业绩稳健增长，AIDC前景广阔

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024年04月26日 证券研究报告•2023年年报点评 买入 （首次） 当前价： 29.78元 润泽科技（300442） 通信 目标价： 38.7元（6个月） 业绩稳健增长，AIDC前景广阔 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：叶泽佑 执业证号：S1250522090003 电话：13524424436 邮箱：yezy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 17.21 流通A股(亿股) 3.59 52周内股价区间(元) 18.03-67.17 总市值(亿元) 512.39 总资产(亿元) 233.11 每股净资产(元) 4.95 相关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布2023年年度报告，2023年实现营收43.5亿元，同比增长60.3%；归母净利润17.6亿元，同比增长47%；扣非归母净利润17.1亿元，同比增长50.2%。其中，Q4单季度实现营收16.7亿元，同比增长130.2%，环比增长 67.3%；归母净利润6.4亿元，同比增长69.9%，环比增长53.5%；扣非归母净利润5.9亿元，同比增长56.8%，环比增长41.1%。  IDC营收持续增长，AIDC成新增长点。2023年公司营收43.5亿元，同比增长60.3%，归母净利润为17.6亿元，同比增长43%，主要系IDC业务营收源增多和AIDC业务拓展。IDC业务方面，2023年以前交付的算力中心上架率稳步提升，2023年实现多园区营收；AIDC业务方面，业务拓展顺利，营收规模不断扩大，逐渐成为公司第二增长极。截至目前，公司已在京津冀·廊坊、长三角·平湖、大湾区·佛山和惠州、成渝经济圈·重庆、甘肃·兰州和海南·儋州等全国6大区域建成了7个AIDC智算基础设施集群，基本完成了全国“一体化算力中心体系”框架布局，全国合计规划约61栋智算中心、32 万架机柜。  盈利能力略有下滑，费用单控制良好。2023年公司综合净利率为40.4%，同比下降8.4%，但整体盈利能力仍处于较高水平。费用端管控良好，2023年公司销售/管理/财务费用率分别为0.1%/3.9%/2.9%，分别同比下降0.1/0.6/0.2pp。  数据中心行业前景广阔，有望进一步发展。数字化转型、人工智能技术推动数据中心行业需求持续发展。根据中国信通院2023年《数据中心发展综述》，2022 年我国数据中心行业市场收入近2000亿元，近三年年均复合增长率达到 30.69%，算力规模排名全球第二，市场空间广阔。公司坚持“自投、自建、自持、自运维”模式，与下游运营商客户深度绑定，已在全国六大核心区域、七大算力节点均布局了园区级算力中心，基本完成了全国“一体化算力中心体系”框架布局，有望在行业需求持续增长背景下进一步发展。  盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.29元、1.67元、2.25元，对应动态PE分别为23倍、18倍、13倍。24-26年归母净利润将保持29.93%的复合增长率。给予公司2024年30倍估值，对应目标价38.7元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：政策推进不及预期、行业竞争加剧、项目交付不及预期、资产重组业绩承诺或不达标等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4350.79 5775.92 7676.55 10214.52 增长率 60.27% 32.76% 32.91% 33.06% 归属母公司净利润（百万元） 1761.82 2213.59 2873.63 3864.53 增长率 47.03% 25.64% 29.82% 34.48% 每股收益EPS（元） 1.02 1.29 1.67 2.25 净资产收益率ROE 20.57% 21.23% 22.35% 23.94% PE 29 23 18 13 PB 6.01 4.93 4.00 3.18 数据来源：Wind，西南证券 -51%-40%-30%-19%-8%3%23/423/623/823/1023/1224/224/4润泽科技 沪深300 润泽科技（300442）2023年年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 深耕综合算力中心领域，全国一体化布局........................................................................................................................................... 1 2 财务分析 ......................................................................................................................................................................................................... 4 3 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 6 3.1盈利预测.................................................................................................................................................................................................. 6 3.2相对估值.................................................................................................................................................................................................. 6 4 风险提示 ......................................................................................................................................................................................................... 7 润泽科技（300442）2023年年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：润泽科技历史沿革 ................................................................................................................................................................................ 1 图2：公司股权结构及子公司 ....................................................................................................................................................................... 2 图3：2023公司营收同比增加60.3%.......................................................................................................................................................... 4 图4：2023年公司归母净利润同比增长47.0% ........................................................................................................................................ 4 图5：净利率增长态势显著 ........................................................................................................................................................................... 5 图6：三项费用率均下降 ................................................................................................................................................................................ 5 图7：2023年研发费用达101.24百万元................................................................................................................................................... 5 表 目 录 表1：数据中心构成介绍 ................................................................................................................................................................................ 2 表2：公司管理层成员情况 ........................................................................................................................................................................... 3 表3：分业务收入及毛利率 .......................................................................................................................................