请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2024年04月25日 中煤能源（601898.SH） 业绩符合预期，稳健央企价值凸显 公司发布2024年一季度业绩报告。公司2024年一季度营业收入453.9亿元，同比下降23.27%，环比增长23.5%；实现归母净利润49.7亿元，同比下降30.55%，环比增长74.6%。 煤炭业务：经营韧性凸显，有望厚积薄发。 ➢ 产销方面，公司2024年Q1实现产销3273万吨/6387万吨，同比-1.7%/-14.6%，环比-1.0%/-8.9%；其中自产动力煤产销2992万吨/2961万吨，同比-1.9%/-0.7%，环比-2.6%/-7.0%，自产焦煤产销281万吨/270万吨，同比+0.7%/-2.2%，环比+20.1%/+12.5%。 ➢ 利价方面，公司2024年Q1自产动力煤售价514元/吨，同比-10.8%/环比-3.4%，自产焦煤售价1515元/吨，同比-10.7%，环比+3.5%。买断贸易煤售价611元/吨，同比-16.8%，环比+12.4%。 ➢ 成本方面，公司2024年Q1自产煤成本291元/吨，同比+6.8%，环比-15.1%，同比增长的原因主要系公司露天矿自营剥离量和井工矿自营掘进进尺同比增加，以及公司本期专项基金费用化使用同比减少、结余增加等原因。 化工及煤矿装备业务整体稳定。公司2024年Q1化工品实现产销140.9万吨/144.9万吨，同比-4.3%/-11.5%，环比-7.5%/+0.5%。公司2024年Q1煤矿装备业务实现收入29亿元。 投资建议。根据公司《2023年利润分配预案》，公司拟每股分派0.442元，分红比例30%，截至4月24日收盘，对应股息率3.9%，未来有望在加大央企市值管理的背景下，分红比例进一步提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为215亿、226亿、237亿，对应PE分别为6.9、6.6、6.3。维持“买入”评级。 风险提示：煤价坍塌下跌，分红比例不及预期，资本开支较高。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 220,577 192,969 216,843 221,359 224,225 增长率yoy（%） -8.0 -12.5 12.4 2.1 1.3 归母净利润（百万元） 18,259 19,534 21,485 22,644 23,668 增长率yoy（%） 32.9 7.0 10.0 5.4 4.5 EPS最新摊薄（元/股） 1.38 1.47 1.62 1.71 1.79 净资产收益率（%） 15.4 14.1 14.3 13.3 12.4 P/E（倍） 8.2 7.6 6.9 6.6 6.3 P/B（倍） 1.1 1.0 0.9 0.8 0.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2024年4月24日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 煤炭开采 前次评级 买入 4月24日收盘价(元) 11.24 总市值(百万元) 149,027.38 总股本(百万股) 13,258.66 其中自由流通股(%) 69.03 30日日均成交量(百万股) 36.78 股价走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理 刘力钰 执业证书编号：S0680122080010 邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《中煤能源（601898.SH）：加强央企市值考核，公司有望厚积薄发》2024-03-21 2、《中煤能源（601898.SH）：业绩符合预期，破净央企估值待重估》2023-10-26 3、《中煤能源（601898.SH）：煤炭央企韧性凸显，产能增长持续布局》2023-08-25 -32%-16%0%16%32%48%64%80%2023-042023-082023-122024-04中煤能源沪深300 2024年04月25日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 123911 119668 116441 123467 147117 营业收入 220577 192969 216843 221359 224225 现金 91026 91543 84690 95700 112692 营业成本 165158 144595 163089 165598 167453 应收票据及应收账款 8747 7493 9537 6869 10558 营业税金及附加 7857 7816 8674 8854 8969 其他应收款 2590 2112 3172 2222 3242 营业费用 929 1050 1735 1992 2018 预付账款 2438 2471 1986 2548 2342 管理费用 5246 5452 6505 6641 6727 存货 9350 8735 8519 8202 10051 研发费用 771 916 2168 2435 2466 其他流动资产 9760 7314 8537 7926 8231 财务费用 3728 2995 2131 2022 1038 非流动资产 216312 229692 240533 241868 241193 资产减值损失 -8801 -285 -2000 -2000 -2000 长期投资 29904 30958 36787 42191 47534 其他收益 252 315 255 274 281 固定资产 114960 116048 123286 118703 112491 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 48168 55638 57193 58409 59273 投资净收益 5035 3005 3840 3933 3642 其他非流动资产 23280 27048 23267 22565 21896 资产处置收益 9 -19 -8 -6 -11 资产总计 340223 349360 356974 365335 388310 营业利润 33166 33099 38628 40017 41466 流动负债 104998 98158 92368 86195 94334 营业外收入 273 129 213 205 182 短期借款 205 123 164 143 154 营业外支出 542 180 299 340 273 应付票据及应付账款 25421 26738 32092 27643 32761 利润总额 32897 33049 38543 39882 41376 其他流动负债 79372 71298 60112 58409 61419 所得税 7498 7300 9010 9074 9409 非流动负债 70057 68420 58151 46986 35336 净利润 25399 25749 29533 30808 31967 长期借款 52484 50362 41374 29957 17993 少数股东损益 7140 6215 8047 8164 8299 其他非流动负债 17573 18058 16777 17029 17344 归属母公司净利润 18259 19534 21485 22644 23668 负债合计 175055 166578 150519 133181 129670 EBITDA 44090 44689 47493 49252 50257 少数股东权益 34303 38661 46709 54872 63172 EPS（元） 1.38 1.47 1.62 1.71 1.79 股本 13259 13259 13259 13259 13259 资本公积 38866 39060 39060 39060 39060 主要财务比率 留存收益 70876 83842 104609 126209 148632 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 130865 144121 159746 177281 195468 成长能力 负债和股东权益 340223 349360 356974 365335 388310 营业收入(%) -8.0 -12.5 12.4 2.1 1.3 营业利润(%) 27.5 -0.2 16.7 3.6 3.6 归属于母公司净利润(%) 32.9 7.0 10.0 5.4 4.5 获利能力 毛利率(%) 25.1 25.1 24.8 25.2 25.3 现金流量表（百万元） 净利率(%) 8.3 10.1 9.9 10.2 10.6 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 15.4 14.1 14.3 13.3 12.4 经营活动现金流 43634 42965 39860 37618 42055 ROIC(%) 11.7 11.7 13.1 13.2 13.0 净利润 25399 25749 29533 30808 31967 偿债能力 折旧摊销 10448 11055 10072 10889 11207 资产负债率(%) 51.5 47.7 42.2 36.5 33.4 财务费用 3728 2995 2131 2022 1038 净负债比率(%) 0.4 -6.4 -12.2 -20.5 -29.6 投资损失 -5035 -3005 -3840 -3933 -3642 流动比率 1.2 1.2 1.3 1.4 1.6 营运资金变动 2348 7662 1943 -2169 1471 速动比率 1.0 1.0 1.1 1.2 1.3 其他经营现金流 6747 -1491 21 -1 14 营运能力 投资活动现金流 -22046 -15057 -17080 -8298 -6901 总资产周转率 0.7 0.6 0.6 0.6 0.6 资本支出 9756 17575 10141 -4813 -6912 应收账款周转率 26.7 23.8 25.5 27.0 25.7 长期投资 -22 22 -5829 -5404 -5344 应付账款周转率 6.3 5.5 5.5 5.5 5.5 其他投资现金流 -12312 2540 -12769 -18515 -19157 每股指标（元） 筹资活动现金流 -22687 -26298 -29632 -18311 -18162 每股收益(最新摊薄) 1.38 1.47 1.62 1.71 1.79 短期借款 -449 -83 41 -21 10 每股经营现金流(最新摊薄) 3.29 3.24 3.01 2.84 3.17 长期借款 -22133 -2121 -8988 -11417 -11964 每股净资产(最新摊薄) 9.87 10.87 12.05 13.37 14.74 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 205 194 0 0 0 P/E 8.2 7.6 6.9 6.6 6.3 其他筹资现金流 -310 -24288 -20685 -6872 -6208 P/B 1.1 1.0 0.9 0.8 0.8 现金净增加额 -1097 1585 -6852 11