2023年年报点评：分红率提升，新能源新材料拓展顺利

维持“增持”评级。公司公布2023年年报，公司营业收入285.18亿元(-18.63%)，归母净利润51.79亿元（-26.26%）。其中Q4营收68.67亿元（-11.26%），归母净利润9.08亿元（-56.04%），低于市场预期。考虑到山西“三超”影响下销量下行，我们下调2024、2025年EPS至1.27、1.34元（原1.84、1.93元），新增2026年EPS为1.50元。根据可比公司2024年平均9.7xPE估值，上调目标价至12.32元(+1.54元)。 煤炭销量、价格齐跌导致业绩下行。2023年，公司煤炭产量4591万吨（+1.5%），销售煤炭4100万吨（-11.68%），外购煤炭136万吨（-78.68%）； 全年销售均价605.8元/吨（-104元/吨），吨成本约296元/吨（-69元/吨）。 量价齐跌导致业绩下行。截止报告期末，公司平舒煤矿取得500万吨/年采矿许可证和安全生产许可证，榆树坡煤矿500万吨/年产能核增获得批复，公司产能未来有望明显提升。 新能源、新材料产业逐步推进。公司钠离子电池全产业链迈入全国“第一梯队”，1GWh钠离子电芯和PACK电池进入试运营，2万吨钠离子电池正极材料和1.2万吨钠离子电池负极材料项目建设中；全球首批商用钠离子电动两轮车发布；光伏组件四条生产线全线贯通，N型生产线最高日产量5.56MW，产线效率不断攀升；公司转型发展取得新突破。 分红率提升至50%。2023年公司公告每股派发红利0.718元，分红率为50%，21-22年分红率为34%、30%，保持稳步的上升趋势。 风险提示：宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。 表1