各产品线运行良好，新产品的产业化和市场推广进展顺利

请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 [Table_Title] 电子 元件II 各产品线运行良好，新产品的产业化和市场推广进展顺利 [Table_Summary] 事件：公司发布了2016年中报。2016年上半年，公司实现营业收入6.89亿元，同比增长31.31%；实现利润总额1.04亿元，同比增长15.94%；归属于母公司所有者的净利润8617.4万元，同比增长16.92%。  报告期内，公司主营业务经营良好，各项业务稳步推进，初步搭建“电容器、新材料和贸易公司”三大板块平台。单季度数据看，公司单季度营业收入4.17亿元，同比增长31.72%；实现利润总额6443.5万元，同比增长4.44%；归属于母公司所有者的净利润7178.4万元，同比增长5.7%。报告期内，公司各项业务经营良好，各项技术的研发和产品的推广有序推进：1）电容产品方面，公司新型产品投放市场，在现有的陶瓷电容器基础上，新增钽电容和超级电容。目前，公司新增了钽电容和超级电容产品，并且已经成立“钽电产品事业部”及“超电产品事业部”。报告期内，公司的钽电容器已逐步投放市场（包括片式高分子固体电解质钽电容器、全密封高能复合钽电容器、气密封非固体电解质全钽电容器、片式固体电解质氧化铌电容器）。我们认为，公司的电容器产品线正在持续丰富和完善，我们看好公司电容产品线的持续高端化为公司带来持续高成长动能；2）报告期内，公司与厦门大学合资的立亚特陶第二代高性能陶瓷材料研保项目设备安装调试完毕，目前已在试生产阶段。目前，公司相应的技术、相关工艺、流程逐步完整成熟，我们认为，公司在该领域的技术积累已经比较完善成熟，我们看好该技术对于立亚新材“CASAS-300 高性能陶瓷材料产业化项目”具备重要意义。我们看好公司新材料领域的布局对于公司长期业绩成长的战略意义。  报告期内，综合利润率保持在较高水平，公司盈利能力良好。2016年上半年，公司的综合毛利率为25.42%，同比下降2.03个百分点；公司第二季度单季度的综合毛利率为25.45%，同比下降3.61个百分点，环比上升0.06个百分点。我们预计，随着公司产品结构持续优化，公司的综合利润率有望长期持续上升。  公司期间费用控制良好，研发费用保持在合理水平。报告期内，公司的期间费用率为10.06%,同比下降0.07个百分点；其中年初累计销售费用率为3.36%，同比上升0.05个百分点；年初累计管理费用率为5.74%，同比下降0.06个百分点。报告期内，公司的研发费用有所增加，同比增长9.19%。我们认为，公司各项费用保持了合理的规模，期间费用控制良好。我们看好公司研发投入为新型产品和新型材料相关的业绩成长提供动能。  走势比较 (25%)(6%)12%30%48%67%15/8/2415/9/1515/10/1215/10/3015/11/1915/12/915/12/2916/1/1916/2/1516/3/416/4/1216/5/316/5/2316/6/1416/7/416/7/2216/8/17火炬电子沪深300 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 166/81 总市值/流通(百万元) 13,117/6,362 每股收益（元） 104.16/47.16 12 个月最高/最低(元) 83.14/25.68 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：宋雷 电话：010-88321509 E-MAIL：songlei@tpyzq.com 执业资格证书编码：S0070512060001 [Table_Message] 2016-08-23 公司点评报告 增持/首次 火炬电子(603678) 目标价： 昨收盘：78.83 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 各产品线运行良好，新产品的产业化和市场推广进展顺利 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远  我们首次给予公司“增持”投资评级。我们预计，公司2016/2017/2018年的营业收入分别为13.54亿元、17亿元和21.35亿元；归属于上市公司母公司的净利润分别为1.98亿元、2.54亿元和3.17亿元；每股收益分别为1.19元、1.53元和1.91元；对应的动态PE分别为66.24倍、51.52倍和41.27倍。我们看好公司在在电容产品和新材料领域的成长潜力。首次给予公司“增持”的投资评级。  风险提示：下游需求超预期波动。 [Table_ProfitInfo]  主要财务指标： 2014A 2013 2015A 2016E E 2017E 营业收入(百万元) 890.94 1084.32 1353.67 1700.43 净利润(百万元） 136.52 152.80 197.41 253.02 摊薄每股收益(元) 0.82 0.92 1.19 1.53 资料来源：Wind，太平洋证券 公司点评报告 P3 各产品线运行良好，新产品的产业化和市场推广进展顺利 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 货币资金 144 256 268 449 702 营业收入 891 1084 1354 1700 2135 应收和预付款项 448 568 681 820 893 营业成本 623 778 975 1214 1525 存货 169 250 418 365 388 营业税金及附加 4 5 7 8 12 其他流动资产 10 121 156 201 252 销售费用 32 38 45 58 68 流动资产合计 763 1187 1523 1835 2236 管理费用 56 72 80 103 132 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 10 12 16 20 25 投资性房地产 8 9 10 10 10 资产减值损失 9 7 0 0 0 固定资产 159 140 268 328 398 投资收益 0 5 0 0 0 在建工程 9 78 50 60 70 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 42 62 62 62 62 营业利润 157 179 231 298 374 长期待摊费用 8 8 9 0 0 其他非经营损益 10 7 7 8 8 其他非流动资产 22 161 208 268 336 利润总额 167 186 239 306 381 资产总计 996 1650 2112 2554 3102 所得税 31 33 41 53 66 短期借款 217 258 192 224 207 净利润 137 153 197 253 316 应付和预收款项 118 186 264 321 394 少数股东损益 (1) (1) (1) (1) (1) 长期借款 9 40 27 43 35 归母股东净利润 137 154 198 254 317 其他负债 0 6 7 9 12 负债合计 371 513 520 635 695 预测指标 股本 125 166 166 166 166 资本公积 3 347 347 347 347 毛利率 30.1% 28.3% 28.0% 28.6% 28.6% 留存收益 44 55 69 87 110 销售净利率 15.3% 14.1% 14.6% 14.9% 14.8% 归母公司股东权益 626 1139 1594 1921 2410 销售收入增长率 10.8% 21.7% 24.8% 25.6% 25.6% 少数股东权益 (1) (1) (2) (2) (3) EBIT 增长率 9.6% 11.6% 28.4% 27.8% 24.9% 股东权益合计 625 662 702 744 789 净利润增长率 12.9% 11.9% 29.2% 28.2% 24.8% 负债和股东权益 996 1650 2112 2554 3102 ROE 21.8% 13.4% 12.4% 13.2% 13.1% ROA 13.8% 9.3% 9.4% 10.0% 10.2% 现金流量表(百万） ROIC 17.1% 11.4% 11.6% 12.3% 12.7% EPS(X) 0.82 0.92 1.19 1.53 1.91 经营性现金流 51 81 98 378 459 PE(X) 95.65 85.44 66.13 51.60 41.36 投资性现金流 (50) (340) (185) (203) (224) PB(X) 20.99 11.53 8.24 6.84 5.45 融资性现金流 (5) 359 (535) 48 (25) PS(X) 14.72 12.10 9.69 7.71 6.14 现金增加额 (3) 100 (622) 224 211 EV/EBITDA(X) 68.99 63.63 48.61 38.11 30.20 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P4 各产品线运行良好，新产品的产业化和市场推广进展顺利 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和