2023年报、2024一季报点评：业务转型升级，新三年战略实施成效显著

公司年度与季度业绩概览

年度业绩

• 2023年：
  • 营收：1501.40亿元，同比增长6.92%。
  • 归母净利润：21.74亿元，同比增长4.27%。
  • 扣非归母净利润：19.60亿元，同比增长13.06%。

季度业绩

• 2024Q1：
  • 营收：404.72亿元，同比下降3.85%。
  • 归母净利润：5.38亿元，同比下降4.19%。
  • 扣非归母净利润：5.22亿元，同比下降9.01%。

经营业绩分析

• 利润率：2023年整体毛利率为8.07%，较去年提高0.27个百分点；扣非净利率为1.31%，提升0.08个百分点。2024Q1毛利率降至7.20%，下降0.37个百分点；扣非净利率为1.29%，下降0.07个百分点。
• 费用控制：销售费用率保持稳定，管理费用率有所上升，而财务费用率则略有下降。

新产品战略进展

• CSO业务：2023年实现营收195.84亿元，同比增长46.01%。其中，药品总代业务营收106.96亿元，同比增长60.82%；器械总代业务营收88.88亿元，同比增长31.44%。公司已成立“全擎健康”CSO管理公司，推广团队规模扩大至3000人，代理的知名药品品规达到969个，其中销量过亿品规有27个。

新零售战略更新

• 万店加盟：2023年加盟药店销售额同比增长83.25%至34.8亿元。截至2024Q1，公司旗下直营及加盟药店总数达21192家，计划于2025年增至3万家以上。
• 电商渠道：好药师B2C电商总代总销业务全年收入12.15亿元，同比增长26.8%。B2B电商全年收入173.26亿元，其中药九九自营电商平台收入112.41亿元，零售电商服务平台收入60.85亿元，分别同比增长-3.40%和11.47%。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：考虑到未来发行的REITS及Pre-reits影响，对2024-2026年的归母净利润进行了调整，分别为47.78亿元、34.15亿元和37.77亿元；扣非归母净利润分别为24.35亿元、27.28亿元和30.56亿元。
• 投资评级：基于三年复合增长率约为12%，以扣非对应PE为13/12/11倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 经营模式风险、政策风险、市场竞争风险、应收账款坏账风险等。