季报点评：成本可控、均价提升，浆纸一体化初成

公司一季度业绩亮点与展望

业绩概览：

• 收入与利润：公司2024年第一季度实现收入17.26亿元，同比增长37.2%，归母净利润达到1.34亿元，扣非归母净利润为1.32亿元。
• 成本控制：尽管销量略有下降，但得益于前期囤积的浆料，成本上涨幅度可控，吨净利虽有轻微下滑。

销量与价格分析：

• 销量：一季度销量为28.5万吨，环比减少3万吨。
• 价格：一季度平均售价为6057元/吨，较上一季度提升174元/吨。
• 吨净利：一季度吨净利约为470元，较上季度下降57元。

成长路径与产能规划：

• 产能扩张：公司计划通过新项目和收购增加产能，预计到2025年底总产能将翻一番。
• 浆纸一体化：30万吨化机浆产能正在爬坡，以支持食品和文化纸生产；60万吨化学浆项目进入环评阶段，将进一步强化浆纸一体化战略。

盈利与费用控制：

• 利润率：毛利率为13.0%，同比提升9.5个百分点，归母净利率为7.8%，同比提升10.1个百分点。
• 费用表现：期间费用率为4.9%，其中销售、管理、研发、财务费用分别增长0.2%、-0.2%、+0.6%、+0.3%。
• 现金流与运营效率：净经营现金流为1.73亿元，各项周转天数均有明显改善。

预测与评级：

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为5.8亿元、7.5亿元、9.0亿元，对应PE为11.1X、8.5X、7.1X。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示：

• 原材料波动：原材料价格的不确定性可能影响成本控制。
• 市场需求：消费复苏低于预期可能影响产品销售。
• 市场竞争：食品卡市场的激烈竞争可能导致利润空间缩小。
• 产能爬坡：新产能的顺利投产存在不确定性。