证券业务韧性明显

证券研究报告 2024年04月25日 │ - 东方财富(300059) 事件： 证券业务韧性明显 行业：非银金融/证券Ⅱ 投资评级：买入（维持） 当前价格：12.45元 目标价格：18.62元 基本数据 东方财富发布2024年一季报，24年一季度实现营业总收入24.56亿元， 总股本/流通股本(百万股) 15,785.54/13,359. 28 同比-12.6%；归母净利润19.5亿元，同比-3.7%；ROE2.7%，较去年同期 减少0.4pct。 费类业务随市波动，自营收益成为亮点 1）1Q24市场日均股基成交额9037亿/YoY+3.9%，日均两融余额1.54万亿/YoY-4.3%。1Q24公司实现手续费及佣金收入合计11.82亿/YoY+0.3%，1Q24市场热度同比回暖,公司手续费及佣金收入增幅略低于市场交投表现，预计因佣金率同比下降所致。 2）1Q24公司实现利息净收入5.22亿元，同比-5.4%。24年一季度末公司融出资金规模448亿元，同比+12.4%，测算公司融资业务市占率2.96%，较23年末提升0.38pct。 3）1Q24公司实现自营业务收入8.1亿，同比+64%。测算公司1Q24年化投资收益率为4.1%，同比+1.6pct，债券牛市下公司投资收益率显著提升。 基金市场平淡影响公司基金业务收入 1Q24市场新发权益基金份额546亿份/YoY-45%/QoQ-17%，基金市场遇冷叠加降费影响预计将导致东财基金代销收入同比下降。基金降费第三阶段预计将于年内落地，预计对东财代销业务产生持续性影响。预计天天基金整体规模亦承压，截至2023年末，天天基金权益基金保有规模4029亿元，yoy-13%。 盈利预测、估值与评级 考虑到基金降费影响公司基金代销收入，我们预计公司2024-2026年营收分别为111、121和137亿元，同比分别+0.2%、+9%、+13%，归母净利润分别为84、94和108亿元，同比分别+3%、+11%、+15%，EPS分别为0.53/0.59/0.68元/股。随着政治局会议定调活跃资本市场，公司作为互联网龙头券商有望充分受益证券市场量价修复；同时公司公告将整合业务及研发力量，组建人工智能事业部，为后续AI+金融进一步打开空间。基于公司基本面和历史PE情况，维持公司24年35倍PE，目标价18.62元，维持“买入”评级。 风险提示：市占率提升不及预期，二级市场大幅波动，基金销售竞争激烈,行业空间测算偏差风险。 流通A股市值(百万元)166,323.02 每股净资产(元)4.63 资产负债率(%)71.44 一年内最高/最低(元)18.40/11.83 股价相对走势 东方财富 沪深300 10% -3% -17% -30% 2023/42023/82023/122024/4 作者 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001邮箱：liuyuch@glsc.com.cn 联系人：耿张逸 邮箱：gzhy@glsc.com.cn 财务数据和估值202220232024E2025E2026E 12486 11081 11099 12115 13734 -5% -11% 0.2% 9% 13% 8509 8193 8434 9365 10773 -1% -4% 3% 11% 15% 0.54 0.52 0.53 0.59 0.68 23.20 24.09 23.41 21.08 18.33 2.74 2.74 2.46 2.21 1.98 营业收入（百万 元） 增长率（%） 归母净利润（百万元） 增长率（%）EPS（元/股）市盈率（P/E）市净率（P/B） 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年04月24日收盘价 相关报告 1、《东方财富（300059）：债券投资收益贡献业绩韧性，基金业务仍待修复》2024.03.15 2、《东方财富（300059）：短期受市场波动略有承压，长期增长空间依然可期》2023.10.28 公司报告 金融 公司季报点评 财务预测摘要资产负债表单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 64,231 61,399 69,899 77,386 84,365 结算备付金 10,029 10,710 10,332 10,728 11,886 融出资金 36,621 46,264 48,536 54,603 63,067 交易性金融资产 63,346 68,289 78,499 86,349 94,984 应收账款 1,048 796 1,097 980 958 预付款项 58 64 94 94 95 其他应收款 9,032 14,504 26,108 46,995 84,590 存出保证金 5,216 3,640 4,369 5,242 6,291 买入返售金融资产 5,594 7,533 7,207 7,567 7,945 其他流动资产 73 34.66 53 53 54 流动资产合计 195,422 215,971 246,195 289,998 354,235 可供出售金融资产 8,901 14,030 14,030 14,030 14,031 长期股权投资 341 343 395 454 522 固定资产 2,838 2,617 1,679 1,679 1,679 在建工程 413 649 10 10 10 无形资产 174 168 73 73 73 商誉 2,946 2,946 2,946 2,946 2,946 长期待摊费用 56 51 51 51 51 递延所得税资产 79 8 103 103 104 非流动资产合计 16,459 23,607 19,287 19,346 19,416 资产总计 211,881 239,578 265,481 309,344 373,651 短期借款 1,317 2,357 313 313 313 应付短期融资券 10,345 12,515 3,503 3,503 3,503 应付账款 299 214 93 93 93 卖出回购金融资产款 37,962 39,595 40,103 43,626 48,357 应付职工薪酬 523 585 329 423 530 应交税费 351 281 281 281 281 应付利息 0 0 5 5 5 应付股利 0 0 123 123 123 其他应付款 3,754 8,870 9,003 9,003 9,003 代理买卖证券款 66,394 64,972 75,366 58,524 82,551 流动负债合计 133,965 150,080 108,041 113,232 124,056 应付债券 12,526 17,251 77,098 106,873 150,119 非流动负债合计 1873 2341 2879 1873 2341 负债合计 1873 2341 2879 1873 2341 股本 13,214 15,857 15,857 15,857 15,857 资本公积 26,075 23,392 23,392 23,392 23,392 其他综合收益 77.91 159.39 15 15 16 盈余公积 1,210 1,451 1873 2341 2879 未分配利润 24,588 31,616 39207 47635 57330 归属于母公司所有者权益合计 65,165 71,963 80,343 89,239 99,476 股东权益合计 65,165 71,963 80,343 89,239 99,476 负债和股东权益总计 211,881 239,578 265,481 309,344 373,651 利润表单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 一、营业总收入 12,486 11,081 11,099 12,115 13,734 营业收入 4,629 3,888 4,782 5,017 5,878 利息净收入 2,439 2,227 2,034 2,533 2,952 手续费及佣金收入 5,418 4,967 4,283 4,565 4,904 二、营业总成本 4,183 4,329 3,633 3,811 4,316 营业成本 534 538 714 746 841 税金及附加 108 95 111 121 137 销售费用 526 468 444 485 549 管理费用 2,192 2,316 1,443 1,454 1,648 研发费用 936 1,081 888 969 1,099 财务费用 -112 -168 33 36 41 资产减值损失 24 -11.33 0 0 0 公允价值变动净收益 -519 151.69 522 742 1,088 投资收益 1,636 2,084 1,897 1,954 2,149 其他收益 384 375.30 38 38 39 三、营业利润 9,811 9,345 9,923 11,038 12,695 减：营业外支出 29 21 20 21 四、利润总额 9,783 9,327 9,923 11,018 12,674 减：所得税 1,273 1,134 1,488 1,653 1,901 五、净利润 8,509 8,193 8,434 9,365 10,773 减：少数股东损益 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 8,509 8,193 8,434 9,365 10,773 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本