2023年报及2024年一季报点评：经营底气足，股息成亮点

公司2023年度及2024年一季度业绩回顾

业绩概览：

• 2023年：实现总营收832.7亿元，同比增长12.6%；归母净利润302.1亿元，同比增长13.2%。
• 2023年四季度：营收207.4亿元，同比增长14.0%；归母净利润73.8亿元，同比增长10.1%。
• 2024年一季度：实现营收348.3亿元，同比增长11.9%；归母净利润140.5亿元，同比增长12.0%。

主要产品与地区表现：

• 五粮液系列：收入同比增长13.5%，销量增长18.0%，吨价略有下降。
• 其他酒类产品：收入同比增长11.6%，销量增长27.6%，吨价同样有所下滑。
• 地区分布：东部、西部、中部地区表现亮眼，分别增长17.9%、21.7%、16.3%；南北两侧省份有待进一步加强市场拓展。

盈利分析：

• 2023年全年：毛利率提升至75.6%，但销售费用率上升至7.6%，净利率降至35.6%。
• 2024年一季度：毛利率保持稳定在78.4%，费用端稳定，管理费用率略有下降，净利率基本持平。

财务指标与现金流量：

• 回款与合同负债：Q1回款进度达80%，销售回款略降，但应收类项目增加77.5亿元，Q1末合同负债50.5亿元，属合理水平。
• 票据支持与控量策略：公司通过票据支持促进回款，2023年四季度及2024年一季度销售回款轻微下降，但整体财务状况健康。

2024年战略与展望：

• 营销策略：持续控货，加强异地窜货查处，批价稳定在940元左右。
• 增长目标：总收入目标保持两位数增长。
• 产品布局：1618及低度产品有望保持高弹性增长，新品如45和68度等将进一步补充产品线。
• 五粮浓香：五粮浓香产品力强，有望延续良好表现。
• 新品与文创产品：积极布局新品与文创产品，增强品牌吸引力。

投资建议：

• 业绩稳健：公司业绩稳健开局，内控管理、终端动销及批价表现优于预期。
• 分红率提升：2023年分红率提升至60%，股息率为3.5%，当前估值17倍，具备较高吸引力。
• 长期增长潜力：预计24-26年EPS分别为8.87元、9.90元、11.02元，维持目标价215元，“强推”评级。

风险提示：

• 市场需求：持续疲软的风险。
• 批价：不及预期的风险。
• 经营策略：执行不达预期的风险。