公司信息更新报告：减水剂需求承压，静待公司业绩修复

基础化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 苏博特（603916.SH） 2024年04月29日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/26 当前股价(元) 7.73 一年最高最低(元) 15.07/6.66 总市值(亿元) 33.46 流通市值(亿元) 32.49 总股本(亿股) 4.33 流通股本(亿股) 4.20 近3个月换手率(%) 66.9 股价走势图 数据来源：聚源 《Q1营业总成本偏高影响利润，看好业绩修复和成长—公司信息更新报告》-2023.4.30 减水剂需求承压，静待公司业绩修复 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 龚道琳（分析师） 李思佳（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 gongdaolin@kysec.cn 证书编号：S0790522010001 lisijia@kysec.cn 证书编号：S0790123070026  Q1业绩同比下降，静待需求复苏带动业绩修复，维持“买入”评级 2023年公司实现营业收入35.82亿元，同比-3.58%，实现归母净利润1.60亿元，同比-44.32%。对应Q4单季度，公司实现归母净利润0.19元，环比-57.31%。2024Q1公司实现营业收入5.79亿元，同比-13.07%；实现归母净利润0.21亿元，同比-47.83%，环比+11.09%。由于下游地产行业需求承压，公司业绩处于低位，我们下调公司2024-2025年以及新增2026年盈利预测，预计归母净利润分别为1.98（-3.22）、2.55（-3.57）、3.17亿元，EPS分别为0.46（-0.78）、0.59（-0.87）、0.73元，当前股价对应PE分别为16.9、13.1、10.6倍。我们看好公司作为混凝土外加剂龙头，未来随下游需求回暖，业绩有望率先迎来修复，维持“买入”评级。  Q1高性能减水剂销量同比下降，功能性材料营收同比提升 2024Q1公司高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料板块销量分别为15.86、0.39、4.56万吨，同比-15.77%、-60.20%、-0.44%；营业收入分别为2.83、0.10、1.10亿元，同比-24.51%、-52.44%、+13.07%；计算均价分别为1,787、2,506、2,409元/吨，同比-10.37%、+19.51%、+13.56%。此外，截至2024Q1，公司应收票据及应收账款规模由2022年的31.64亿元下降至24.22亿元，经营性现金流净额由2022年的2.19亿元增长至2023年的3.70亿元，公司财务结构有望持续改善。  海外业务发展迅速，检测业务、功能性材料业务有望持续增长 据公司年报，公司研发的水下超大盾构隧道技术已用于世界最长、中国断面最大水下盾构隧道--海太跨江通道，UHPC高性能混凝土产品应用于多个大型隧道项目；公司“一带一路”等海外地区的布局已逐步取得回报，未来具有较强的增长潜力。2023年，公司检测业务实现优质增长，技术服务板块营业收入同比+12.25%，毛利率同比+1.02pcts。同时，2023年公司镇江功能性材料基地二期项目建成，未来有望持续贡献业绩增量。我们看好公司多板块协同发展，有望随经济复苏迎来业务修复。  风险提示：产能投放不及预期、下游需求大幅下滑、宏观经济下行。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,715 3,582 3,905 4,940 5,768 YOY(%) -17.8 -3.6 9.0 26.5 16.8 归母净利润(百万元) 288 160 198 255 317 YOY(%) -45.9 -44.3 23.2 28.8 24.4 毛利率(%) 34.3 35.1 35.4 37.4 37.6 净利率(%) 7.8 4.5 5.1 5.2 5.5 ROE(%) 7.8 5.0 5.8 6.9 7.9 EPS(摊薄/元) 0.67 0.37 0.46 0.59 0.73 P/E(倍) 11.6 20.9 16.9 13.1 10.6 P/B(倍) 0.8 0.8 0.8 0.7 0.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%2023-042023-082023-12苏博特沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4938 4931 5971 7257 8232 营业收入 3715 3582 3905 4940 5768 现金 1048 1003 1093 1383 1614 营业成本 2441 2324 2524 3094 3597 应收票据及应收账款 3164 2792 3783 4467 5199 营业税金及附加 31 30 33 42 48 其他应收款 59 60 70 94 97 营业费用 361 375 394 508 588 预付账款 57 71 69 108 98 管理费用 266 305 306 404 462 存货 458 453 536 677 733 研发费用 206 217 226 293 338 其他流动资产 152 552 421 528 489 财务费用 53 52 55 121 150 非流动资产 2814 3029 3083 3433 3659 资产减值损失 -4 -5 -5 -7 -8 长期投资 105 110 122 136 149 其他收益 46 44 36 36 41 固定资产 1685 1861 1886 2197 2391 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 457 473 511 557 606 投资净收益 12 9 8 9 9 其他非流动资产 567 586 563 543 512 资产处置收益 -1 -2 -2 -2 -2 资产总计 7751 7960 9054 10690 11890 营业利润 399 258 331 422 517 流动负债 2112 2153 3121 4475 5358 营业外收入 7 1 3 3 3 短期借款 820 630 1155 3090 2832 营业外支出 11 5 8 6 7 应付票据及应付账款 839 508 1226 710 1643 利润总额 395 254 325 419 513 其他流动负债 452 1014 739 675 882 所得税 37 21 38 48 52 非流动负债 1045 1094 933 843 701 净利润 358 233 288 370 461 长期借款 841 861 699 609 467 少数股东损益 70 73 90 116 144 其他非流动负债 205 234 234 234 234 归属母公司净利润 288 160 198 255 317 负债合计 3157 3248 4054 5319 6059 EBITDA 676 553 571 759 931 少数股东权益 400 483 573 689 833 EPS(元) 0.67 0.37 0.46 0.59 0.73 股本 420 420 420 420 420 资本公积 1735 1732 1732 1732 1732 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 1935 1971 2186 2466 2819 成长能力 归属母公司股东权益 4194 4229 4427 4682 4998 营业收入(%) -17.8 -3.6 9.0 26.5 16.8 负债和股东权益 7751 7960 9054 10690 11890 营业利润(%) -41.9 -35.2 27.9 27.8 22.3 归属于母公司净利润(%) -45.9 -44.3 23.2 28.8 24.4 获利能力 毛利率(%) 34.3 35.1 35.4 37.4 37.6 净利率(%) 7.8 4.5 5.1 5.2 5.5 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 7.8 5.0 5.8 6.9 7.9 经营活动现金流 219 370 282 -819 1218 ROIC(%) 7.1 4.5 5.0 5.4 6.9 净利润 358 233 288 370 461 偿债能力 折旧摊销 207 234 197 226 265 资产负债率(%) 40.7 40.8 44.8 49.8 51.0 财务费用 53 52 55 121 150 净负债比率(%) 16.6 25.8 22.0 49.8 35.3 投资损失 -12 -9 -8 -9 -9 流动比率 2.3 2.3 1.9 1.6 1.5 营运资金变动 -403 -208 -325 -1624 241 速动比率 2.1 2.0 1.7 1.4 1.4 其他经营现金流 16 68 76 96 111 营运能力 投资活动现金流 -185 -604 -110 -636 -449 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 297 338 238 563 477 应收账款周转率 1.4 1.3 1.3 1.3 1.3 长期投资 -5 12 -12 -13 -14 应付账款周转率 6.6 6.9 6.8 6.8 6.8 其他投资现金流 117 -278 141 -60 41 每股指标（元） 筹资活动现金流 272 138 -607 -190 -279 每股收益(最新摊薄) 0.67 0.37 0.46 0.59 0.73 短期借款 121 -190 525 1935 -258 每股经营现金流(最新摊薄) 0.51 0.85 0.65 -1.89 2.81 长期借款 541 20 -162 -90 -142 每股净资产(最新摊薄) 9.44 9.52 9.98 10.57 11.30 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 4 -3 0 0 0 P/E 11.6 20.9 16.9 13.1 10.6 其他筹资现金流 -393 312 -970 -2035 121 P/B 0.8 0.8 0.8 0.7 0.7 现金净增加额 311 -96 -434 -1645 490 EV/EBITDA 6.5 8.4 8.4 8.4 6.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保