23年业绩大幅增长，多领域发展打开空间

主要观点： 报告日期：2024-04-27 2024年4月21日下午，蓝晓科技发布2023年年报及2024年一季报。公司2023年实现营收24.89亿元，同比增长29.62%；实现归母净利润7.17亿元，同比增长33.40%；实现扣非净利润7.23亿元，同比增长47.68%。2024年Q1实现营收6.31亿元，同比/环比变化+25.99%/-30.84%；实现归母净利润1.69亿元，同比/环比变化+26.35%/-14.94%；实现扣非净利润1.65亿元，同比/环比变化+27.97%/-25.65%。 ⚫主营业务持续向好，盐湖提锂贡献显著 公司2023年营收增长主要系公司多个板块持续向好，均贡献收入增长。收入占比前三的板块系统装置、水处理及超纯化、生命科学板块在2023年营收分别增长76%/22%/40%。从大项目来看，盐湖提锂大项目收入5.2亿元，贡献营收20.9%，同比增长85.16%，扣除盐湖提锂大项目后，基础业务实现营收19.69亿元，同比增长20.12%，增长稳定。2023年公司销售毛利率48.9%，同比上升4.88PCT，毛利率增长主要系高毛利生科板块在营收结构中占比提升。 ⚫成本控制加强，财务状况稳健 公司在2023年管理费率为4.34%，呈逐年下降趋势；销售费率为3.57%，与2022年基本持平；研发费用为1.47亿元，占营收5.93%，较2022年略有下降。根据2023年年报，报告期内公司实现经营性现金流净额6.7亿元，同比下降7.5%，主要系2023盐湖提锂项目预收款减少，而支付税费增加；加权平均净资产收益率23.12%，同比增长0.49%，期末资产负债率39.32%，相对于期初略有下降，有息负债较少且保持稳定，总体财务状况稳健。2023年度计划分红2.87亿元，占归母净利40%，以较高红利回馈股东。 执业证书号：S0010122080046电话：17321190296邮箱：liutq@hazq.com ⚫生科板块行业景气，固相载体拉动营收高增长 生命科学板块受到GLP-1市场高景气拉动，固相载体需求增长明显，拉动收入占比持续上升。据沙利文数据，2022年全球多肽市场729亿美元，美国的肽类处方药市场占比超五成，预计到2025年全球多肽药物市场将达到960亿美元，2020-2025年复合年增长率达8.8%；预计2030年国内GLP-1R激动剂市场规模约515亿元，2022-2030年复合增速约26.0%。报告期内，公司固相合成载体seplife 2-CTC和sieber树脂已成为多肽企业主导品种的 1.Q3业绩符合预期，平台化产品打开空间2023-11-022.多板块持续发力，业绩持续高增长2023-08-293.蓝晓科技系列深度之三：固相合成载体空间广阔2023-07-28 主要供应商。此外，Protein A产品、复合模式填料均取得显著进展，打开未来增长空间。 ⚫研发能力突出，存量市场市占率持续提升，海外市场进一步渗透 2023年公司研发费用支出1.47亿元，占营收5.93%，近5年累计研发费用投入4.63亿元。报告期内，公司继续对盐湖提锂技术进行迭代升级，“第三代”盐湖提锂吸附剂，产品性能领先，技术优势明显，夯实公司在盐湖提锂领域优势。在水板块这一存量市场中，公司凭借高质量产品不断提升渗透率，2023年实现水处理与超纯化吸附材料销售收入5.13亿元，同比增长22%，在电子、核电领域大客户推广率趋近70%，行业渗透率持续上升。 ⚫投资建议 我们预计公司2024年-2026年分别实现归母净利润9.73、12.12、14.54亿元，同比分别增长35.6%、24.6%、20.0%，对应PE分别为23、18、15倍。维持公司“买入”评级。 ⚫风险提示 （1）应收账款回收风险；（2）下游应用领域变化风险；（3）国际局势及汇率波动风险；（4）行业政策变化风险。 财务报表与盈利预测 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。