2023年利润率稳步提升，分红率达95%

年度业绩回顾与展望

2023年全年业绩亮点：

• 收入与利润增长：总收入30.3亿元，同比增长-1.6%，归母净利润5.7亿元，同比增长7.0%。全年毛利率与净利率分别达到55.6%和18.9%，为2018年以来最高水平。
• 成本与效率提升：毛利率的提升主要源于生产效率提升、成本控制优化及高端产品占比增加。费用率基本稳定，销售费用率微增0.5个百分点，主要因线下营销活动增加。
• 现金流与分红：经营性现金流7.7亿元，同比增长7.9%，分红率高达95%，派发5.4亿元现金红利。公司ROE为15.0%，同比增长0.7个百分点。

2024年第一季度业绩分析：

• 收入加速增长：第一季度收入6.5亿元，同比增长5.2%，归母净利润1.2亿元，同比增长10.2%。扣非归母净利润1.1亿元，同比增长2.4%。毛利率基本稳定，净利率提升至18.8%。
• 费用率情况：销售费用率增长1.2个百分点至26.8%，其他费用率保持稳定。
• 渠道与品类表现：主要渠道收入下滑，但毛利率提升，尤其是团购渠道与被芯品类表现突出。被芯产品在羽绒、蚕丝、羊毛等细分市场的增长推动下实现正向增长。

投资建议与风险提示：

• 投资建议：预计公司能保持优异的盈利能力和中长期成长性。2024年业绩预测调整后，预计净利润分别为6.3、6.9、7.5亿元，同比增长10.6%、9.0%、8.6%。维持“买入”评级，估值区间上调至10.6~11.3元，对应2024年约14~15倍市盈率。
• 风险提示：市场竞争加剧、存货减值风险、渠道拓展不及预期。