芒果超媒点评：《乘风破浪的姐姐》占领网综C位，有望带动芒果业绩创新高

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年06月15日 芒果超媒（300413.SZ） 传媒/互联网传媒 《乘风破浪的姐姐》占领网综C位，有望带动芒果业绩创新高 ——芒果超媒点评 公司点评  事件：2020年6月14日中午12时，《乘风破浪的姐姐》上线芒果TV，人气火爆，截至6月14日23时，第一期上下两集累计播放量达到3.4亿次。  《姐姐》是高水准现象级的综艺节目，各项数据均排在网综top1 节目创新定位打造30+女团，高能不断挑战传统女团观念，话题性十足。节目上线后各项数据登顶，在豆瓣拿到8.5的高评分；七麦数据显示，移动端APP芒果TV的排名也有明显上升。  观众以90后为主，占比到达60%，付费意愿更加强烈，新会员有望增长 根据百度指数，《乘风破浪的姐姐》关注人群中有 46%年龄在 20-29 岁，90后合计占比达60.76%，男女观众比例为52:47，相对比较均衡,青年女性观众表现出对实力派选手和姐姐们的关注，《乘风破浪的姐姐》的观众男女比例相差不大，呈现出广泛的接受度。  品牌广告赞助第一期达到13家，目前处于同类型选秀节目第一 据不完全统计，在首期节目中提到的品牌赞助达到13家，除了梵蜜琳和经典有单独的小剧场广告以外，其余品牌均是通过口播、花字和品牌露出的形式出现在节目里。超过同期相似节目《青春有你》第二季（5个）、《创造营2020》（11个）品牌数，体现了赞助商对节目的高认可度。  综艺+直播带货创新玩法，大芒计划完善生态闭环 本次《乘风破浪的姐姐》周边物品同步上线，并穿插了节目中的关键台词。观众可通过芒果TV文创好物微信公众号与芒果TV平台直接购买，这是基于粉丝对明星、节目以及节目中出现物品的喜爱而产生的产品生产链和消费链，更提升了综艺带来的经济效益。  看好爆款综艺带动付费会员和广告增长，5G融媒体发展时代下，看好公司“人才+内容”壁垒和多元商业变现前景，维持“强烈推荐”评级 看好《乘风破浪的姐姐》爆款带动流媒体平台付费会员增长和广告增长，公司充分发挥可持续内容自制优势和全产业链协同优势，整体业务实现持续稳健增长，进一步夯实芒果生态。我们预计2020/2021/2022年净利润预测分别为15.3/18.7/22.8亿元，同比增长32.6%/21.6%/22%，当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为65.5/53.8/44.1倍。维持“强烈推荐”评级。  风险提示：内容合规风险、人才流失、新项目及用户付费不及预期等风险。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 9,661 12,501 15,911 19,520 22,661 增长率(%) 223.8 29.4 27.3 22.7 16.1 净利润(百万元) 866 1,156 1,534 1,866 2,276 增长率(%) 1093.3 33.6 32.6 21.6 22.0 毛利率(%) 37.0 33.7 35.2 35.2 35.3 净利率(%) 9.0 9.2 9.6 9.6 10.0 ROE(%) 16.3 13.1 15.1 15.6 16.1 EPS(摊薄/元) 0.49 0.65 0.86 1.05 1.28 P/E(倍) 116.0 86.8 65.5 53.8 44.1 P/B(倍) 17.8 11.4 9.9 8.4 7.1 强烈推荐（维持评级） 胡皓（分析师） huhao@xsdzq.cn 证书编号：S0280518020001 马笑（联系人） maxiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280117100011 殷成钢（联系人） yinchenggang@xsdzq.cn 证书编号：S0280120020006 市场数据 时间 2020.06.12 收盘价(元)： 56.39 一年最低/最高(元)： 25.35/58.07 总股本(亿股)： 17.8 总市值(亿元)： 1,003.95 流通股本(亿股)： 8.34 流通市值(亿元)： 470.3 近3月换手率： 51.94% 股价一年走势 相关报告 《会员及广告业务再创新高，5G时代芒果生态开启新增长》2020-04-29 《预计Q1同增3%-17%，芒果不断完善5G时代内容生态》2020-04-09 《业绩符合预期，国有视频平台不断践行媒体融合》2020-01-13 《Q3单季业绩下滑属短期扰动，Q4头部内容集中上线促增速回升》2019-10-31 《芒果TV广告和会员业务仍处成长期，全年业绩或延续高增长》2019-09-16 -4%19%42%65%88%111%134%2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 芒果超媒 沪深300 2020-06-15 芒果超媒 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 《姐姐》是高水准现象级网综，开播即占领综艺节目C位 ...................................................................................... 3 1.1、 节目定位创新、制作水准工业级 ....................................................................................................................... 3 1.2、 制作团和重磅嘉宾云集 ....................................................................................................................................... 5 1.3、 提前预热宣传积攒前期人气 ............................................................................................................................... 7 2、 各项数据显示节目质量口碑均处于综艺节目第一 ....................................................................................................... 7 3、 品牌广告赞助达到13家，处于同类型选秀节目第一 ............................................................................................... 10 4、 综艺+直播带货值得期待，大芒计划完善生态闭环 ................................................................................................... 10 5、 盈利预测 ........................................................................................................................................................................ 11 6、 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 12 附：财务预测摘要 ................................................................................................................................................................. 13 图表目录 图1： 无彩排全开麦表演 ...................................................................................................................................................... 3 图2： 导师公开评判 .............................................................................................................................................................. 3 图3： 传统的女团标准 .......................................................................................................................................................... 3 图4： 杜华就丁当舞台做出的评价 ...................................................................................................................................... 3 图5： 李斯丹妮说唱表演 ...................................................................................................................................................... 4 图6： 伊能静采访画面 .......................................................................................................................................................... 4 图7： 黄圣依呼叫导演送牛奶 .............................................................................................................................................. 4 图8： 黄晓明采访画面 .......................................................................................................................................................... 4 图9： 姐姐的人生价值观 .............................................................................................