[Table_RightTitle] 证券研究报告|传媒 [Table_Title] 2023年业绩稳步增长，加强内容精细化运营 [Table_StockRank] 买入(维持) [Table_StockName] ——新媒股份（300770）点评报告 [Table_ReportDate] 2024年04月25日 [Table_Summary] 报告关键要素: 公司发布2023年年度报告以及2024年一季报。 从营收、利润端来看，业绩稳步增长。2023年实现营收15.23亿元（YoY+6.64%），归母净利润7.08亿元（YoY+2.36%），扣非归母净利润6.83亿元（YoY+1.98%）；2024年一季度实现营收4.01亿元（YoY+12.30%），归母净利润1.48亿元（YoY-13.19%），扣非归母净利润1.48亿元（YoY-10.10%），同比下滑原因在于2024年公司不再享受企业所得税免税优惠，所得税税率调整为15%。 从费用端来看，费用控制良好，费用率保持稳定。2023/2024Q1销售费用率为2.29%/2.48%（YoY-1.02pcts/+0.47pcts）、管理费用率为3.39%/2.94%（YoY-0.34pcts/-0.36pcts）、研发费用率为3.23%/2.98%（YoY-0.09pcts/-0.18pcts）。 从毛利率、净利率来看，毛利率较为稳定，24Q1净利率受税收调整下降。2023/2024Q1毛利率为51.65%/50.32%（YoY-2.16pcts/-2.43pcts）、净利率为46.44%/36.94%（YoY-1.91pcts/-10.82pcts）。 投资要点: IPTV业务：加强内容精细化运营，响应广电号召进行产品升级。1）IPTV基础业务：公司继续保持与广东移动、广东电信、广东联通三大运营商的稳定良好合作，积极开展线上线下联动，持续强化“喜粤TV”内容和产品运营，响应广电号召治理电视“套娃”收费，优化产品操作，提升用户体验，截至23年年底，IPTV基础业务收入80,892.73万元（YoY+9.14%），有效用户达1,951万户；2）IPTV增值业务：公司加强内容精细化运营，平台集成了华视网聚、华数、百视通、咪咕、优酷、腾讯、爱奇艺等内容提供商的优质内容，同时保证头部内容和精品内容引入的时效性，深化各类视听增值产品的运营，持续开展线上及线下会员活动，有效地提高了平台用户粘性和活跃度，整体收入40,043.26万元（YoY+6.98%）。 互联网电视业务：公司升级云视听产品功能，稳步推进智能终端业务。公司不断提升会员权益和观看体验，加强云视听系列APP产品运营，持[Table_ForecastSample] 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1523.44 1633.92 1753.99 1888.35 增长比率(%) 6.64 7.25 7.35 7.66 归母净利润(百万元) 707.68 679.65 728.58 793.41 增长比率(%) 2.37 -3.96 7.20 8.90 每股收益(元) 3.06 2.94 3.15 3.43 市盈率(倍) 12.26 12.76 11.91 10.93 市净率（倍） 2.36 2.25 1.89 1.61 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 231.06 流通A股（百万股） 231.06 收盘价（元） 37.54 总市值（亿元） 86.74 流通A股市值（亿元） 86.74 [Table_Chart] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 2023年业绩稳步增长，积极合作探索XR、超高清领域 23Q3业绩持续修复，响应广电号召进行产品升级 23H1业绩有所承压，推进智能终端业务构建“内容+平台+终端”闭环 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583223620 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn 分析师: 李中港 执业证书编号： S0270524020001 电话： 02032255208 邮箱： lizg@wlzq.com.cn -40%-30%-20%-10%0%10%20%新媒股份沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 3343 [Table_Pagehead2] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 4 页 续布局电竞、K歌、短视频等垂类产品，丰富内容产品形态，打造视、听、唱、玩多元互联网电视产品矩阵，同时稳步推进与行业主流终端厂商的智能终端业务合作，逐步构建“内容+平台+终端”的运营闭环。截至23年年底，整体业务收入20,514.03万元（YoY+7.96%），云视听系列APP全国有效用户为2.5亿户，同比增长5%，公司服务的有效智能终端数量达到2,172万台，同比增长22%。 ⚫ 创新探索XR业务，共建超高清重点实验室。公司在23年6月份与科大讯飞共同成立元宇宙XR联合创新实验室，未来，双方将共同开展元宇宙相关技术研究和产业合作，探索电视大屏下的元宇宙创新应用成果，积极落实广电总局在智慧广电及媒体融合方面的举措，为广播电视领域数字化能力升级和商业化落地做出示范、做出贡献；在23年11月份，与华为、爱奇艺、咪咕等公司在广电总局的指导下设立“超高清技术创新与应用国家广播电视总局重点实验室”，在内容生产、传输分发、终端呈现等领域开展全链条的关键性基础性技术创新和应用示范，为推动超高清端全产业链升级，推进超高清原创技术研发及产业化应用提供重要技术支撑。 ⚫ 盈利预测与投资建议：根据公司2023年及2024年一季度业绩情况，我们微幅调整营收端预测，结合公司所得税税率调整，我们下调利润端预测，但公司业务盈利能力并未受到影响，25-26年仍能保持良好增长趋势，预计2024-2026年实现营业收入为16.34/17.54/18.88亿元（调整前为16.52亿元/18.15亿元/未预测），归母净利润分别为6.80/7.29/7.93亿元（调整前为7.76亿元/8.54亿元/未预测），EPS分别为2.94/3.15/3.43元，对应4月24日收盘价，PE分别为12.76X/11.91X/10.93X，维持“买入”评级。 ⚫ 风险因素：增值业务发展不及预期、内容布局不及预期、会员人数拓展不及预期、广告业务拓展风险。 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 4 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告 $$start$$ $$end$$ [Table_ForecastDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1523 1634 1754 1888 货币资金 3404 3711 4320 5023 同比增速(%) 6.64 7.25 7.35 7.66 交易性金融资产 0 40 80 120 营业成本 737 755 806 853 应收票据及应收账款 167 100 107 115 毛利 787 878 948 1036 存货 0 0 0 0 营业收入(%) 51.65 53.77 54.02 54.85 预付款项 14 8 8 9 税金及附加 5 6 6 7 合同资产 522 310 316 321 营业收入(%) 0.35 0.34 0.35 0.35 其他流动资产 83 108 128 150 销售费用 35 38 40 45 流动资产合计 4190 4277 4959 5738 营业收入(%) 2.29 2.30 2.30 2.40 长期股权投资 98 88 82 67 管理费用 52 49 56 60 固定资产 119 142 165 179 营业收入(%) 3.39 3.00 3.20 3.20 在建工程 1 1 1 0 研发费用 49 54 58 63 无形资产 114 109 106 122 营业收入(%) 3.23 3.30 3.30 3.35 商誉 0 0 0 0 财务费用 -59 -50 -51 -53 递延所得税资产 12 12 12 12 营业收入(%) -3.90 -3.07 -2.92 -2.80 其他非流动资产 86 94 99 104 资产减值损失 -5 -4 -4 -3 资产总计 4620 4724 5425 6223 信用减值损失 -4 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 其他收益 13 15 15 16 应付票据及应付账款 774 651 605 592 投资收益 -10 5 6 6 预收账款 0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债 38 49 53 57 公允价值变动收益 0 0 0 0 应付职工薪酬 43 60 65 68 资产处置收益 0 0 0 0 应交税费 2 5 5 5 营业利润 699 798 855 932 其他流动负债 51 61 66 71 营业收入(%) 45.86 48.87 48.77 49.34 流动负债合计 908 826 793 793 营业外收支 1 1 2 2 长期借款 0 0 0 0 利润总额 700 799 857 933 应付债券 0 0 0 0 营业收入(%) 45.92 48.93 48.86 49.42 递延所得税负债 3 3 3 3 所得税费用 -8 120 129 140 其他非流动负债 20 24 29 34 净利润 707 680 728 793 负债合计 931 853 825 830 营业收入(%) 46.44 41.59 41.53 42.01 归属于母公司的所有者权益 3680 3862 4591 5384 归属于母公司的净利润 708 680 729 793 少数股东权益 9 9 9 9 同比增速(%) 2.37 -3.96 7.20 8.90 股东权益 3689 3871 4600 5393 少数股东损益 0 0 0 0 负债及股东权益 4620 4724 5425 6223 EPS（元/股） 3.06 2.94 3.15 3.43 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流净额 625 923 729 805 投资 -461 -40 -39 -30 基本指标 资本性支出 -84 -90 -92 -84 2023A 2024E 2025E 2026E 其他 31 7 6 6 EPS 3.06 2.94 3.15 3.43 投资活动现金流净额 -514 -123 -125 -108 BVPS 15.93 16.72 19.87 23.30 债权融资 0 5 5 5 PE 12.26 12.76 11.91 10.93 股权融资 0 0 0 0 PEG 5.18 -3.22 1.65 1.23 银行贷款增加（减少） 0 0 0 0 PB 2.36 2.25 1.89 1.61 筹资成本 -495 0 0 0 EV/EBITDA 7.49 6.10 5.00 3.95 其他 -13 -1 0 0 ROE 19.23% 17.60% 15.87% 14.74% 筹资活动现金流净额 -508 5 5 5 ROIC 17.84% 16.35% 14.80% 13.79% 现金净流量 -397 805 609 702 数据来源：携宁科技