2023年报点评报告：商品价跌致业绩承压，关注烯烃二期投产

报告摘要

业绩回顾与调整预测： 公司于2023年实现了145.8亿元的营收，较去年下滑13.2%，归母净利润1.4亿元，同比减少44.9%。第四季度，公司业绩显著回暖，实现归母净利润1.3亿元，环比增长97.6%，扣非归母净利润1.2亿元，环比增长127.1%。考虑到产品价差及新项目投产情况，报告下调了2024-2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.4亿、5.6亿、7.5亿元，分别同比增长143.6%、66.6%、34.3%。

业务板块分析：

• **烯烃板块：**尽管销量增加，但由于丙烷价格高企，烯烃产品未能实现盈利。
• **炭黑产品：**受益于煤焦油价格下行，炭黑毛利有所恢复。
• **煤焦产品：**面临盈利下滑，主要受产品售价下跌影响。
• **精细化工产品：**盈利下滑，主要由于产品价格下跌。

生产基地布局：

• **青岛基地：**专注于新材料与氢能源综合利用，一期项目已全面投产。
• **齐河基地：**新上4万吨/年山梨酸钾项目，形成多元化生产格局，涵盖焦炭、甲醇、合成氨、炭黑、山梨酸钾等产品线。
• **青岛二期项目：**稳步推进中的90万吨/年PDH、2*45万吨/年高性能聚丙烯项目，预计将大幅提高公司PDH和烯烃产能。

市场展望与风险提示： 随着经济复苏，预计烯烃需求将改善，同时基建活动将支撑钢铁与焦炭的需求。公司主要产品的价差有望修复，业绩有望进入上升通道。然而，报告提醒投资者关注产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险以及新建项目可能不达预期的风险。