2023、24Q1业绩高增，多品类多平台扩张可期

2024年04月25日润本股份(603193.SH) 证券研究报告 2023&24Q1业绩高增，多品类多平台扩张可期 公司发布2023年年报与2024年一季报： （1）2023年全年来看，公司实现营业收入10.33亿元/+20.66%,实现归母净利润2.26亿元/+41.23%，实现扣非归母净利润2.19亿元/+41.64%。主要系婴童护理系列和驱蚊系列产品线上直销和非平台经销渠道营收增长。 （2）2023年单四季度来看，公司实现营业收入2.09亿元/+19.72%，实现归母净利润0.45亿元/+58.54%，实现扣非归母净利润0.42亿元。 （3）2024年一季度来看，公司实现营业收入1.67亿元/+10.02%，实现归母净利润0.35亿元/+67.93%，实现扣非归母净利润0.31亿元/+45.36。 毛利率持续提升，费用控制良好： 2023年 全 年 毛 利 率56.35%/+2.15pcts；2024Q1毛 利 率55.69%/+2.85pcts，主要由于高毛利产品增速较快。费用端来看，目前销售费用投放力度有所加大，但整体费用控制尚且良好。2023年全年销售/管理/研发费用率分别为26.02%/3.19%/2.49%，同比-1.07pcts/+0.23pct/+0.21pct；2024Q1销售/管理/研发费用率分别为30.15%/4.32%/4.13%，同比+1.22pcts/-0.30pct/+0.41pct。从净利率的层面来看，2023全年实现净利率21.88%/+3.19pcts，2024Q1实现净利率21.28%/+7.34pcts。 王朔分析师SAC执业证书编号：S1450522030005wangshuo2@essence.com.cn 贯彻研产销一体化发展理念，专利取得丰硕成果： 公司始终将研发创新能力置于公司的核心战略地位，贯彻研产销一体化的发展理念，不断加强产业链研发资源的整合，持续提升公司的研发技术水平，截至2023年，公司拥有国家授权发明专利11项、实用新型专利10项、外观设计专利61项，合计拥有专利82项。 都春竹联系人SAC执业证书编号：S1450123070047ducz@essence.com.cn 相关报告 驱蚊领域国货龙头，婴童护理不断发力2023-10-23 持续推出新产品，依托供应链优势实现多品类快速扩张： 公司非常注重消费使用体验，根据细分市场的需求，持续开发满足消费者痛点需求的新产品，2023年公司推出了50余款新产品，目前覆盖婴童护理产品、驱蚊产品、精油产品三大产品系列，拥有广泛的受众群体。未来公司将通过黄埔工厂研发及产业化、渠道建设和品牌推广、信息系统升级等项目建设，依托公司C2M供应链优势、多年的线上渠道经验积累及“润本”品牌的市场知名度，以满足客户需求为基 础，不断提升产品研发能力、优化用户使用体验与功效、丰富产品矩阵、拓宽销售渠道，实现多平台、多渠道、多品类快速发展。 投资建议： 买入-A投资评级，6个月目标价23.32元。我们预计公司2024年-2026年的营业收入同比+29.1%/+24.7%/+19.1%至13.3/16.6/19.8亿元，归母净利润同比+19.3%/+24.7%/+22.8%至2.7/3.4/4.1亿元；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为23.32元，相当于2024年35xPE。 风险提示：市场经营风险，品类拓展不及预期风险，渠道拓展风险等。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034