系列点评六：2024Q1自主持续向好 智能化加速推进

广汽集团2024Q1业绩概览

经营业绩概览：

• 营业总收入：2024年第一季度（Q1），广汽集团营业总收入为215.7亿元人民币，较去年同期下降18.8%，环比下降31.6%。
• 单车平均售价：Q1单车平均售价为16.1万元人民币，较去年同期微降0.3万元，环比增长2.9万元。
• 毛利率：Q1毛利率为8.1%，同比提升3.5个百分点，环比下降1.2个百分点。
• 扣非归母净利润：Q1扣除非经常性损益后的归母净利润为6.9亿元人民币，同比下降52.1%，但环比实现了正增长。

利润与费用分析：

• 收入端：收入下降主要受销售规模变化影响。
• 利润端：利润下滑主要由合资企业投资收益下滑和销售及管理费用率提升所致。
• 费用率：销售、管理、研发和财务费用率分别变动为5.9%、4.7%、1.7%和-0.2%，与去年相比，销售和管理费用率分别上升1.9个和1.6个百分点，研发费用率下降0.1个百分点，财务费用率则上升0.2个百分点。

品牌表现：

• 合资品牌：广汽丰田和广汽本田一季度销量分别同比下滑29.1%和21.7%。
• 自主品牌：广汽传祺表现亮眼，销量同比增长2.3%。

智能化进展：

• 智行2027行动计划：发布以三大技术为基础的智能化战略，包括广汽AI大模型平台、广汽星灵电子电气架构和广汽网联大数据平台。
• 智能驾驶与座舱：已推出L2++级无图城市NDA功能，并计划年内全国覆盖。与华为合作，集成乾崑智驾、鸿蒙座舱等技术，应用于轿车、SUV和MPV全系列产品。

投资建议：

• 预计广汽集团在混合动力和智能化双核驱动下，加速燃油车替代进程。自主产品力持续提升，有望迎来快速增长期。
• 调整盈利预测，预计2024-2026年的收入分别为1,569.4亿、1,833.3亿和2,016.7亿人民币，归母净利润分别为58.6亿、64.1亿和75.6亿人民币。
• 对应2024年4月26日收盘价8.67元人民币/股，PE估值为16、14和12倍。

风险提示：

• 合资车型销量低于预期。
• 自主品牌的盈利水平可能不达预期。