请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 [Table_Title] 计算机 计算机应用 公司业绩高速增长，新产品新业务的市场推广进展顺利 [Table_Summary] 事件：公司发布了2016年中报。2016年上半年，公司实现营业收入3.45亿元，同比增长26.87%；实现利润总额3808.44万元，同比增长7.42%；归属于母公司所有者的净利润3221.18万元，同比增长5.21%。  报告期内，公司主营业务经营良好，各项业务稳步推进，公司云视讯产品和数据中心相关业务发展顺利。单季度数据看，公司单季度营业收入2.17亿元，同比增长42.11%；实现利润总额2381.6万元，同比增长13.71%；归属于母公司所有者的净利润2599.63万元，同比增长8.33%。报告期内，公司各项业务经营良好，各项技术的研发和产品的推广有序推进：1）报告期内，公司完成了基于云技术的云视讯系统“真会通”系统的研发，运营平台已正式上线，进入了市场运营推广阶段。我们认为，真会通作为基于云架构的视讯平台，面向企业的云视讯相关需求，整合了包括云视频解决方案、传统视频会议互联互通互控、云媒体及云培训在内的众多功能模块。进一步的，我们还看好真会通并与企业各项相关业务的业务集成与融合，看好真会通与企业用户深层次的业务对接和协同，我们认为该产品有望为公司打开新的利润成长空间；2）报告期内，公司数据中心系统建设及服务的营业收入大幅增长，成为公司业绩增长的重要驱动力。此外，报告期内，公司提出对在云计算和数据中心建设领域的行业领先企业——网润杰科的并购。我们看好公司在数据中心系统建设及服务领域的技术渠道的积累，看好未来公司将立足现有优势，通过内生增长和外延扩张提升数据中心相关业务的成长。  报告期内，综合利润率保持在较高水平，公司盈利能力良好。2016年上半年，公司的综合毛利率为24.15%，同比下降0.65个百分点；公司第二季度单季度的综合毛利率为23.24%，同比下降0.99个百分点。我们预计，随着公司公司真会通产品的持续推广和数据中心业务的持续增长，公司的综合利润率有望长期持续上升。  公司期间费用控制良好，研发费用保持在合理水平。报告期内，公司的期间费用率为12.54%,同比上升0.3个百分点；其中年初累计销售费用率为3.78%，同比下降0.25个百分点；年初累计管理费用率为9.04%，同比上升0.63个百分点；年初累计财务费用率为-0.29%，同比下降0.08个百分点。报告期内，公司研发费用同比增长62.76。我们认为，公司各项费用保持了合理的规模，期间费用控制良好。我们看好公司研发投入和各项研发的产品化为业绩成长提供新的动能。  走势比较 (13%)9%30%52%74%95%15/8/2415/9/1515/10/1215/10/3015/11/1915/12/915/12/2916/1/1916/2/1516/3/416/4/1216/5/316/5/2316/6/1416/7/416/7/2216/8/17真视通沪深300 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 81/36 总市值/流通(百万元) 7,131/3,170 每股收益（元） 140.81/43.21 12 个月最高/最低(元) 83.14/25.68 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：宋雷 电话：010-88321509 E-MAIL：songlei@tpyzq.com 执业资格证书编码：S0070512060001 [Table_Message] 2016-08-24 公司点评报告 增持/首次 真视通(002771) 目标价： 昨收盘：88.42 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 公司业绩高速增长，新产品新业务的市场推广进展顺利 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远  我们首次给予公司“增持”投资评级。我们预计，公司2016/2017/2018年的营业收入分别为8.98亿元、12亿元和15.67亿元；归属于上市公司母公司的净利润分别为7746.33万元、1.15亿元和1.5亿元；每股收益分别为0.96元、1.42元和1.86元；对应的动态PE分别为92.1倍、62.27倍和47.54倍。我们看好公司技术、渠道、品牌方面的深厚积淀，看好公司的企业云视讯业务和数据中心建设运维业务的成长空间。首次给予公司“增持”的投资评级。  风险提示：下游需求超预期波动。 [Table_ProfitInfo]  主要财务指标： 2014A 2013 2015A 2016E E 2017E 营业收入(百万元) 581.78 708.72 898.23 1200.18 净利润(百万元） 46.72 60.04 77.46 114.73 摊薄每股收益(元) 0.58 0.74 0.96 1.42 资料来源：Wind，太平洋证券 公司点评报告 P3 公司业绩高速增长，新产品新业务的市场推广进展顺利 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 货币资金 170 294 1620 2437 3537 营业收入 582 709 898 1200 1567 应收和预付款项 225 241 298 376 403 营业成本 441 551 687 901 1177 存货 337 326 393 415 501 营业税金及附加 4 4 6 8 10 其他流动资产 0 80 106 159 209 销售费用 26 30 40 53 65 流动资产合计 732 941 2417 3387 4650 管理费用 53 59 80 109 144 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 2 (1) 2 3 4 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 7 2 0 0 0 固定资产 5 12 77 137 207 投资收益 0 1 1 0 0 在建工程 0 0 50 60 70 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 2 3 3 3 3 营业利润 50 64 84 127 167 长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 4 5 5 6 6 其他非流动资产 3 108 143 215 283 利润总额 54 69 90 132 172 资产总计 741 1064 2690 3801 5212 所得税 7 9 12 18 23 短期借款 21 1 (65) (33) (50) 净利润 47 60 77 115 150 应付和预收款项 429 468 1926 2709 3767 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 (13) 3 (5) 归母股东净利润 47 60 77 115 150 其他负债 0 0 0 0 0 负债合计 472 521 1913 2766 3825 预测指标 股本 60 81 81 81 81 资本公积 49 273 273 273 273 毛利率 24.2% 22.2% 23.5% 24.9% 24.9% 留存收益 20 26 33 45 60 销售净利率 8.0% 8.5% 8.6% 9.6% 9.5% 归母公司股东权益 270 543 777 1036 1387 销售收入增长率 -10.6% 21.8% 26.7% 33.6% 30.6% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 增长率 -24.0% 24.2% 34.5% 47.3% 30.1% 股东权益合计 270 286 303 321 340 净利润增长率 -21.3% 28.5% 29.0% 48.1% 30.4% 负债和股东权益 741 1064 2690 3801 5212 ROE 17.3% 11.0% 10.0% 11.1% 10.8% ROA 6.3% 5.6% 2.9% 3.0% 2.9% 现金流量表(百万） ROIC 16.5% 10.9% 11.4% 11.7% 11.5% EPS(X) 0.58 0.74 0.96 1.42 1.86 经营性现金流 67 84 93 209 253 PE(X) 152.63 118.77 92.05 62.15 47.66 投资性现金流 (2) (190) (184) (202) (223) PB(X) 26.45 13.12 9.18 6.88 5.14 融资性现金流 (32) 214 (535) 48 (25) PS(X) 12.26 10.06 7.94 5.94 4.55 现金增加额 33 107 (626) 54 5 EV/EBITDA(X) 105.94 102.37 69.83 44.66 33.77 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P4 公司业绩高速增长，新产品新业务的市场推广进展顺利 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。