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经典、白啤韧性增长，分红率稳步提升

2026-03-28 苏铖,郭晓东东吴证券徐红金

2025年年报显示，公司营收324.73亿元，同比+1.04%，归母净利润45.88亿元，同比+5.60%。经典、白啤产品销量持续创历史新高，白啤销量位居行业第一，总销量同比+1.5%至764.8万吨，但吨酒营收同比-0.4%至4246元/吨，价格端承压。毛销差维持改善，销售净利率同比+0.55pct至14.53%，非经科目收益有所下降但利息收入减少，分红率稳步提升至70%。短期关注消费场景修复和青啤自身变革节奏，中期看升级韧性和股息率提升，预计2026-2027年归母净利润48.29、52.00亿元，维持“买入”评级。风险提示包括宏观经济不及预期、升级不及预期、非基地市场竞争加剧。

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经典、白啤韧性增长，分红率稳步提升

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