Q1利润大幅转好，静待顺周期

业绩简评 收入&利润端-23年业绩略承压，主要受下游景气度及项目确收等影响，Q1利润大幅转好。2024年4月24日，公司发布23年报与24年一季报。1）收入：23FY实现22.54亿元， yoy-0.75%；23Q4实现5.72亿元，yoy-5.54%；24Q1实现 5.40亿元，yoy+4.51%。2）归母净利：23FY实现2.54亿元，yoy+1.98%；23Q4实现1.26亿元，yoy+30.11%；24Q1实现归母净利润0.20亿元，同比扭亏为盈。3）扣非归母净利：23FY实现归母扣非净利润1.86亿元，yoy-17.27%（主要受大客户数字化投入放缓、部分项目确收递延、销售投入力度较大等因素影响）；23Q4实现扣非归母净利润0.77亿元，yoy-10.38%；24Q1实现扣非归母净利润0.18亿元，同 人民币(元)成交金额(百万元) 比扭亏为盈。 结构端-智能制造及工业互联网业务占比略提升，毛利率水平保持稳定。泛ERP实现收入12.19亿元，yoy-1.70%；收入占比54.08%；毛利率31.92%，yoy-0.78pct。智能制造及工 业互联网实现收入8.30亿元，yoy+2.56%，收入占比36.82%；毛利率43.16%，yoy+0.01pct。软件维护服务实现收入1.06 亿元，yoy+2.40%，收入占比4.72%。代理分销实现收入0.96 亿元，yoy-17.17%，收入占比4.26%。 公司基本情况（人民币） 业务端-订单积极增长，拓客卓有成效，license自研产品达到1.3亿元。1）订单：23FY订单yoy+8.7%。2）客户：23FY 新增客户数超230家，占总客户数21.66%。3）自研：23FY 自研产品许可收入超过1.3亿元，占收入比重逐年提升。 悲观情绪或已释放，估值处于3年来历史低位。公司20/21/22年27/35/41XPE均值；近期公司最低点估值已经处于三年来历史底部位置。24年业务看点-央国企信创、AIB端应用 落地、市场格局出清加速。预计下游景气有望向上修复、国内ERP信创持续进展、AI工业应用端有望逐步进入兑现期。 盈利预测、估值与评级 我们调整公司24~26年营业收入分别为27.50/32.96/38.83 37.00 33.00 29.00 25.00 21.00 17.00 13.00 230424 230724 231024 240124 成交金额赛意信息沪深300 900 800 700 600 500 400 300 200 100 240424 0 项目 12/22 12/23 12/24E 12/25E 12/26E 营业收入(百万元) 2,271 2,254 2,750 3,296 3,883 营业收入增长率 17.37% -0.75% 22.00% 19.85% 17.83% 归母净利润(百万元) 249 254 319 390 470 归母净利润增长率 11.10% 1.98% 25.31% 22.39% 20.56% 摊薄每股收益(元) 0.618 0.620 0.777 0.951 1.147 每股经营性现金流净额 0.42 0.32 0.70 0.73 1.12 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.34% 9.58% 10.84% 12.29% 13.61% P/E 47.75 35.11 20.80 17.00 14.10 P/B 4.93 3.36 2.25 2.09 1.92 亿元，归母净利润分别为3.19/3.90/4.70亿元，EPS分别为 0.78/0.95/1.15元。公司股票现价对应PE估值为 20.8/17.0/14.1倍，维持“买入”评级。 风险提示 核心客户IT支出波动风险；下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,935 2,271 2,254 2,750 3,296 3,883 货币资金 1,162 1,004 771 1,109 1,172 1,377 增长率 17.4% -0.8% 22.0% 19.8% 17.8% 应收款项 624 813 973 958 1,148 1,247 主营业务成本 -1,251 -1,461 -1,453 -1,772 -2,098 -2,456 存货 124 119 150 146 144 168 %销售收入 64.7% 64.3% 64.4% 64.5% 63.7% 63.3% 其他流动资产 89 178 163 191 216 229 毛利 684 810 801 977 1,197 1,427 流动资产 1,999 2,114 2,058 2,404 2,680 3,021 %销售收入 35.3% 35.7% 35.6% 35.5% 36.3% 36.7% %总资产 66.5% 61.3% 54.9% 60.9% 64.4% 67.2% 营业税金及附加 -11 -15 -14 -18 -21 -23 长期投资 321 388 497 522 522 522 %销售收入 0.6% 0.7% 0.6% 0.7% 0.7% 0.6% 固定资产 237 371 342 312 307 304 营业费用 -103 -151 -167 -192 -231 -272 %总资产 7.9% 10.8% 9.1% 7.9% 7.4% 6.8% %销售收入 5.3% 6.6% 7.4% 7.0% 7.0% 7.0% 无形资产 321 484 743 675 622 619 管理费用 -130 -136 -118 -137 -165 -194 非流动资产 1,007 1,334 1,689 1,544 1,484 1,476 %销售收入 6.7% 6.0% 5.2% 5.0% 5.0% 5.0% %总资产 33.5% 38.7% 45.1% 39.1% 35.6% 32.8% 研发费用 -199 -269 -321 -357 -428 -505 资产总计 3,006 3,449 3,747 3,947 4,164 4,498 %销售收入 10.3% 11.8% 14.3% 13.0% 13.0% 13.0% 短期借款 73 187 181 267 184 161 息税前利润（EBIT）%销售收入财务费用%销售收入资产减值损失公允价值变动收益 24112.4%-180.9%-170 23910.5%-10.1%-320 1828.1%-70.3%-3142 2729.9%-60.2%00 35210.7%-40.1%00 43311.1%2-0.1%00 应付款项其他流动负债流动负债长期贷款其他长期负债负债 6032345514543643 108333628176 55 858 156352688170 53 911 146224637170 18 826 173268625170 13 809 19033068017010860 投资收益 %税前利润 114.7% 124.8% 125.0% 123.6% 102.4% 102.0% 普通股股东权益其中：股本 2,181398 2,414404 2,655410 2,941410 3,175410 3,457410 营业利润营业利润率营业外收支 24012.4%0 25311.1%0 24710.9%-1 33612.2%0 41112.5%0 49512.8%0 未分配利润少数股东权益负债股东权益合计 5941823,006 7881773,449 9801803,747 1,1721803,947 1,4061804,164 1,6881804,498 税前利润利润率 24012.4% 25311.1% 24610.9% 33612.2% 41112.5% 49512.8% 比率分析 所得税 -12 2 12 -17 -21 -25 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 4.8% -0.7% -5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 每股指标 净利润 228 255 258 319 390 470 每股收益 0.566 0.618 0.620 0.777 0.951 1.147 少数股东损益 4 5 3 0 0 0 每股净资产 5.498 5.978 6.474 7.171 7.742 8.430 归属于母公司的净利润 225 249 254 319 390 470 每股经营现金净流 0.638 0.415 0.317 0.699 0.734 1.122 净利率 11.6% 11.0% 11.3% 11.6% 11.8% 12.1% 每股股利 0.170 0.113 0.125 0.311 0.381 0.459 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 10.29% 10.34% 9.58% 10.84% 12.29% 13.61% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 7.47% 7.23% 6.79% 8.08% 9.37% 10.46% 净利润 228 255 258 319 390 470 投入资本收益率 8.88% 8.16% 6.00% 7.26% 9.01% 10.36% 少数股东损益 4 5 3 0 0 0 增长率 非现金支出 50 79 90 33 35 34 主营业务收入增长率 39.68% 17.37% -0.75% 22.00% 19.85% 17.83% 非经营收益 4 -8 -45 80 18 14 EBIT增长率 23.95% -0.56% -23.96% 49.39% 29.34% 22.99% 营运资金变动 -29 -157 -174 -145 -142 -58 净利润增长率 27.53% 11.10% 1.98% 25.31% 22.39% 20.56% 经营活动现金净流 253 168 130 286 301 460 总资产增长率 48.91% 14.72% 8.66% 5.34% 5.50% 8.01% 资本开支 -197 -198 -151 71 24 -26 资产管理能力 投资 11 -144 -170 -25 0 0 应收账款周转天数 101.8 109.8 136.7 120.0 120.0 110.0 其他 6 -8 28 12 10 10 存货周转天数 32.4 30.3 33.7 30.0 25.0 25.0 投资活动现金净流 -181 -350 -293 58 34 -16 应付账款周转天数 11.9 14.8 18.7 20.0 20.0 18.0 股权募资 663 74 87 94 0 0 固定资产周转天数 44.7 41.2 45.0 36.5 29.9 25.1 债权募资 -13 139 -30 59 -83 -23 偿债能力 其他 -67 -218 -101 -153 -184 -212 净负债/股东权益 -39.96% -27.16% -16.88% -23.39% -26.11% -30.36% 筹资活动现金净流 583 -5 -43 0 -266 -235 EBIT利息保障倍数 13.1 177.3 24.7 42.3 85.9 -175.8 现金净流量 654 -187 -206 344 69 209 资产负债率 21.39% 24.88% 24.32% 20.92% 19.42% 19.12% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市