商品研究晨报

观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：高位震荡3白银:跟随跌落3铜：现货弱势，限制价格上方空间5铝：快速回落，近期价格波动加大7氧化铝：出现回落7锌：矛盾暂不尖锐，区间调整9铅：供应偏紧，构成支撑11镍：资金博弈，基本面偏弱13不锈钢：现实有待修复，修复预期支撑13锡：快速跌落15工业硅：基本面弱势格局依旧17碳酸锂：窄幅震荡19铁矿石：节前补库博弈加剧，偏强震荡21螺纹钢：预期反复，高位震荡23热轧卷板：预期反复，高位震荡23硅铁：板块波动，宽幅震荡25锰硅：供应扰动，估值上修25焦炭：第三轮提涨开启，高位震荡27焦煤：高位震荡27动力煤：低位震荡29玻璃：反弹尾声二季度有压力31对二甲苯：供应回归，多PTA空PX32PTA：6-9正套32MEG：5-9反套离场32橡胶：震荡运行34合成橡胶：承压运行36沥青：窄幅震荡38LLDPE：短期震荡，后期仍有压力40PP:二季度仍有压力42烧碱：偏弱运行43纸浆:震荡运行45甲醇：继续震荡47尿素：高位运行，关注日内现货成交49苯乙烯：震荡为主51纯碱：短期偏强二季度仍有压力52LPG:弱势震荡53短纤：逢低买入54 PVC：行业去库发生，价格短期有支撑55燃料油：强势仍在延续，价格高位震荡57低硫燃料油：跟随原油波动，高低硫价差企稳57集运指数（欧线）：近端合约底部有支撑，远端供需走弱预期下维持Back结构59棕榈油：预期基本面转弱价格继续回调61豆油：跟随其他油脂走势61豆粕：震荡，产区天气不确定性仍有支撑63豆一：震荡63玉米：区间运行65白糖：偏弱运行67棉花：关注外盘的反弹动能69鸡蛋：远月多单轻仓入场71生猪：情绪较弱，估值回到相对低位72花生：偏弱运行73 2024年4月26日 黄金：高位震荡 白银:跟随跌落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1、美国一季度实际GDP初值1.6%，创两年来最低，核心PCE物价一年来首次加速；“新美联储通讯社”：美联储的降息之梦正在远去；市场预计首次降息时间推迟至12月。 2、报道：日本央行周五将考虑压缩对日本国债的购买力度。亚洲货币战继续，日元跌破155关口，印尼意外加息后汇率继续下跌。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日金银高位跌落，多头集体离场，或面临一定回调风险。地缘政治因素继续扰动金价，伊以危机重回对抗态势，黄金一度再次计价避险情绪。美国限制俄罗斯金属出口事件再起，有色金属板块表现强势，再通胀逻辑未完，或继续接棒支撑金价。此外，长周期逻辑仍在，但是需要警惕金价行至高位继续上行动能减弱，加之资金层面净多头流出，警惕高位回调风险。 2024年04月26日 铜：现货弱势，限制价格上方空间 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 美国经济增长意外“爆冷”，核心通胀顽固，数据发布后市场预计美联储首次降息时间将推迟至12月。 紫金矿业一刚果（金）主力铜钴矿遭停产，知情人士称已在二次取样检测。 中国3月铜矿砂及其精矿进口量为2,330,331.19吨，环比增加5.9%，同比增加15.4%。 WBMS：2月全球精炼铜供应过剩18.58万吨1-2月供应过剩12.02万吨。 第一量子称只有在大选后才有可能运出巴拿马铜矿的铜。 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格回升；沪铜指数高开后小幅回落。美国经济增长意外“爆冷”，美元指数小幅回落。进口铜精矿现货TC持续走低，海外铜矿供应扰动增强，铜矿供应持续紧张。国内冶炼企业亏损扩大，部分冶炼厂铜精矿投炉量减少，远期精铜产量下降预期增强。但是，国内再生铜供应宽松，精废价差回落，但远远高于盈亏平衡点。终端消费依然有改善预期，电网投资持续回升，空调排产同比上升。下游企业适当增加补库，沪铜仓单库存大幅减少；伦铜仓单库存增加，注销仓单比例小幅回落。国内现货对期货贴水较大，沪铜近远月贴水收窄；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，美国经济增长不及预期，影响看多情绪。基本面上，国内外现货贴水较大，精废价差过大等，限制价格回升。 2024年04月25日 铝：快速回落，近期价格波动加大 氧化铝：出现回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com张驰（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】 铝基本面数据 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 电解铝盘面： 主力合约低开上行，较前一交易日下跌50元/吨，至20250。主力合约AL2406合约，成交量减少4.20万手，持仓量减少1.87万手。夜盘铝价震荡，收在20280元/吨。 重要数据： SMMA00铝升贴水持平，为-50元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）上升90元/吨，至340元/吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2406上行，收在3511，较前一交易日上涨42元/吨，主力成交量减少3881手，至5.60万手，持仓量增加319手。夜盘氧化铝价格上涨，收在3613元/吨。 简评： 沪铝价格出现大幅回落，近期铝价波动较为剧烈，其原因之一是来自宏观资金推动——内外“再通胀交易”主题共振，且尽管当前铝市基本面的格局如期呈现了存量上的“低库存”和边际上的“缓去库”，但微观供需面仍无法定性存在明显的利空拖累，微观基本面的整体环境仍偏友好。既然此前的定价更多来自宏观资金，作为资金情绪的一种表达——持仓体量的回落，理论上是会对沪铝的宏观溢价做出一定挤压，沪铝本周价格也有所兑现。 我们此前也给到了对沪铝高度的路标观察，除上文提到的持仓外，微观层面：1、沪伦比的走势重新触及进口窗口再度打开时进口货对国内的供应冲击，这一点因LME涉俄金属新规的影响，这条逻辑线恐难以兑现；2、下游加工利润被挤压至较极端位置的下游反噬情况，这一点确实仍在发酵，但下游加工仍在以价换量，整体加工需求的体量并没有明显缩减，这也就意味着下游对原料电解铝环节的实际反噬尚未显著发生，后续还是需要进一步关注。 氧化铝上周重心先扬后抑，现货近期转强，可流通货源仍偏紧，主要因期现套利的现货成交需求较多，挤压现货市场零单的供应，非交割品牌的氧化铝亦跟随交割品牌挺价。近期多氧化铝空电解铝的头寸略有抬头迹象，但盈利持续性不强，上周前半周更多基于两个单边的驱动，后续持续做空铝厂利润的驱动并不强。 2024年04月26日 锌：矛盾暂不尖锐，区间调整 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观：美国GDP和核心PCE物价数据重创降息预期，美债收益率盘中拉升超10个基点，创五个月新高。连日创近两周新低的美元指数一度转涨。日元四日连创1990年来新低。（华尔街见闻） 行业：外媒4月24日消息，国际铅锌研究组织(ILZSG)周三表示，预计2024年全球精炼铅锌市场出现过剩5.6万吨，远低于早先预期的36.7万吨。ILZSG表示，全球精炼锌产量将受到精矿供应的限制，预 计2024年精炼锌产量将小幅增长0.6%至1401万吨，此前预测增长至1430万吨。预计2024年全球精炼锌金属的需求将增长1.8%达到1396万吨，其中中国需求预计增长1.4%，2023年中国用锌需求增长了7.1%。（上海金属网编译） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 即使锌价相对此前高位重心有小幅回调，下游企业大多仅补回此前缺失，终端未现显著增量背景下价格对需求的反噬依然存在，下游补库空间有限。社库暂时出现小去库，矛盾暂不尖锐，预计短期价格调整运行。站在中期角度，锌矿TC降至历史偏低位，传导至冶炼端产能利用率承压，构成底部刚性支撑，仍以逢低偏多思路为主。 2024年04月26日 铅：供应偏紧，构成支撑 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观：美国GDP和核心PCE物价数据重创降息预期，美债收益率盘中拉升超10个基点，创五个月新高。连日创近两周新低的美元指数一度转涨。日元四日连创1990年来新低。（华尔街见闻） 行业：外媒4月24日消息，国际铅锌研究组织(ILZSG)周三表示，预计2024年全球精炼铅市场过剩4万吨。预计2024年全球精炼铅供应量将增长1.4%达到1346万吨，预计2024年全球精炼铅金属的需求量预计将增长1.9%达到1342万吨。预计2024年中国的精炼铅将增长1.6%，2023年增长2%。（上海金属网编译） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期供应端矛盾突出，TC仍然处于低位，部分原生铅炼厂延续检修状态，再生铅炼厂因废电池供应趋紧而存在被迫减产。价格下短暂向下调整后叠加五一假期前或存下游补库需求，预计短期内下方空间亦相对有限。站在中期角度，关注下游开工与补库情况，元素主要在新电池环节累积，淡季程度走深后不排除负反馈价格高位回落的风险。 2024年04月26日 镍：资金博弈，基本面偏弱 不锈钢：现实有待修复，修复预期支撑 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com张再宇（联系人）期货从业资格号：F03108174zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 寒锐镍业在印尼华宝工业园成功奠基了年产2万吨镍金属量富氧连续吹炼高冰镍项目，这一项目的实施不仅将助力公司扩大产能、提升品质，更将为全球镍钴产业的绿色发展注入新的动力。 根据有色网资讯，中国有色金属工业第六冶金建设有限公司承建的印尼力勤OBI湿法三期ONC项目选矿系统投料，该项目由建设阶段转入试生产阶段。据悉，该项目规划建设3条生产线，年设计产能6.5万金属吨镍钴化合物；全部投产后，预计年产能将达到12万金属吨镍钴化合物。 4月12日，伦敦金属交易所（LME）发布正式公告，集团旗下子公司广西华友新材料有限公司生产的 “HUAYOUgx”牌电解镍获得LME的品牌注册，注册产能3万吨。届时，华友注册产能共计6.66万吨。 【趋势强度】 镍趋势强度：-1；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日镍价收涨1.70%至143820元/吨，不锈钢收涨1.16%至14380元/吨。海外再通胀预期与资金扰动，国内下游对高价接受度偏弱，但节前存在刚需补库。印尼镍矿审批边际增加，高价刺激增产意愿，远端产能预期仍有压制。从不锈钢来看，本周社会库存111.56万吨，周环比下降3.95%。其中，冷轧不锈钢库存总量69.1万吨，周环比下降0.99%。外