电力设备/电网设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 宏发股份（600885.SH） 2024年04月26日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/25 当前股价(元) 27.40 一年最高最低(元) 35.64/20.90 总市值(亿元) 285.69 流通市值(亿元) 285.69 总股本(亿股) 10.43 流通股本(亿股) 10.43 近3个月换手率(%) 51.96 股价走势图 数据来源：聚源 《全球继电器龙头，多品类布局穿越周期—公司深度报告》-2024.4.22 全球继电器龙头，营收净利稳健增长 ——公司信息更新报告 殷晟路（分析师） 王嘉懿（联系人） yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 wangjiayi@kysec.cn 证书编号：S0790123070003  公司2024Q1实现归母净利3.56亿元，同比+7.76% 公司发布2024年一季报，2024Q1公司实现营业收入34.53亿元，同比+5.79%；实现归母净利润3.56亿元，同比+7.76%；实现扣非归母净利3.33亿元，同比+13.86%。2024Q1公司综合毛利率34.94%，销售/管理/研发/财务费用率分别3.12%/10.22%/5.16%/0.84%。2024年第一季度公司经营活动产生的现金流量净额为-2.42亿元，同比-224.15%，主要系票据贴现减少，且工资性费用、税费较上年同期增加。公司是全球继电器龙头，整体营收净利稳健增长，我们维持原有盈利预测预计公司2024-2026年营业收入分别为143.80、160.06、178.29亿元，归母净利润分别为16.12、18.44、21.02亿元，EPS为1.55、1.77、2.02元/股，当前股价对应PE分别为17.7、15.5、13.6倍，维持“买入”评级。  下游多品类布局，持续巩固并扩大市场份额 功率继电器方面，公司在大家电市场着重攻坚白色家电，引导客户产品升级，同时大力推进小家电推广工作，全面导入美的、苏泊尔、九阳等重点客户。汽车继电器方面，公司在新兴市场上取得突破，成功进入印度现代汽车体系；高压直流继电器继续快速增长，获得大众、宝马、Volvo、奔驰等项目认定。在新能源领域，公司在光储充市场份额领先。工业继电器方面，公司大客户战略成效明显，与西门子、施耐德、菲尼克斯的合作继续加强，并在东欧及国内风电市场取得较大突破。  海外制造稳步推进，提升全球品牌知名度 公司稳步推进海外制造，2023年公司印尼二期工厂投入使用，产能扩大40%，印尼宏发2023年取得销售回款2.44亿元，同比+157%，净利润突破3000万元，同比+89%。此外，公司重点推进德国工厂的筹建，以满足核心客户供应链本土化的要求，并增强公司供应链国际化水平，提升全球品牌知名度。  风险提示：下游需求不及预期、客户及产品开拓不及预期、行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 11,646 12,930 14,380 16,006 17,829 YOY(%) 16.2 11.0 11.2 11.3 11.4 归母净利润(百万元) 1,250 1,393 1,612 1,844 2,102 YOY(%) 17.7 11.4 15.7 14.4 14.0 毛利率(%) 35.0 36.9 36.2 36.2 36.2 净利率(%) 14.9 14.8 14.7 14.6 14.6 ROE(%) 17.3 17.3 16.0 15.4 14.8 EPS(摊薄/元) 1.20 1.34 1.55 1.77 2.02 P/E(倍) 22.9 20.5 17.7 15.5 13.6 P/B(倍) 4.0 3.6 3.0 2.6 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -36%-24%-12%0%12%24%2023-042023-082023-12宏发股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 9423 10613 12644 14190 17203 营业收入 11646 12930 14380 16006 17829 现金 1360 1942 2559 3630 4972 营业成本 7568 8160 9169 10206 11372 应收票据及应收账款 4276 4882 5193 6019 6493 营业税金及附加 90 99 110 123 137 其他应收款 106 49 123 69 145 营业费用 405 484 539 600 668 预付账款 195 177 236 223 289 管理费用 1081 1212 1348 1500 1671 存货 2852 2550 3519 3237 4291 研发费用 618 673 749 834 928 其他流动资产 634 1013 1013 1013 1013 财务费用 4 49 55 61 68 非流动资产 6815 7111 6969 6785 6556 资产减值损失 -27 -20 -20 -20 -20 长期投资 14 14 15 15 16 其他收益 120 188 130 130 130 固定资产 4455 4862 4792 4702 4589 公允价值变动收益 -88 -14 -20 -20 -20 无形资产 490 476 448 428 412 投资净收益 30 -95 0 0 0 其他非流动资产 1855 1759 1714 1640 1539 资产处置收益 -1 1 0 0 0 资产总计 16238 17724 19613 20975 23759 营业利润 1909 2251 2471 2742 3044 流动负债 3146 3969 4163 3910 4826 营业外收入 2 2 0 0 0 短期借款 41 43 43 43 43 营业外支出 3 8 0 0 0 应付票据及应付账款 1917 1905 2476 2352 3055 利润总额 1908 2245 2471 2742 3044 其他流动负债 1188 2021 1644 1515 1729 所得税 174 326 359 399 442 非流动负债 3043 2697 2281 1846 1392 净利润 1735 1918 2112 2344 2602 长期借款 2305 1906 1490 1055 601 少数股东损益 485 525 500 500 500 其他非流动负债 738 791 791 791 791 归属母公司净利润 1250 1393 1612 1844 2102 负债合计 6188 6666 6444 5756 6218 EBITDA 2774 3219 3306 3644 4014 少数股东权益 2546 2717 3217 3717 4217 EPS(元) 1.20 1.34 1.55 1.77 2.02 股本 1043 1043 1043 1043 1043 资本公积 23 0 0 0 0 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 6083 6931 8565 10424 12548 成长能力 归属母公司股东权益 7504 8341 9953 11502 13325 营业收入(%) 16.2 11.0 11.2 11.3 11.4 负债和股东权益 16238 17724 19613 20975 23759 营业利润(%) 17.4 17.9 9.8 11.0 11.0 归属于母公司净利润(%) 17.7 11.4 15.7 14.4 14.0 毛利率(%) 35.0 36.9 36.2 36.2 36.2 净利率(%) 14.9 14.8 14.7 14.6 14.6 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 17.3 17.3 16.0 15.4 14.8 经营活动现金流 1621 2661 2391 2647 3005 ROIC(%) 23.8 24.0 25.5 27.8 30.3 净利润 1735 1918 2112 2344 2602 偿债能力 折旧摊销 752 904 844 950 1069 资产负债率(%) 38.1 37.6 32.9 27.4 26.2 财务费用 4 49 55 61 68 净负债比率(%) 13.8 12.7 -1.6 -11.3 -20.0 投资损失 -30 95 0 0 0 流动比率 3.0 2.7 3.0 3.6 3.6 营运资金变动 -1022 -508 -610 -698 -724 速动比率 2.0 2.0 2.1 2.7 2.6 其他经营现金流 183 203 -10 -10 -10 营运能力 投资活动现金流 -1996 -1657 -722 -786 -860 总资产周转率 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 资本支出 1527 1034 701 766 840 应收账款周转率 4.3 4.4 4.3 4.3 4.3 长期投资 -509 -490 -0 -0 -0 应付账款周转率 5.7 5.9 5.8 5.9 5.8 其他投资现金流 41 -132 -20 -20 -20 每股指标（元） 筹资活动现金流 10 -584 -1052 -790 -802 每股收益(最新摊薄) 1.20 1.34 1.55 1.77 2.02 短期借款 -4 2 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.55 2.55 2.29 2.54 2.88 长期借款 660 -399 -416 -435 -454 每股净资产(最新摊薄) 6.87 7.67 9.22 10.70 12.45 普通股增加 298 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -305 -23 0 0 0 P/E 22.9 20.5 17.7 15.5 13.6 其他筹资现金流 -639 -164 -636 -355 -347 P/B 4.0 3.6 3.0 2.6 2.2 现金净增加额 -346 429 617 1070 1343 EV/EBITDA 11.5 9.9 9.3 8.1 7.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告