下游开工与补库情况，元素主要在新电池环节累积，淡季程度走深后不排除负反馈价格高位回落的风险。 2024年04月29日 镍：海外宏观扰动，国内出口增加而库存延续累增 不锈钢：强预期弱现实，钢价区间震荡运行 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com张再宇（联系人）期货从业资格号：F03108174zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 寒锐镍业在印尼华宝工业园成功奠基了年产2万吨镍金属量富氧连续吹炼高冰镍项目，这一项目的实施不仅将助力公司扩大产能、提升品质，更将为全球镍钴产业的绿色发展注入新的动力。 根据有色网资讯，中国有色金属工业第六冶金建设有限公司承建的印尼力勤OBI湿法三期ONC项目选矿系统投料，该项目由建设阶段转入试生产阶段。据悉，该项目规划建设3条生产线，年设计产能6.5万金属吨镍钴化合物；全部投产后，预计年产能将达到12万金属吨镍钴化合物。 4月12日，伦敦金属交易所（LME）发布正式公告，集团旗下子公司广西华友新材料有限公司生产的 “HUAYOUgx”牌电解镍获得LME的品牌注册，注册产能3万吨。届时，华友注册产能共计6.66万吨。 【趋势强度】 镍趋势强度：-1；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日镍价收涨2.33%至145870元/吨，不锈钢收涨0.63%至14395元/吨。镍矿溢价有所松动，