芒果超媒2023年&2024Q1业绩点评：Q1综N代持续领跑，AI内容应用提速

维持“增持”评级。我们维持2024-2025年EPS预测值1.12/1.25元不变，新增2026年预测值1.45元，我们维持2024年30X PE，维持目标价33.60元，维持“增持”评级。 事件：4月21日，公司发布2023年及2024Q1财报，2023全年实现总营收146.3亿元，同比增长4.7%，实现归母净利润35.6亿元，同比增长90.7%；2023年末实现会员数6653万人，同比增长12.5%，全年实现会员收入43.2亿元，同比增长10.2%，全年实现广告收入35.3亿元，同比下滑11.6%；2024Q1实现营收33.2亿元，同比增长7.2%，实现营业利润5.45亿元，同比增长7.39%，业绩符合预期。 综N代持续领跑，Q2起《乘风2024》、《歌手2024》将陆续播出。 根据云合数据，2024Q1公司头部网综市占率达51.9%，其中《大侦探9》/《花儿与少年·丝路季》/《声生不息·家年华》分别以10.5%/8.6%/4%的市占率居于TOP3。往后看更多综N代蓄势以待，其中《乘风2024》已于4月19日上线，前两日播放量创新高。剧集方面，《与凤行》备受品牌青睐，播出期间广告主数量最高达38个。 公司推出40余个AI产品，在视频剪辑、会员互动、内容生产等多场景均有创新应用。视频剪辑方面，公司利用AI技术生产短视频超100万条，大幅降低《披荆斩棘》《全员加速中》等综艺节目的宣发成本和芒果TV获客成本；会员互动方面，公司依托《大宋少年志2》《以爱为营》等热门剧集探索AI聊天应用以开拓新的变现模式；此外，公司AIGC有声剧、AIGC文案、AIGC海报等已得到广泛应用。 风险提示：会员增长不及预期等。 1.2023年会员收入稳步增长，广告增速逐步改善 图1：2023年公司收入同比增长4.7%至146亿元 图2：2023年新媒体平台运营（芒果TV）收入占比达73% 图3：新媒体平台运营业务中，会员收入占比最高 图4：2023年广告收入同比下滑11.6%至35.3亿元 图5：2023年会员收入同比增长10.2%至43.2亿元 图6：2022年会员数同比增长12.5%至6653万人 图7：2022年运营商收入同比增长10.3%至27.7亿元 图8：2023年公司归母净利润同比增长24.3%至35.6亿元