2023年扭亏为盈，静待成本优化释放利润

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 年报点评报告 2024年04月28日 大业股份（603278.SH） 2023年扭亏为盈，静待成本优化释放利润 事件：公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告。 2023年扭亏为盈，公司经营边际好转。2023年公司实现收入55.56亿元，同比增长6.58%；实现归母净利润0.96亿元，同比增长137.55%；扣非后归母净利润0.55亿元，同比增长120.32%。整体而言，2023年公司走出困境，扭亏为盈，成本端压力亦边际改善。分季度看，2023年Q1-Q4归母净利润分别为0.34/0.44/0.28/-0.10亿元， 同 比 分 别 增 长143.64%/179.68%/177.43%/89.00%，各季度经营状态均在同比改善。 成本端压力减轻，毛利率明显修复。2023年由于原材料盘条及能源采购单价有所下降，公司成本端压力减轻，毛利率得以释放。公司2023年全年毛利率为8.25%，同比提升6.17pct，盈利能力明显改善。费用端，公司2023年期间费用率为7.17%，同比下降0.18pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为1.34%/1.67%/2.66%/1.49%，同比分别-0.09pct/-0.07pct/+0.21pct/-0.23pct，除财务费用率外，其他费用率均有所下降。 2024Q1延续盈利，扣非后净利润转正。公司2024Q1实现收入12.39亿元，同比略降2.12%；实现归母净利润702.20万元，同比下滑79.05%；扣非后归母净利润为341.47万元，同比增长177.50%。公司2024Q1利润下滑，主要系非经项目收益较上年同期下降影响，从扣非看公司利润仍有增长，实现了盈利。 聚集主业，绿能降本，同步发力特种钢丝。2023年公司诸城厂区新增2条胎圈钢丝生产线，产能增加5万吨；诸城厂区钢帘线智能化三期改造完成并投入运行；垦利厂区钢帘线一厂顺利完成搬迁并投入使用，二期也已动工建设，预计2024年10月份建成并投入使用；缆型胎圈钢丝产能持续提升，产量达88万根，较上年同期增长30%以上。结合公司绿能建设持续推进，我们认为公司未来有望持续改善盈利水平。 盈利预测与投资建议。由于公司2024Q1利润端仍有压力，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为63.95/75.81/88.08亿元，归母净利润分别为1.52/2.98/3.40亿元，当前市值对应2024年PE为20.6X。公司下游企稳回暖，主业成本优化对利润提振作用明显，叠加特种钢丝新产品有望突破机器人等新赛道，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨风险；宏观经济下行风险；绿能项目及新产品进展不及预期风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,213 5,556 6,395 7,581 8,808 增长率yoy（%） 2.5 6.6 15.1 18.5 16.2 归母净利润（百万元） -255 96 152 298 340 增长率yoy（%） -221.0 137.6 58.4 96.2 14.1 EPS最新摊薄（元/股） -0.75 0.28 0.44 0.87 0.99 净资产收益率（%） -13.2 4.1 6.0 10.7 11.2 P/E（倍） -12.3 32.7 20.6 10.5 9.2 P/B（倍） 1.9 1.4 1.4 1.2 1.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2024年4月26日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 通用设备 前次评级 买入 4月26日收盘价(元) 9.16 总市值(百万元) 3,130.52 总股本(百万股) 341.76 其中自由流通股(%) 100.00 30日日均成交量(百万股) 6.72 股价走势 作者 分析师 张一鸣 执业证书编号：S0680522070009 邮箱：zhangyiming@gszq.com 研究助理 刘嘉林 执业证书编号：S0680122080032 邮箱：liujialin@gszq.com 相关研究 1、《大业股份（603278.SH）：200MW风电项目落地，降本+出海持续推进》2024-03-11 2、《大业股份（603278.SH）：成本优化蓄势待发，产品扩张初露峥嵘》2024-02-28 -37%-18%0%18%37%55%73%91%2023-042023-082023-122024-04大业股份沪深300 2024年04月28日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3600 3634 4219 4632 5575 营业收入 5213 5556 6395 7581 8808 现金 933 980 838 993 1154 营业成本 5105 5098 5851 6800 7859 应收票据及应收账款 1595 1517 2065 2181 2751 营业税金及附加 37 42 36 48 59 其他应收款 41 35 53 51 70 营业费用 75 75 90 108 128 预付账款 102 79 130 118 170 管理费用 91 93 109 136 159 存货 664 763 874 1029 1171 研发费用 90 83 103 113 139 其他流动资产 265 259 259 259 259 财务费用 128 148 125 164 193 非流动资产 3602 3654 3910 4309 4684 资产减值损失 -10 -2 0 0 0 长期投资 63 64 67 71 75 其他收益 11 27 20 20 21 固定资产 2755 2675 2887 3225 3530 公允价值变动收益 4 -1 2 2 2 无形资产 373 461 516 575 639 投资净收益 8 30 11 13 15 其他非流动资产 411 454 440 437 439 资产处置收益 0 -3 -1 -1 -1 资产总计 7202 7288 8129 8941 10259 营业利润 -313 71 114 244 308 流动负债 3883 3899 4692 5216 6226 营业外收入 3 7 40 50 25 短期借款 1812 1675 2476 2804 3340 营业外支出 2 2 2 2 2 应付票据及应付账款 1348 1552 1776 2092 2378 利润总额 -312 76 152 292 331 其他流动负债 724 672 440 320 508 所得税 -42 -30 -6 -21 -31 非流动负债 1268 779 782 795 781 净利润 -270 106 158 313 362 长期借款 674 188 191 205 191 少数股东损益 -15 11 6 15 22 其他非流动负债 594 590 590 590 590 归属母公司净利润 -255 96 152 298 340 负债合计 5151 4677 5474 6011 7007 EBITDA 137 481 538 767 891 少数股东权益 342 353 359 374 396 EPS（元） -0.75 0.28 0.44 0.87 0.99 股本 290 337 342 342 342 资本公积 580 1069 1069 1069 1069 主要财务比率 留存收益 747 843 940 1126 1306 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1708 2257 2296 2555 2855 成长能力 负债和股东权益 7202 7288 8129 8941 10259 营业收入(%) 2.5 6.6 15.1 18.5 16.2 营业利润(%) -561.6 122.6 61.4 114.0 25.9 归属于母公司净利润(%) -221.0 137.6 58.4 96.2 14.1 获利能力 毛利率(%) 2.1 8.2 8.5 10.3 10.8 现金流量表（百万元） 净利率(%) -4.9 1.7 2.4 3.9 3.9 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) -13.2 4.1 6.0 10.7 11.2 经营活动现金流 -100 527 220 722 618 ROIC(%) -3.2 4.5 4.9 7.7 7.8 净利润 -270 106 158 313 362 偿债能力 折旧摊销 323 321 281 336 400 资产负债率(%) 71.5 64.2 67.3 67.2 68.3 财务费用 128 148 125 164 193 净负债比率(%) 115.7 66.6 86.1 84.9 88.0 投资损失 -8 -30 -11 -13 -15 流动比率 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 营运资金变动 -306 27 -332 -77 -321 速动比率 0.7 0.6 0.6 0.6 0.6 其他经营现金流 33 -46 -1 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -910 -178 -526 -720 -759 总资产周转率 0.7 0.8 0.8 0.9 0.9 资本支出 219 183 253 395 371 应收账款周转率 3.1 3.6 3.6 3.6 3.6 长期投资 -700 0 -3 -4 -4 应付账款周转率 2.6 3.5 3.5 3.5 3.5 其他投资现金流 -1391 6 -276 -329 -392 每股指标（元） 筹资活动现金流 929 -307 -638 -175 -235 每股收益(最新摊薄) -0.75 0.28 0.44 0.87 0.99 短期借款 807 -137 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.29 1.54 0.64 2.11 1.81 长期借款 0 -486 3 13 -14 每股净资产(最新摊薄) 4.71 6.58 6.68 7.43 8.31 普通股增加 0 47 5 0 0 估值比率 资本公积增加 11 488 0 0 0 P/E -12.3 32.7 20.6 10.5 9.2 其他筹资现金流 113 -219 -646 -188 -221 P/B 1.9 1.4 1.4 1.2 1.1 现金净增加额 -78 46 -943 -173 -376 EV/EBITDA 42.7 10.8 10.7 7.8 7.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2024年4月26日收盘价 2024年04月28日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报