份额稳定、持续降本，快递主业盈利平稳增长

圆通速递年度及季度财务报告概览

2023年度与2024年第一季度

• 营收与利润：圆通速递于2023年实现了576.8亿元的营业收入，同比增长7.7%，归母净利润为37.2亿元，同比下降5.0%。进入2024年第一季度，公司营业收入达到154.3亿元，同比增长19.5%，归母净利润为9.4亿元，同比增长4.1%。

业务量表现

• 全年与季度：2023年，圆通速递完成了212.04亿件业务量，同比增长21.3%，超过行业平均水平1.9个百分点。2024年第一季度，业务量为55.7亿件，同比增长24.9%，与行业增速基本一致。

成本与价格变动

• 成本降低：通过优化运力结构、提升车队自有率和利用率，以及改善转运中心的生产效率，圆通速递成功降低了单票成本。具体而言，单票派费成本、单票运输成本和单票转运中心操作成本分别下降了3.8%、9.7%和5.4%。

• 价格趋势：尽管行业价格整体下行，2023年圆通速递的快递业务单价下降了6.7%至2.41元，但收入仍同比增长13.3%。2024年第一季度，快递单价同比下降4.9%，在通达系快递中降幅相对较小。

多元化业务

• 其他业务：受空运和海运运价下降的影响，2023年货代业务和航空业务收入同比有所减少。

投资建议

• 增长预测：预计2024-2026年，公司营业收入将分别增长13.0%、12.5%、11.1%，归母净利润分别增长16.0%、21.8%、15.8%。

• 估值与评级：当前股价对应的2024年预期EPS的PE估值为12.6X，有提升空间。鉴于此，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：面临宏观经济下滑的风险。
• 市场竞争加剧：快递行业的竞争可能超预期。
• 成本控制挑战：成本管理可能不达预期。