3Q24业绩高增长，多领域发力打开长期增长空间

核心观点与关键数据

• 3Q24业绩高增长：韦尔股份3Q24营收68.2亿元，同比增长10%，环比增长6%，主要得益于下游需求回暖。毛利率达30.4%，同比增长8.7个百分点，环比增长0.2个百分点，已连续五个季度环比增长，主要得益于产品结构优化和供应链成本控制。
• 智能手机CIS高端化进展：OV50H进入华为、小米等主流品牌旗舰机型主摄供应商名单，OV50K作为全球首款采用TheiaCel™技术的智能手机CIS，首发搭载于荣耀Magic 6至臻版/RSR保时捷版。公司明年将密集推出200MP、50MP等高端产品，有望提升市场份额。此外，公司积极布局长焦副摄，推出OV50M40，实现高品质图像捕捉和2倍或3倍裁切变焦。

业务布局与增长空间

• 汽车CIS在自动驾驶领域渗透：OX08D10是首款采用TheiaCel技术的8MP汽车摄像头，为自动驾驶提供更高分辨率和更低功耗。公司表示10-15万元的中低端车型也倾向于采用更多数量和更高像素的车载摄像头，这将打开汽车CIS的长期增长空间。新兴市场方面，公司重点推进机器视觉领域的业务扩张，有望成为另一长期增长曲线。
• 触控与显示业务：公司TDDI业务盈利能力预计在未来三年持续改善并实现盈利。

研究结论

• 重申买入评级，维持目标价133元：分析师略微下调2025年营业收入至302.87亿元和基本每股收益至3.70元，但维持买入评级，目标市盈率36.0倍。