新产品进展顺利，营收利润高速扩张

中科飞测(688361) /电子 /公司点评 /2024.04.28 请阅读最后一页的重要声明！ 新产品进展顺利，营收利润高速扩张 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2024-04-26 收盘价(元) 53.93 流通股本(亿股) 0.64 每股净资产(元) 7.64 总股本(亿股) 3.20 最近12月市场表现 分析师 张益敏 SAC证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 相关报告 1. 《半导体业务进展顺利，营收规模高速扩张》 2023-10-27 2. 《半导体业务进展顺利，营收规模高速扩张》 2023-09-04 ❖ 事件：中科飞测发布2023年报与2024Q1季报。2023年全年公司实现营收8.91亿元，同比增长74.95%；归母净利润1.40亿元，同比增长1072.38%。24Q1公司实现营收2.36亿元，同比增长45.60%；归母净利润0.34亿元，同比增长9.16%。 ❖ 保持高额研发投入，产品线与工艺覆盖不断扩张：2023年公司研发投入达22,824.98万元，同比增长 10.93%。在充裕研发费用的支持下，公司量检测设备技术研发与产业化进展顺利，核心产品已包括无图形缺陷检测、明场/暗场纳米缺陷检测、三维形貌测量、膜厚检测、套刻精度测量等多种设备。 ❖ 套刻测量设备有效支持光刻工艺：中科飞测的套刻精度量测设备已实现批量销售，订单量快速增长，市占率稳步提升；中科飞测的套刻设备在逻辑芯片制造过程中经过多层光刻工艺后，仍保持高稳定性和高精度；在存储芯片领域可测量超厚光刻胶上的光刻偏移量，有效地解决存储工艺高深宽比结构带来的光刻工艺问题。 ❖ 明场/暗场纳米设备研发稳步有序：明场/暗场纳米设备可实现对复杂电路图形的缺陷检测，是有极高技术壁垒的量检测设备。公司目前已完成明场纳米设备样机研发，正积极开样片的验证测试，并小批量出货到客户产线进行工艺开发与应用验证，进展顺利。暗场设备样机也已完成，正积极开展国内多家主流客户的多种复杂图形工艺样片的验证测试。 ❖ 投资建议：基于中科飞测各类设备的研发与量产进度，我们预计公司2024-2026年实现营业收入12.82/18.16/24.15亿元，归母净利润2.01/2.88/4.30亿元，对应PE为78.76/55.02/36.80倍，维持“增持”评级。 ❖ 风险提示：行业景气度下行；客户需求放缓；研发进度不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 509 891 1282 1816 2415 收入增长率(%) 41.24 74.95 43.90 41.65 32.98 归母净利润(百万元) 12 140 201 288 430 净利润增长率(%) -77.59 1072.38 43.13 43.15 49.52 EPS(元/股) 0.05 0.49 0.63 0.90 1.34 PE 0.00 151.90 78.76 55.02 36.80 ROE(%) 2.10 5.82 7.69 9.92 12.92 PB 0.00 9.88 6.06 5.46 4.75 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年04月26日收盘价计算） -30%-19%-8%3%15%26%中科飞测沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 509.24 890.90 1282.00 1816.00 2415.00 成长性 减:营业成本 261.38 422.11 614.68 868.20 1114.25 营业收入增长率 41.2% 74.9% 43.9% 41.7% 33.0% 营业税费 0.87 3.66 5.27 7.47 9.93 营业利润增长率 -75.7% 930.9% 50.5% 43.1% 49.5% 销售费用 53.78 101.41 128.20 181.60 241.50 净利润增长率 -77.6% 1,072.4% 43.1% 43.1% 49.5% 管理费用 60.05 88.51 115.38 163.44 217.35 EBITDA增长率 -35.6% 259.2% 39.4% 41.0% 45.1% 研发费用 205.75 228.25 294.86 399.52 507.15 EBIT增长率 -75.4% 869.3% 62.9% 46.7% 49.4% 财务费用 -0.46 -8.11 -13.88 -13.15 -19.98 NOPLAT增长率 -75.3% 859.7% 62.9% 46.7% 49.4% 资产减值损失 -13.70 -19.82 -20.00 -22.00 -25.00 投资资本增长率 12.5% 221.7% 6.8% 13.8% 13.2% 加:公允价值变动收益 -0.09 3.45 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 2.7% 323.3% 8.3% 11.0% 14.8% 投资和汇兑收益 0.56 7.45 10.72 15.19 20.20 利润率 营业利润 12.99 133.90 201.55 288.52 431.40 毛利率 48.7% 52.6% 52.1% 52.2% 53.9% 加:营业外净收支 -1.10 6.92 0.00 0.00 0.00 营业利润率 2.6% 15.0% 15.7% 15.9% 17.9% 利润总额 11.89 140.82 201.55 288.52 431.40 净利润率 2.4% 15.8% 15.7% 15.8% 17.8% 减:所得税 -0.08 0.47 0.68 0.97 1.45 EBITDA/营业收入 8.7% 17.9% 17.4% 17.3% 18.9% 净利润 11.97 140.34 200.87 287.55 429.95 EBIT/营业收入 2.3% 12.9% 14.6% 15.2% 17.0% 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 运营效率 货币资金 240.29 587.36 629.66 933.17 1380.32 固定资产周转天数 43 49 39 28 22 交易性金融资产 0.00 688.45 688.45 688.45 688.45 流动营业资本周转天数 261 345 388 284 211 应收帐款 131.46 162.20 209.67 268.44 320.42 流动资产周转天数 837 838 807 652 578 应收票据 12.46 1.39 2.00 2.83 3.76 应收帐款周转天数 79 59 52 47 44 预付帐款 50.52 84.13 110.64 147.59 178.28 存货周转天数 964 841 695 553 466 存货 861.33 1111.99 1260.59 1404.99 1480.57 总资产周转天数 970 1028 1006 800 695 其他流动资产 70.23 74.05 74.05 74.05 74.05 投资资本周转天数 527 672 737 574 490 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 2.1% 5.8% 7.7% 9.9% 12.9% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROA 0.7% 4.1% 5.4% 6.6% 8.6% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROIC 1.5% 4.5% 6.9% 8.9% 11.7% 固定资产 108.84 134.45 140.43 144.81 147.58 费用率 在建工程 0.53 31.69 62.86 94.02 125.18 销售费用率 10.6% 11.4% 10.0% 10.0% 10.0% 无形资产 34.95 80.14 109.14 131.14 149.14 管理费用率 11.8% 9.9% 9.0% 9.0% 9.0% 其他非流动资产 26.21 28.07 19.17 19.17 19.17 财务费用率 -0.1% -0.9% -1.1% -0.7% -0.8% 资产总额 1660.59 3428.02 3738.66 4334.07 4987.48 三费/营业收入 22.3% 20.4% 17.9% 18.3% 18.2% 短期债务 164.57 50.04 20.04 107.04 85.04 偿债能力 应付帐款 105.63 157.09 187.82 241.17 278.56 资产负债率 65.7% 29.7% 30.2% 33.1% 33.3% 应付票据 58.23 48.66 68.30 91.64 111.43 负债权益比 191.6% 42.2% 43.2% 49.5% 49.8% 其他流动负债 63.46 58.15 58.15 58.15 58.15 流动比率 1.45 3.21 3.06 2.76 2.77 长期借款 0.00 43.00 43.00 43.00 43.00 速动比率 0.42 1.69 1.56 1.47 1.59 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 1.51 21.32 50.14 47.99 51.34 负债总额 1091.06 1017.06 1127.31 1435.17 1658.62 分红指标 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 DPS(元) 0.00 0.14 0.00 0.00 0.00 股本 240.00 320.00 320.00 320.00 320.00 分红比率 留存收益 107.37 247.71 447.55 735.10 1165.05 股息收益率 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 569.53 2410.96 2611.35 2898.90 3328.85 业绩和估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(元) 0.05 0.49 0.63 0.90 1.34 净利润 11.97 140.34 200.87 287.55 429.95 BVPS(元) 2.37 7.53 8.16 9.06 10.40 加:折旧和摊销 32.60 44.61 35.05 38.65 44.25 PE(X) 0.0 151.9 78.8 55.0 36.8 资产减值准备 15.46 22.85 24.00 27.00 31.00 PB(X) 0.0 9.9 6.1 5.5 4.8 公允价值变动损失 0.09 -3.45 0.00 0.00 0.00 P/FCF 财务费用 2.26 2.11 3.74 5.74 8.01 P/S 0.0 26.7 12.3 8.7 6.6 投资收益 -0.56 -7.45 -10.72 -15.19 -20.20 EV/E