CMP业务稳步发展，新产品进展顺利

华海清科(688120) /半导体 /公司点评 /2024.04.28 请阅读最后一页的重要声明！ CMP业务稳步发展，新产品进展顺利 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2024-04-26 收盘价(元) 162.31 流通股本(亿股) 1.13 每股净资产(元) 36.14 总股本(亿股) 1.59 最近12月市场表现 分析师 张益敏 SAC证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 相关报告 1. 《把握机遇业绩高增，多元布局加速成长》 2023-11-02 2. 《业绩高速增长，新业务发展良好》 2023-08-31 3. 《CMP设备精心雕琢，新领域业务成长可期》 2023-08-03 ❖ 事件：华海清科发布2023年报与2024一季报。2023年公司实现营业收入25.08亿元，同比增长52.11%；归母净利润7.24亿元，同比增长44.29%；2024年一季度，营收6.80亿元，同比增长10.40%，归母净利润2.02亿元，同比增长4.27% ❖ 深耕CMP设备领域，技术能力持续提升：公司不断发展满足更多工艺、更先进制程要求的CMP产品，已推出Universal H300型设备。该设备采用新抛光系统架构设计，并优化清洗技术模块，大幅提高技术性能，适用工艺更加灵活丰富。目前该型号首台设备已发往客户端进行验证，已完成多道工艺的小批量验证，进展顺利，预计2024年实现量产。 ❖ 着眼先进封装开拓减薄划片设备市场：通过3D芯片堆叠生产高性能芯片已成重要发展方向，先进封装设备市场规模有望增长。公司研发出Versatile-GP300减薄抛光一体机，应用于先进封装和前道晶圆制造的背面减薄工艺，在客户端验证顺利。12英寸晶圆边缘切割设备，集成了切割、传输、清洗及量测单元，2024年上半年已发往某存储龙头厂商进行验证。 ❖ 公司业务多元化稳步推进：华海清科积极发展湿法、量测等多元业务，取得出色进展。首台 12 英寸单片终端清洗机 HSC-F3400 机发往国内大硅片龙头企业进行验证，核心技术指标已满足客户要求。应用于 铜、铝、钨、钴 等金属薄膜厚度的测量设备已发往多家客户验证，测量精度高、结果可靠、准确，已实现小批量出货，部分机台已通过验收。 ❖ 投资建议：基于公司在CMP与减薄设备等领域的优势，我们预计公司2024-2026年 实 现 营 业 收 入34.85/46.69/57.13亿 元 ， 归 母 净 利 润10.46/14.08/17.50亿元，PE为24.66/18.32/14.74倍，维持“增持”评级。 ❖ 风险提示：半导体市场下行周期；海外供应风险；国内晶圆厂设备采购放缓；新产品研发进度不及预期;行业竞争加剧。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1649 2508 3485 4669 5713 收入增长率(%) 104.86 52.11 38.96 33.97 22.36 归母净利润(百万元) 502 724 1046 1408 1750 净利润增长率(%) 152.98 44.29 44.55 34.62 24.24 EPS(元/股) 3.52 4.55 6.58 8.86 11.01 PE 63.79 41.25 24.66 18.32 14.74 ROE(%) 10.47 13.12 16.04 17.94 18.42 PB 5.00 5.41 3.95 3.29 2.71 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年04月26日收盘价计算） -42%-33%-24%-14%-5%4%华海清科沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1648.84 2507.99 3485.04 4668.83 5712.61 成长性 减:营业成本 861.98 1353.90 1869.77 2496.44 3045.11 营业收入增长率 104.9% 52.1% 39.0% 34.0% 22.4% 营业税费 16.06 17.61 24.47 32.79 40.12 营业利润增长率 172.4% 41.9% 44.6% 34.6% 24.2% 销售费用 100.17 134.86 187.40 251.06 307.18 净利润增长率 153.0% 44.3% 44.5% 34.6% 24.2% 管理费用 100.41 142.65 198.22 265.55 324.92 EBITDA增长率 141.5% 46.9% 50.0% 34.5% 21.3% 研发费用 216.59 303.93 422.34 565.80 692.29 EBIT增长率 150.5% 47.8% 53.3% 34.3% 23.1% 财务费用 -11.10 -33.84 -38.61 -55.93 -87.05 NOPLAT增长率 122.8% 50.4% 53.3% 34.3% 23.1% 资产减值损失 -5.85 -20.17 -15.00 -25.00 -30.00 投资资本增长率 351.8% 24.3% 13.4% 17.5% 18.8% 加:公允价值变动收益 33.04 -16.74 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 492.8% 15.2% 18.2% 20.4% 21.0% 投资和汇兑收益 25.87 53.01 73.67 98.69 120.75 利润率 营业利润 556.55 789.59 1141.67 1536.95 1909.56 毛利率 47.7% 46.0% 46.3% 46.5% 46.7% 加:营业外净收支 0.33 0.24 0.00 0.00 0.00 营业利润率 33.8% 31.5% 32.8% 32.9% 33.4% 利润总额 556.89 789.83 1141.67 1536.95 1909.56 净利润率 30.4% 28.9% 30.0% 30.2% 30.6% 减:所得税 55.29 66.09 95.53 128.60 159.78 EBITDA/营业收入 32.7% 31.6% 34.1% 34.3% 34.0% 净利润 501.60 723.75 1046.14 1408.35 1749.78 EBIT/营业收入 29.5% 28.7% 31.7% 31.7% 31.9% 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 运营效率 货币资金 2057.29 2564.55 3280.50 4686.59 6447.34 固定资产周转天数 107 89 71 61 56 交易性金融资产 2103.04 2022.23 2022.23 2022.23 2022.23 流动营业资本周转天数 306 364 268 204 160 应收帐款 420.34 477.20 580.84 687.35 729.94 流动资产周转天数 1046 1063 860 766 753 应收票据 8.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应收帐款周转天数 57 64 55 49 45 预付帐款 57.45 29.67 37.40 49.93 60.90 存货周转天数 801 635 508 441 403 存货 2361.23 2415.35 2856.60 3259.25 3552.63 总资产周转天数 1185 1216 1013 883 847 其他流动资产 96.10 157.19 157.19 157.19 157.19 投资资本周转天数 665 803 683 590 569 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 10.5% 13.1% 16.0% 17.9% 18.4% 长期股权投资 0.00 131.33 156.33 181.33 206.33 ROA 6.4% 7.9% 10.0% 11.4% 12.1% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROIC 8.8% 10.6% 14.4% 16.4% 17.0% 固定资产 546.19 693.48 672.35 918.82 865.69 费用率 在建工程 0.00 200.11 300.11 0.00 0.00 销售费用率 6.1% 5.4% 5.4% 5.4% 5.4% 无形资产 76.50 67.83 59.17 50.51 41.85 管理费用率 6.1% 5.7% 5.7% 5.7% 5.7% 其他非流动资产 60.52 276.68 287.69 287.69 287.69 财务费用率 -0.7% -1.3% -1.1% -1.2% -1.5% 资产总额 7826.76 9117.36 10500.49 12398.16 14475.20 三费/营业收入 11.5% 9.7% 10.0% 9.9% 9.5% 短期债务 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 偿债能力 应付帐款 794.00 694.25 856.98 1040.18 1141.92 资产负债率 38.8% 39.5% 37.6% 36.1% 33.6% 应付票据 223.75 207.33 181.78 277.38 321.43 负债权益比 63.4% 65.2% 60.6% 57.1% 51.1% 其他流动负债 30.70 28.31 28.31 28.31 28.31 流动比率 2.88 2.92 3.01 3.02 3.18 长期借款 179.85 472.73 372.73 272.73 172.73 速动比率 1.86 1.92 1.98 2.05 2.25 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 88.13 71.61 86.98 152.97 272.75 负债总额 3035.89 3599.62 3951.13 4480.45 4859.70 分红指标 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 DPS(元) 0.50 0.55 0.00 0.00 0.00 股本 106.67 158.93 158.93 158.93 158.93 分红比率 0.00 0.07 0.06 0.06 0.06 留存收益 806.52 1476.94 2463.14 3791.49 5441.27 股息收益率 0.2% 0.3% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 4790.87 5517.74 6523.36 7851.71 9501.49 业绩和估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(元) 3.52 4.55 6.58 8.86 11.01 净利润 501.60 723.75 1046.14 1408.35 1749.78 BVPS(元) 44.91 34.72 41.04 49.40 59.78 加:折旧和摊销 52.94 73.02 85.57 118.08 117.58 PE(X) 63