公司信息更新报告：Q1利润延续同比高增，全球化布局持续推进

汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 赛轮轮胎（601058.SH） 2024年04月27日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/26 当前股价(元) 16.50 一年最高最低(元) 17.75/9.41 总市值(亿元) 542.54 流通市值(亿元) 542.54 总股本(亿股) 32.88 流通股本(亿股) 32.88 近3个月换手率(%) 61.72 股价走势图 数据来源：聚源 《全球化布局持续完善，2023年业绩预计超预期增长—公司信息更新报告》-2024.1.30 《成本端压力持续释放，Q2业绩环比大幅增长 —公司信息更新报告》-2023.9.1 《Q1业绩环比同比增长，彰显盈利韧性和成长属性—公司信息更新报告》-2023.5.3 Q1利润延续同比高增，全球化布局持续推进 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 龚道琳（分析师） 李思佳（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 gongdaolin@kysec.cn 证书编号：S0790522010001 lisijia@kysec.cn 证书编号：S0790123070026  Q1利润延续同比高增，看好公司长期成长趋势，维持“买入”评级 2023年公司实现营业收入259.78亿元，同比+18.61%，实现归母净利润30.91亿元，同比+132.07%。对应Q4单季度，公司实现归母净利润10.66亿元，同比+299.26%，环比+8.86%。2024年Q1公司实现营收72.96亿元，同比+35.84%，环比+4.72%；实现归母净利润10.34亿元，同比+191.19%，环比-3.06%。我们维持公司2024-2025年以及新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为34.59、38.59、47.49亿元，EPS分别为1.05、1.17、1.44元，当前股价对应2024-2026 年PE为15.7、14.1、11.4倍。我们看好轮胎需求持续复苏，中国轮胎在全球市场份额稳步提升，公司产能扩张有望带动公司长期成长，维持“买入”评级。  Q1销量提升带动营收增长，原材料价格基本稳定 据公司经营数据公告，成本端，2024Q1天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料采购价格同比增长1.72%，环比下降1.06%，基本维持稳定；需求端，公司2024Q1轮胎销量为1,658万条，环比2023Q4增长11.05%，但Q1单条价格为419元/条，较2023Q4下滑5.06%。未来，伴随国内消费逐步回暖以及我国轮胎品牌在全球竞争力的不断提升，我国轮胎行业景气度有望持续修复。  规划新建印尼基地，全球化布局持续完善，推动公司长期发展 据公司2024年3月公告，公司拟在印度尼西亚投资建设年产360万条子午线轮胎（300万条半钢胎+60万条全钢胎）与3.7万吨非公路轮胎项目。此外，2023年10月和2024年1月，公司柬埔寨工厂新投资建设共计年产1200万条半钢子午胎项目；2023年12月，公司拟投资2.4亿美元建设“墨西哥年产600万条半钢子午线轮胎项目”。截至目前，公司共规划建设年产2,600万条全钢子午线轮胎、1.03亿条半钢子午线轮胎、44.7万吨非公路轮胎的生产能力。公司多项在建项目有望驱动业绩持续增长，未来公司规模化优势或将进一步凸显。  风险提示：下游需求不足、产能释放不及预期、成本端大幅波动等。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 21,902 25,978 29,214 32,397 40,607 YOY(%) 21.7 18.6 12.5 10.9 25.3 归母净利润(百万元) 1,332 3,091 3,459 3,859 4,749 YOY(%) 1.5 132.1 11.9 11.6 23.1 毛利率(%) 18.4 27.6 26.5 27.0 25.2 净利率(%) 6.1 11.9 11.8 11.9 11.7 ROE(%) 11.2 20.7 19.1 17.7 18.2 EPS(摊薄/元) 0.41 0.94 1.05 1.17 1.44 P/E(倍) 40.7 17.5 15.7 14.1 11.4 P/B(倍) 4.5 3.7 3.0 2.5 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2023-042023-082023-12赛轮轮胎沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 12818 15534 18047 21811 26735 营业收入 21902 25978 29214 32397 40607 现金 4903 5216 7111 9612 10426 营业成本 17869 18799 21458 23648 30379 应收票据及应收账款 2721 3392 3483 4141 5415 营业税金及附加 63 87 98 109 136 其他应收款 45 51 57 63 88 营业费用 834 1285 1445 1602 2008 预付账款 263 260 328 324 493 管理费用 608 873 897 1042 1276 存货 4115 4942 5397 5997 8639 研发费用 621 838 936 1270 1056 其他流动资产 770 1672 1672 1673 1674 财务费用 277 392 226 143 95 非流动资产 16833 18179 18805 19504 22832 资产减值损失 -93 -184 -166 -207 -245 长期投资 644 637 642 648 652 其他收益 49 44 47 45 46 固定资产 11583 13217 13898 14458 17403 公允价值变动收益 15 -14 0 0 0 无形资产 857 1050 1095 1176 1260 投资净收益 -15 -31 -22 -19 -21 其他非流动资产 3749 3275 3170 3222 3517 资产处置收益 4 6 5 5 5 资产总计 29650 33712 36853 41314 49567 营业利润 1598 3517 4001 4409 5448 流动负债 11305 13664 13847 15332 19098 营业外收入 12 14 19 22 17 短期借款 3861 3860 3860 3860 3860 营业外支出 47 88 67 78 73 应付票据及应付账款 5706 7029 7508 8512 12067 利润总额 1563 3442 3953 4353 5392 其他流动负债 1737 2775 2480 2959 3171 所得税 135 240 309 322 410 非流动负债 5585 4609 3922 3220 3046 净利润 1428 3202 3644 4031 4982 长期借款 5306 4025 3337 2635 2461 少数股东损益 96 111 185 172 233 其他非流动负债 279 584 584 584 584 归属母公司净利润 1332 3091 3459 3859 4749 负债合计 16890 18273 17769 18551 22144 EBITDA 3146 5210 5564 5847 7095 少数股东权益 541 586 771 944 1177 EPS(元) 0.41 0.94 1.05 1.17 1.44 股本 3063 3126 3126 3126 3126 资本公积 2760 3058 3058 3058 3058 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 6010 8645 11409 14496 18456 成长能力 归属母公司股东权益 12220 14853 18312 21820 26246 营业收入(%) 21.7 18.6 12.5 10.9 25.3 负债和股东权益 29650 33712 36853 41314 49567 营业利润(%) 18.5 120.1 13.8 10.2 23.6 归属于母公司净利润(%) 1.5 132.1 11.9 11.6 23.1 获利能力 毛利率(%) 18.4 27.6 26.5 27.0 25.2 净利率(%) 6.1 11.9 11.8 11.9 11.7 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 11.2 20.7 19.1 17.7 18.2 经营活动现金流 2199 5313 4899 5789 6260 ROIC(%) 8.2 14.9 14.4 14.0 14.8 净利润 1428 3202 3644 4031 4982 偿债能力 折旧摊销 1146 1424 1440 1412 1685 资产负债率(%) 57.0 54.2 48.2 44.9 44.7 财务费用 277 392 226 143 95 净负债比率(%) 41.0 23.5 5.5 -9.3 -10.7 投资损失 15 31 22 19 21 流动比率 1.1 1.1 1.3 1.4 1.4 营运资金变动 -820 -236 -447 189 -513 速动比率 0.7 0.7 0.9 1.0 0.9 其他经营现金流 153 499 14 -5 -10 营运能力 投资活动现金流 -3581 -2032 -2083 -2124 -5029 总资产周转率 0.8 0.8 0.8 0.8 0.9 资本支出 3598 2026 2061 2105 5008 应收账款周转率 8.6 8.5 8.5 8.5 8.5 长期投资 80 -28 -6 -5 -5 应付账款周转率 5.5 5.7 5.7 5.7 5.7 其他投资现金流 -64 22 -17 -14 -16 每股指标（元） 筹资活动现金流 1278 -1553 -920 -1164 -417 每股收益(最新摊薄) 0.41 0.94 1.05 1.17 1.44 短期借款 -264 -2 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.67 1.62 1.49 1.76 1.90 长期借款 2335 -1281 -688 -702 -174 每股净资产(最新摊薄) 3.68 4.49 5.54 6.61 7.95 普通股增加 0 62 0 0 0 估值比率 资本公积增加 49 297 0 0 0 P/E 40.7 17.5 15.7 14.1 11.4 其他筹资现金流 -842 -631 -233 -462 -244 P/B 4.5 3.7 3.0 2.5 2.1 现金净增加额 93 1775 1895 2501 814 EV/EBITDA 18.2 10.7 9.6 8.6 7.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《