2023年报及2024年一季报点评：亮点多多，改革红利逐步释放

报告摘要

2023年度及2024Q1经营概况

• 2023年：公司实现营收52.57亿元，同比增长12.98%；归母净利润6.66亿元，同比下降5.89%。主动控制库存，库存降至正常水平。
• 2024Q1：营收11.3亿元，同比增长12.67%；归母净利润1.36亿元，同比增长33.04%。

业务分析

• 酒类业务：总营收50亿元，同比增长15%。分产品系列：

  • 武陵酒：9.8亿元，同比增长28%
  • 孔府家：1.8亿元，同比增长23%
  • 文王贡：5.5亿元，同比增长16%
  • 板城烧锅酒：9.6亿元，同比增长15%
  • 老白干：23.6亿元，同比增长10%

• 按价格段：

  • 高档酒：26亿元，同比增长11%
  • 中档酒：14亿元，同比增长21%
  • 低档酒：10亿元，同比增长18%

• 高价位酒：1915、甲等20/15通过产品升级和红包投放巩固市场地位。

经营亮点

• 现金流与分红：现金流稳定，2023年现金分红比例达62%，同比大幅增加。
• 合同负债：2024Q1达到新高23.6亿元，同比增长1.6亿元，环比增加8.4亿元。

成本控制与费用优化

• 销售费用率：2023年为27%，同比下降3.2个百分点；2024Q1为22.9%，同比下降3个百分点。
• 管理费用率：2023年为8.93%，同比下降2.8个百分点。
• 内部改革：公司实施降本增效措施，包括削减费用、优化资源配置，特别是春节期间对中高端市场的费用削减，以及加强部门间的战略互补，减少重复投入。

未来展望与预测

• 目标：2024-26年归母净利润预计分别为8.5亿元、10.9亿元、13.3亿元，同比增长28%、28%、22%。
• 估值与评级：当前股价对应的PE分别为21、17、14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 省内消费升级速度低于预期。
• 省外市场竞争加剧。
• 安全食品问题可能影响品牌形象。