2024一季报点评：业绩符合预期，免税项目继续爬坡

王府井2024年第一季度财报显示，公司实现营收33.08亿元，同比下降1.7%，归母净利润2.02亿元，同比下降10.9%，扣非归母净利润1.93亿元，同比下降13.7%。业绩表现符合市场预期，受到整体市场环境的影响，一季度营收出现下滑。

在营业成本上，一季度毛利率为41.2%，较去年同期下降1.6个百分点，主要原因是新项目的培育期及新租赁准则下长租约高租金项目的增加导致成本压力增大。销售、管理及财务费用率合计为29.1%，相比去年有所降低，为0.5个百分点。

从各业态的经营情况看，百货、购物中心、奥莱、超市、专业店和免税业务分别实现营收14.4亿、6.7亿、5.9亿、0.8亿、3.8亿和1.2亿元，同比增速分别为-11%、3.5%、9.5%、-31%、-5%和117%。其中，免税业务增速显著，但百货、超市等业态则面临不同程度的挑战。各业态增速的分化反映出国内商品零售环境的疲软，尤其是免税业态在快速恢复中展现出较强的韧性。

值得注意的是，王府井宣布将回购1-2亿元的股份，用于减少公司注册资本，并计划派发现金红利2.27亿元（含税），分红比例为32%。同时，王府井免税项目“王府井免税港”正在逐步成熟，预计离岛免税业务将继续增长。随着国内旅游和消费市场的复苏，以及市内免税店的潜在机会，公司的营收和利润前景被看好。

盈利预测方面，预计王府井2024-2026年的归母净利润分别为8.54亿、10.04亿和11.53亿元，对应的PE估值为18、15和13倍，维持“增持”评级。然而，报告也提醒了宏观经济波动、免税项目业绩可能低于预期以及市场竞争加剧的风险。