内蒙华电2024年一季报点评：业绩符合预期，分红价值凸显

维持“增持”评级：考虑到电价下滑影响，下调2024~2025年EPS至0.36/0.43元（原值0.43/0.46元），给予2026年EPS0.46元。基于可比公司估值情况，考虑到公司盈利稳定性提升、分红价值突出，给予2025年12倍PE估值，上调目标价至5.16元，维持“增持”评级。 1Q24业绩符合预期。公司1Q24营收55.7亿元，同比-7.4%；归母净利润8.9亿元，同比+3.0%，业绩符合预期。 成本、费用双重改善，少数股东损益减少增厚业绩。公司1Q24上网电量133.5亿千瓦时，同比/环比-1.1%/-2.6%；平均电价0.351元/千瓦时，同比/环比-7.4%/+4.5%。1Q24公司煤炭产量329万吨，同比/环比-0.1%/+11.5%（外销占比47.3%，同比/环比-0.4/-3.7ppts）；平均煤价417元/吨，同比/环比-2.5%/+2.8%。1Q24公司营业利润12.2亿元，同比+0.4%；净利润10.6亿元，同比-1.1%，我们推测1Q24业绩提升主要由于：1）营业成本41.8亿元，同比-8.1%；2）财务费用率1.3%，同比-0.5 ppts；3）少数股东损益占比16.3%，同比-3.3 ppts。 盈利稳定性抬升，分红价值凸显。公司煤电协同优势突出，伴随魏家峁煤炭扩产，叠加容量电价出台，我们认为公司盈利稳定性有望提升。 公司承诺分红比例好于同业，2023年公司拟每股派息0.185元，占2023年合并报表可供分配利润的70.1%，符合2022~2024年股东回报规划（现金分红不少于可分配利润的70%），分红价值凸显。 风险提示：电价低于预期，煤矿产量不及预期等。 表1：可比公司2025年平均PE为10倍 表2：内蒙华电承诺分红比例好于同业